9 月 2 日，逸仙电商披露 2026 年二季度财报，当期营收 11.42 亿元，同比小幅增长 5.1%，亏损压力却大幅加剧。公司净亏损从去年同期 1950 万元扩张至 9080 万元，同比增幅高达 366%。

同日，公司官宣高管人事更迭，聘任资深财务人士王莉出任联席 CFO；伴随核心财务团队新老交替，主导公司 2020 年美股 IPO 的 CFO 杨东皓，将在 2026 年度 20-F 年报发布后正式卸任。

短期盈利走弱，主要源于毛利率回落与阶段性存货计提。

二季度公司毛利率由去年同期 78.3% 降至 73.9%。逸仙电商解释，现阶段主动梳理彩妆业务、优化品牌矩阵、清理低效 SKU，同时计提大额存货拨备，阶段性压制利润表现；剔除这笔一次性因素后，公司核心毛利率基本与去年同期持平。

创始人黄锦峰在财报中表示，公司正处于战略转型关键周期，美妆行业整体具备韧性，但市场竞争持续白热化，传统彩妆业务面临显著结构性压力，公司后续将集中资源加码高增长护肤赛道，完成核心业务结构的全面迭代。

转型成效已清晰体现在营收结构上。

二季度护肤业务营收 8.16 亿元，同比大涨 40.4%，营收占比从去年同期 53.5% 攀升至 71.5%，创下历史新高，正式成为公司绝对核心基本盘。

依托 Galénic、DR.WU、Eve Lom 三大主力护肤品牌持续迭代上新，品牌市场声量稳步提升，其中 DR.WU 落地的专场直播活动累计观看人次达 1.78 亿，有效带动终端产品动销。运营层面精细化调整持续落地，当期研发投入占营收比例维持 3.3%，与去年同期持平；履约费用率从 5.8% 优化至 4.9%，内部降本增效初见成效。

与护肤业务高增形成强烈反差的是，传统彩妆业务持续收缩，二季度收入同比下滑 35.8%。业务收缩阶段，公司并未缩减品牌投放，营销费用持续走高，当期销售及营销费用达 8.08 亿元，费用营收占比从 66.5% 升至 70.7%。高额营销投入叠加业务调整成本，持续拖累盈利表现。

公司二季度总运营费用 9.76 亿元，占营收比例高达 85.4%，大幅高于 73.9% 的毛利率，最终录得 1.32 亿元经营亏损，亏损率 11.5%，较去年同期 5.1% 明显恶化。Non-GAAP 口径下，公司当期净亏损 9940 万元，同比由盈转亏，去年同期尚且实现 1150 万元净利润。

回顾过往发展，逸仙电商曾稳居国货彩妆龙头地位，2021 年营收创下 58.4 亿元峰值，美股市值一度突破 160 亿美元。此后公司进入长期调整阶段，营收回落至 35 亿元区间波动，上市初期累计亏损规模较高。

2025 年公司转型迎来阶段性曙光，全年营收回升至 43.01 亿元，同比增长 26.7%，Non-GAAP 净利润 840 万元，实现上市以来首次年度盈利，且护肤业务收入占比首次超越彩妆，完成初步业务结构转型。

横向对比行业，2026 年上半年国货美妆十强企业合计营收约 295 亿元，行业整体规模基本持平，头部企业盈利表现稳健。其中珀莱雅稳居行业首位，上半年营收 53.75 亿元、归母净利润 11.68 亿元，归母净利润同比增长 46.3%，但扣非净利润同比下降 13.8%；贝泰妮、毛戈平等品牌净利润均实现两位数增幅。

行业整体稳健复苏的背景下，逸仙电商成为明显短板，上半年营收 21.63 亿元位居行业中游，却是十强企业中唯一亏损的品牌，当期合计亏损 1.51 亿元。即便盈利大幅下滑的上美股份，依旧维持正向利润，足以凸显逸仙电商转型过程中的盈利困境。

财报电话会上，管理层披露了后续渠道升级与经营优化规划。

新任联席 CFO 王莉表示，公司将突破天猫、抖音两大传统核心渠道，拓展京东、唯品会等线上 B2B 平台，同时布局线下分销、美妆免税、专业院线等渠道，搭建多元化渠道网络，降低单一渠道依赖。黄锦峰补充，公司将加速 AI 技术全链路落地，通过优化渠道结构、扩大经营规模摊薄固定成本，持续提升经营杠杆，逐步修复盈利质量。

逸仙电商美股 9 月 2 日收报 2.53 美元，跌幅 4.89%，次日再度下跌 6.32%，报 2.37 美元。相较 2025 年末 3.89 美元的价格，年内累计跌幅接近四成，市值缩水至约 2.2 亿美元，较巅峰期蒸发超 98%。

目前机构对公司关注度大幅降温，仅少数机构看好其长期转型修复潜力。

业绩指引释放出谨慎信号，公司预计 2026 年三季度营收区间 8.99 亿至 9.98 亿元，同比持平至下滑 10%。这也是公司营收连续七个季度增长后，首次迎来增长拐点，意味着转型攻坚压力进一步加大。

截至 6 月末，公司持有现金及短期投资 10.6 亿元，充足的现金流储备，能够为后续业务调整与转型落地提供支撑。

如今的逸仙电商，已经彻底告别彩妆主导的发展阶段，护肤业务撑起超七成营收，但可持续的规模化盈利仍未兑现。

伴随 CFO 核心岗位新老交替、业务结构全面重构、行业竞争持续加剧，这家曾经的 " 国货彩妆第一股 "，亟需靠实打实的盈利增长，验证多年战略转型的真正价值。

来源：星河商业观察