7 月 24 日，宁德时代扔出一颗重磅炸弹——拟用不低于 200 亿、不超过 400 亿元回购 A 股股份，回购价格上限 573 元 / 股，回购的股份全部注销，减少注册资本。 这是 A 股有史以来规模最大的单笔回购方案。

消息一出，散户们心里踏实了，觉得大底就在眼前。

然而一个多月过去，41 天，宁德时代一股没买。

9 月 3 日，公司公告确认：截至 2026 年 8 月 31 日，尚未实施股份回购。

股价从 7 月 24 日公告时的 383 元，一路跌到 9 月 3 日的 349.5 元，跌去约 9%。 从 5 月高点 468.75 元算起，跌幅超过 25%。

一边是史上最大回购，一边是股价持续下跌。 这中间到底发生了什么？

宁德时代 7 月 24 日发布回购方案，8 月 12 日经股东大会审议通过。 回购期限为 12 个月，从 8 月 12 日算起，到 2027 年 8 月 11 日。

回购价格上限是 573 元 / 股，按上限算，预计回购 3490.4 万至 6980.8 万股，占公司总股本 0.75% — 1.51%。

公司账上的钱够不够？

2026 年半年报显示，公司货币资金高达 3721 亿元，归母净利润 432.84 亿元，同比增长 41.98%。 按回购上限 400 亿元算，只占货币资金的 10.75%、总资产的 3.51%。

问题在于，公司为什么迟迟不动手？

第一种说法：在等更低价格

7 月 24 日公告时股价 383 元，此后一路走低。 在下跌趋势中，机构投资者通常不会急于大手笔买入，这会导致越跌越等，越等越跌。 从公司角度看，在 5% 的利率环境下，持有现金本身就在产生收益，择时上拥有更大的主动权。

第二种说法：资金筹备需要时间

400 亿的体量需要时间筹备，涉及资金调度、专项贷款流程。 大额回购需要开立专用账户、向交易所报备、完成资金验资等流程。 虽然 8 月 12 日股东大会通过后，公司才具备回购条件，但距离现在也有约 3 周时间。

第三种说法：市场信心不足

回购方案发布后股价不涨反跌，说明市场在等待经济增长质量的证据——存货能否去化、产能能否柔性、成本能否锁定、地缘风险能否对冲。 公司已经证明自己能增长、能赚钱、能回报股东，却还没能说服市场相信这种增长是可持续、低风险的。

第四种说法：回购方案的效果有限

回购方案公布后，股价短暂上涨，但很快又跌回去。 8 月 6 日，宁德时代股价一度涨到 408.6 元，随后大跌，一天就跌回回购方案发布前的原点。

这说明，市场对回购的预期已经消化得差不多了。

业绩很亮眼，股价为什么不涨

2026 年上半年，宁德时代营收 2769.17 亿元，同比增长 54.80%；归母净利润 432.84 亿元，同比增长 41.98%。

业绩这么好，股价为什么跌？

第一，毛利率在下降

上半年毛利率 23.93%，同比下降 1.09 个百分点；二季度毛利率 23.15%，同比下降 2.43 个百分点，环比下降 1.67 个百分点。

这是以价换量的代价。 国内二线电池厂低价抢单，车企推行去单一供应商化策略，宁德时代只能降价保份额。

第二，全球利率环境变了

5 月下旬，美国 30 年期国债收益率突破 5%，创下 2007 年金融危机以来近 20 年新高。 当无风险收益率达到 5%，成长股的估值模型直接打八折。 宁德时代作为高成长、高估值板块的代表，估值中枢被迫下移。

第三，资金从新能源板块流出

今年 A 股市场主线是 AI、算力、半导体，新能源板块持续遭遇资金流出。 宁德时代作为机构重仓的非 AI 核心标的，在基金调仓时容易成为被动卖出的对象。

第四，政策压力落地

9 月 1 日起，锂电池开始征收 2% 消费税，2027 年税率上调至 4%。 出口退税从 9% 降至 6%，2027 年将彻底取消。 这两项政策都是确定性的盈利压力。

市场在等宁德时代出手。

如果公司开始大规模买入，对锂电和储能板块都是一个极其强烈的信号：这里就是底部。 反之，如果回购继续拖延，市场的信任消耗将进一步加剧，板块的估值修复将被无限期推后。

美股的教训是，苹果、微软、谷歌通过持续大规模回购注销，支撑了美股长达十余年的长牛。 A 股正在走的，是同一条路。

宁德时代历史上也有说到做到的例子—— 2025 年 4 月宣布的 40-80 亿回购计划最终超额完成。

但这次不一样，金额太大了，400 亿，是 A 股历史上最大的单次回购方案。

9 月 2 日，30 年期美债收益率重新站上 5.28%，直接回到了美国财长贝森特 8 月 19 日出手干预债市之前的水平。 全球债市抛售潮仍在继续。

宁德时代的 400 亿回购，依然静静地躺在公告里，尚未变成二级市场上的任何一笔成交。

9 月 2 日收盘，宁德时代股价 348.29 元，跌 2.74%。 贵州茅台市值反超宁德时代，1.62 万亿对 1.61 万亿，相差不到 100 亿。

一个赚 42% 利润增速的龙头，被一个利润微降的公司反超了市值。 这背后是市场在重新定价：未来能赚多少钱的确定性，比现在赚多少钱更重要。

9 月 3 日，宁德时代在世界动力电池大会上演讲，全程围绕品质升级、从中国制造到中国信任，未提及市值或排位变化。 同日，公司公告 400 亿回购尚未实施。

你猜，400 亿回购什么时候会真的动手？

有人说，股价跌到 350 元以下，公司就会出手。

有人说，要等到美债收益率回落。

也有人说，公司根本就不想出手，只是想稳住市场情绪。