作者 | 李平

编辑 | 王小明

2026 年上半年，中国乳制品行业交出了一份 " 乍暖还寒 " 的成绩单。国家统计局数据显示，上半年乳制品产量 1518.4 万吨，同比增长 5.8%。26 家上市乳企合计营收 1858.71 亿元，合计归母净利润 111.24 亿元。然而，复苏并非雨露均沾——伊利、蒙牛两大巨头合计营收占比近六成，区域乳企冷暖分化加剧。

就在这片 " 冰火两重天 " 的格局中，三元股份以一份 " 含金量 " 颇高的半年报引发市场关注：营收 34.68 亿元，同比增长 4.11%，连续三年下滑后首次止跌回升；更关键的是主业利润同比增长 64.9%。在液态奶大盘整体承压的背景下，这家扎根北京的区域乳企，跑出了一条不同于以往的复苏曲线。

行业回暖不均三元主业利润何以涨 65%？

2026 年上半年，乳制品行业最核心的信号来自上游。农业农村部监测的主产区生鲜乳均价同比转正，这是 2021 年原奶周期下行以来首次出现的积极变化。奶牛存栏量已从历史峰值去化 70 余万头，中小牧场的出清阶段性达到相对平衡。华创证券明确判断，原奶周期上行已基本确立。

与此同时，消费端呈现鲜明的结构性分化。低温鲜奶凭借 " 新鲜 " 与 " 营养 " 的双重优势，增速持续领跑液态奶大盘。马上赢数据显示，2026 年第一季度，国内低温奶销售额同比增长 30.7%，而常温奶则下滑 3.1%。业内普遍认为，" 低温上升、常温下滑 " 是这一轮以及未来乳制品类目结构性升级的主旋律。

然而，行业回暖的红利并未平等地惠及每一家企业。光明乳业营收 118.73 亿元，净利润增长 15.34%；君乐宝低温液奶收入同比增长 25.2%；而燕塘乳业净利润预计下滑 50% 至 65%。分化加剧之下，能否抓住低温增长的结构性机遇，成为区域乳企命运分化的关键分水岭。

正是在这样的行业背景下，三元股份 2026 年上半年的表现显得尤为可贵。营收同比增长 4.11% 至 34.68 亿元，归母净利润 1.85 亿元。数字本身不算惊艳，但真正的信号藏在结构里。

主业利润同比增长 64.9% ——这是三元股份半年报中最值得关注的数据。在液态奶行业整体承压、价格战蔓延至低温赛道的背景下，这一增幅意味着公司的核心乳制品业务盈利能力正在发生实质性改善。降本增效成果显著：销售费用同比下降 11.23%，管理费用同比下降 3.65%。公司通过优化市场投入节奏、推进管理精益化，在 " 节流 " 的同时实现了主业利润的大幅增长。

从更宏观的视角看，这一主业利润的增长并非短期 " 冲量 " 的结果，而是战略转型的必然产物。在行业从 " 总量扩张 " 切换到 " 结构升级 " 的周期中，三元股份选择了 " 聚焦北京、聚焦低温、B 端突破 " 的战略路径，用减法换加法，用聚焦换效率——这条路径正在被数据持续验证。华西证券研报也指出，公司组织瘦身、淘汰低效 SKU、战略聚焦低温等改革正在加速落地，改革红利有望持续释放。

大单品爆发 + 八喜深耕多元增长格局初步成型

如果说主业利润增长是结果，那么 " 真鲜活 " 品牌战略的系统性落地则是驱动这一结果的核心引擎。

2026 年上半年，三元股份正式发布 " 真鲜活 " 品牌战略。这不是一句口号，而是一套完整的战略框架——围绕 " 北京 " 这一城市品牌 IP，集中资源打造三大战略单品：北京鲜牛奶、北京酸奶、北京纯牛奶。以 " 真 " 立根基，坚守奶源真、品质真、初心真；以 " 鲜 " 筑壁垒，打造全链路鲜生态，定义新鲜标准；以 " 活 " 创价值，以鲜活营养回应消费需求，推动产品与品牌价值升级。

效果立竿见影。北京鲜牛奶收入同比增长 61.6%，连续两个季度实现增长。依托 100% 自有优质奶源与 72 ℃低温巴氏杀菌工艺、7 天短保鲜活标准，这款产品稳居北京低温鲜奶中高端市场市占率第一。在终端动销和用户复购方面均表现优异，不仅巩固了鲜奶品类的基本盘，更带动了低温品类整体稳步增长。

北京酸奶同样表现不俗，斩获 " 清洁标签产品 0 级 " 与 " 天然配料食品 " 双重权威认证，以极简配方、天然健康的产品特质，开创了天然健康酸奶新赛道，持续夯实天然健康酸奶的市场地位。北京纯牛奶则以 60 天短保常温纯牛奶打破行业 " 常温无鲜活 " 的固有认知，引领常温乳品鲜活品质升级，实现稳定增长。

在行业价格战硝烟弥漫之际，大单品的爆发验证了一个朴素但艰难的道理：与其在红海中拼价格，不如在品质和品牌上建壁垒。低温鲜奶赛道虽然增速领跑，但价格战同样激烈——部分低温鲜奶产品价格已跌至常温奶价格区间。三元股份选择以 " 真鲜活 " 的品质标准构建差异化壁垒，而非卷入价格竞争的泥潭。

大单品是 " 矛 "，渠道就是 " 盾 "。" 鲜达万家 " 项目上半年新增铺市门店超过 4000 家，以 " 门头大店计划 " 打造品牌旗舰店与形象样板店，统一终端视觉体系。在低温鲜奶这个 " 短保、高频、重冷链 " 的品类中，终端覆盖密度直接决定消费者的购买便利性和品牌心智占位。线上渠道同样表现亮眼，电商业务收入同比增长 26%，成功落地天猫超级品牌日、京东 618 品牌盛典周等重大营销活动。学生奶业务收入同比增长 19%，OEM 定制业务与沃尔玛、盒马等头部客户的合作取得 " 战略性突破 "。

更值得关注的是，公司旗下冰淇淋业务也表现不俗。2026 年上半年，冰淇淋业务收入同比增长 17.3%，其母公司艾莱发喜实现营业收入 9.77 亿元。高端冰淇淋品牌八喜推出全新支棒、慕斯系列，持续深耕细分赛道，完善高端乳制品矩阵。中国冰淇淋行业市场规模正稳步迈向 2000 亿元关口，八喜作为高端冰淇淋品牌，正在这一增长赛道中持续发力。

从业务结构看，三元股份正在形成 " 低温鲜奶筑基 + 大单品突破 + 冰淇淋扩容 " 的多元增长格局。这种结构既降低了单一品类波动的风险，又为未来增长提供了多个支点——这正是 " 聚焦战略 " 的精髓所在：用极致单品撬动品类增长，用多元布局对冲单一风险。

盈利拐点获机构验证估值修复通道已然打开

资本市场已经敏锐地捕捉到了三元股份的积极变化。

机构一致预测数据显示，2026 年三元股份有望成为乳品股中净利润增速排名第二的企业，预测净利润增长超 238%。华西证券将公司 2026-2027 年营收预测上调至 73.2/82.1 亿元，预计 2026 年净利润约 3.28 亿元，对应当前 PE 约 21 倍，估值修复空间较为确定。

从行业周期看，原奶价格拐点已现，需求端中秋国庆双节备货周期将至。随着奶价温和复苏，中下游头部乳企将享受吨价提升红利。与此同时，公司内部正在发生的积极变化同样值得重视：成功入选北京市属国企子企业综合改革首批试点企业，为治理优化和机制创新打开了空间；研发费用同比增长 17.29%，新获批 " 细胞乳北京市重点实验室 "；数字化转型加速，上线 DMS、TPM、SFA 等信息系统并启动 AI 技术应用探索；持续深耕国家母婴乳品健康工程技术研究中心等创新平台，在干酪、ESL 奶、发酵奶、婴幼儿配方奶粉等领域填补了国内多项研究空白。在行业 β 回暖与公司 α 改善的双重驱动下，三元股份正处于一个重要的盈利拐点。

当然，挑战依然存在。应收账款从 5.24 亿元激增至 8.03 亿元，增幅达 53.17%，" 鲜达万家 " 项目铺市扩张带来的账期压力需要持续关注。北京以外地区收入仅增长 0.28%，外埠市场突破仍是难题。子公司大面积亏损、低效资产清退等结构性调整也仍在进行中。

2026 年上半年，三元股份用一份主业利润增长 64.9% 的成绩单，向市场证明了聚焦战略的价值。在行业从 " 拼规模 " 转向 " 拼质效 " 的新周期中，这家拥有 70 年安全生产记录、坐拥北京核心市场、手握 " 真鲜活 " 品牌战略的老牌乳企，正在完成一次脱胎换骨的蜕变。

发布于：北京