本轮 AI 浪潮推动存储行业成为半导体板块中业绩表现最突出的细分赛道。

第一财经记者据公开信息梳理，2026 年上半年，12 家存储芯片上市公司合计实现营业收入 2925.32 亿元，归母净利润 1172.10 亿元；上年同期，12 家公司归母净利润合计为 -5.02 亿元。从整体亏损到半年盈利逾千亿，板块只用了一年时间。

龙头股长鑫科技（688825.SH）一家占板块净利润的 66.2%，原厂与分销商毛利率相差逾 70 个百分点。与此同时，板块存货较年初增长 76%，模组公司上半年真金白银大量流出，备货成为利润表之外的另一条值得关注的线索。

二级市场上，尽管存储价格居高不下，且未看到任何拐头下跌的迹象，但存储板块在 5-6 月估值大幅拉升后，7 月呈现单边大跌，8 月以来板块反弹幅度跑输光模块、光芯片、电子布等细分赛道，12 只存储个股股价平均反弹 7.3%，澜起科技（688008.SH）8 月以来下跌 7.3%，股价表现垫底板块，几乎回吐了 5 月以来全部涨幅。接下来的三季报，存储板块能否维持单季度业绩环比增速，或是板块估值再定价的关键。

12 家公司全部盈利，5 家扭亏

2026 年上半年，12 家存储芯片上市公司全部实现盈利，其中 5 家由亏转盈。扭亏的 5 家公司合计增厚利润超过 940 亿元，贡献板块约八成的净利润增量。

从盈利体量看，A 股存储板块已呈 " 一超多强 " 格局，归母净利润超过 50 亿元的公司共 5 家，合计占板块总利润的 92.3%；其余 7 家合计不足 90 亿元。

业绩扭亏的阵营内部体量悬殊。长鑫科技由上年同期亏损 23.32 亿元转为盈利 776.05 亿元，约 800 亿元的利润增量，一家就占板块净利增量的七成。模组双雄佰维存储（688525.SH）、德明利（001309.SZ）分别转为盈利 71.66 亿元、60.17 亿元，双双跻身板块前五。东芯股份（688110.SH）、恒烁股份（688416.SH）扭亏后盈利在 1 亿至 7 亿元之间，盈利修复仍处于早期。

已在盈利的 7 家公司中，弹性差距明显。江波龙（301308.SZ）归母净利润 105.77 亿元，同比增长约 705 倍，规模仅次于长鑫科技；香农芯创（300475.SZ）增长约 2205%，为板块增速之最；兆易创新（603986.SH）、普冉股份（688766.SH）增幅超过 10 倍；君正股份（300223.SZ）、聚辰股份（688123.SH）分别增长约 490% 和 156%。澜起科技同比增长 72.3%，增速在 12 家中垫底。

本轮存储业绩反转发生在三重背景之下。价格方面，存储芯片自 2024 年四季度进入新一轮上行周期，DRAM 与 NAND Flash 合约价自低点累计大幅上涨，TrendForce 集邦咨询预计 2026 年 DRAM 供需比为 -1% 至 -2%，2027 年缺口或进一步扩大。需求方面，AI 训练与推理带动 HBM、企业级 SSD 需求快速增长，三星电子、SK 海力士将产能向 HBM 倾斜，常规存储供给被动收缩，供需缺口进一步放大。供给格局方面，国产替代加速，长鑫科技的市占率持续提升，据 Counterpoint Research 数据，按 2026 年一季度收入计，其全球 DRAM 市场份额已达 8%，位列全球第三。

毛利率两极分化：原厂 84.74%，分销 11.61%

同一轮涨价周期里，存储产业链各环节赚到的利润厚度并不相同，这是由各家公司不同的经营模式造成的。2026 年上半年，原厂长鑫科技销售毛利率 84.74%，分销商香农芯创仅 11.61%，头尾两端相差 73 个百分点；上年同期，二者分别为 13% 和 2.65%。伴随着产品价格涨价，存储各环节毛利率都在修复，但原厂最高、分销垫底的次序没有改变，产业链中间环节的设计、接口与模组环节毛利率多在 45% 至 68% 之间，高低取决于各自产品结构。

长鑫科技毛利率 84.74% 为 12 家之最，较上年同期提升逾 71 个百分点，反映原厂是本轮存储超级周期受益最直接的一环。

模组环节的盈利能力修复幅度居前。江波龙、佰维存储、德明利毛利率由上年同期的 12.96%、9.07%、5.03% 分别升至 58.90%、54.81%、47.12%，抬升 35 至 46 个百分点。模组的生意是买进颗粒、加工后再卖出，低点囤货的增值随涨价传导，直接体现为利润率改善。

分销环节则是另一番景象。香农芯创上半年营业收入 602.04 亿元，占板块 20.6%；归母净利润 36.42 亿元、占比仅 3.1%；毛利率 11.61%，为全板块最低。分销赚的是渠道价差，涨价行情放大的是营收规模而非利润率，即便身处超级周期，这一环节的毛利率上限仍被商业模式压在低位。

利基设计与接口芯片环节，兆易创新、普冉股份、君正股份、东芯股份、聚辰股份、恒烁股份 6 家毛利率多在 45% 至 68% 之间。东芯股份由 18.76% 升至 67.66%，弹性居前；聚辰股份由 60.25% 降至 51.50%，是 12 家中唯一毛利率下滑的统计范围内上市公司。接口芯片商澜起科技毛利率 65.31%，较上年同期的 60.44% 小幅抬升，波动为 12 家最小。

存货较年初增长 76%，模组现金流承压

存货是远期业绩释放的先行指标。据公开信息，截至 2026 年 6 月末，上述列入统计范围的 12 家上市公司存货账面价值合计 1190.98 亿元，较 2025 年末的 676.09 亿元增长 76.2%。增量集中在模组环节，江波龙、佰维存储、德明利的存货规模都超过百亿，分别为 257.77 亿元、181.68 亿元、214.12 亿元，合计占板块的 54.9%，较年初分别增长 120.7%、131.0%、203.4%。

原厂长鑫科技存货 351.30 亿元，较年初增长 22.9%，增幅相对温和。此外，香农芯创存货 61.38 亿元、较年初增长 136.3%；普冉股份增长 69.5%。

备货扩张的影响直接反映在现金流上。2026 年上半年，12 家公司经营活动现金流净额合计 1307.39 亿元，上年同期仅为 56.94 亿元。

其中长鑫科技的经营性现金流达 1311.56 亿元，超过板块总额，其余 11 家公司合计为净流出。3 家模组公司经营现金流净额全部为负：江波龙 -31.51 亿元、佰维存储 -62.61 亿元、德明利 -67.36 亿元，合计净流出 161.48 亿元。模组公司上半年账面利润高增，采购备货却消耗了大量现金，利润以存货形式沉淀在资产负债表上。

业内人士提醒，板块业绩高增长包含低基数因素，2025 年上半年板块归母净利润合计为 -5.02 亿元，处于周期谷底。存货方面，模组大幅备货是涨价周期中的主动行为，但若价格走势逆转，高位存货将直接面临跌价压力。

( 本文来自第一财经 )