来源：猎云精选，文 / 融溪

9 月 1 日，梅卡曼德（雄安）机器人科技股份有限公司（Mech-Mind Robotics，09615.HK）正式挂牌香港联交所主板。

9 家基石护航，梅卡曼德获多元资本共同认可

本次发行的基石投资者阵容堪称顶配。领投方是以极致长期主义闻名、曾重仓特斯拉和英伟达的苏格兰百年资管巨头 Baillie Gifford。此外，基石投资者阵容还汇聚了中国保险资管龙头泰康人寿、华尔街量化交易传奇 Jane Street、比亚迪旗下产业资本 Golden Link、长期价值投资机构 Invus、对冲基金 Ghisallo 与 Ruihua、澳大利亚养老基金 NGS Super Fund，以及中国最大公募基金公司之一的易方达。

九家机构的投资风格和资金背景各不相同，但最终都将目光投向了同一家中国硬科技企业。对于梅卡曼德而言，这意味着市场对公司的观察不仅在技术本身，还逐步延伸到了产品落地和商业化能力。

不造机器人本体，专注 " 眼脑手 " 核心组件

梅卡曼德创立于 2016 年，公司名字 Mech-Mind 寓意 " 机器人大脑 "，这恰好概括了它的生意。当大量公司涌入人形机器人整机赛道，梅卡曼德走了一条差异化路线，不生产机器人本体，专注提供标准化的具身智能 " 眼脑手 " 核心组件，赋能各类形态的机器人。这一定位让它避开了与下游客户的直接竞争，同时能够分享全行业的增长红利。

据灼识咨询数据，在全球 "AI+3D 视觉引导非专用智能机器人组件 " 市场，梅卡曼德以 22.1% 的收入份额和 27% 以上的出货量份额稳居第一，且出货量超过了其后四名竞争对手的总和。

这一市场地位的背后，是公司长期研发投入形成的技术与产品积累。公司持续将复杂的视觉、算法与机器人技术沉淀为标准化产品，自研 Mech-Eye 系列工业级 3D 相机覆盖反光工件、高精度检测、高速分拣等全场景需求，配合全图形化无代码软件平台，大幅降低客户部署与二次开发门槛。

产品能力最终要回到真实场景中验证 。目前，梅卡曼德产品已落地近 50 个国家和地区，覆盖汽车、新能源、物流、消费电子等数十个行业，真实工况中的应用经验不断反哺产品与算法迭代。截至 2026 年一季度，公司累计服务客户 1605 家，其中包括超过 100 家《财富》世界 500 强企业。

渗透率仅 5.1%，梅卡曼德领跑千亿增长空间

22.1% 的市场份额回答了梅卡曼德目前处于什么位置，5.1% 的渗透率则揭示了这个市场仍有多少空间。作为物理 AI 感知层的重要入口，AI+3D 视觉是机器人实现柔性作业、提升通用能力的重要基础。

灼识咨询数据显示，全球 AI+3D 视觉引导组件市场 2025 年规模约 18 亿元，预计 2030 年增至 106 亿元，年复合增速 43.2%，2035 年有望突破千亿，十年增长超过 50 倍。而目前该技术在通用智能机器人中的渗透率只有 5.1%，提升空间广阔。下游汽车、新能源、3C、物流等行业柔性生产需求持续抬升，固定路径的传统自动化方案已难以应对多品种、小批量、乱序工位的生产现实。放眼远期，随着人形机器人与各类服务机器人逐步普及，3D 视觉需求将从工业场景延伸至全场景，赛道红利还会持续释放。

从份额领先到增长兑现，三重逻辑打开长期空间

梅卡曼德的成长逻辑，已经逐渐从单纯的市场份额领先，延伸到客户复购、新场景拓展和商业模式效率三个层面。对应到财务数据上，公司过去几年的增长也呈现出比较清晰的轨迹。

存量确定性上，制造柔性改造需求正加速兑现为业绩。2023 至 2025 年，公司营收从 1.81 亿元增至 3.89 亿元，年复合增速 46.6%，2026 年一季度同比大增 73.1%；同期毛利从 0.71 亿元增至 2.51 亿元，年复合增速 88.7%。盈利质量同步改善，毛利率三年间从 39.1% 攀升至 64.6%，提升超 25 个百分点，背后是高毛利软件占比上升与规模效应摊薄硬件成本的共同作用。

随着同一客户在更多产线、更多场景中复制应用，公司的增长逐渐拥有了存量业务继续扩大的支撑，业绩的可预测性和能见度也随之增强。

新场景增量上，通用能力正在跨机器形态、跨场景复用。2023 至 2025 年公司累计研发投入超 3.4 亿元，2025 年研发费用率约 29%，截至 2026 年 3 月研发人员占比 36.1%，累计持有国内外专利 339 项。高投入巩固了 AI+3D 视觉基本盘，也支撑技术向更多形态迁移，Mech-GPT 大模型、五指灵巧手等新一代组件已进入早期创收阶段。相比整机厂商的重资产扩张，这种技术复用的边际投入更低、落地周期更短，长期成长弹性更足。

再往后看，是 " 标品 + 生态 " 带来的复购价值与全球化想象空间。2023 至 2025 年公司收入大幅提升，同期销售费用却基本持平，销售费用率从 102.7% 大幅回落至 43.3%，经营活动现金净流出从 2.74 亿元收窄至 1.07 亿元，自身造血能力稳步提升。

截至 2026 年 1 季度，合作伙伴渠道贡献了 94.6% 的收入，公司无需大规模扩充自有交付团队，即可依托合作伙伴网络完成场景快速复制，跳出了项目制企业 " 收入增长绑定人员扩张 " 的桎梏。随着合作伙伴数量与覆盖场景持续扩容，边际交付成本将进一步下行，这套打法已具备平台型企业的增长特征。

海外收入占比 50.3%，首超国内

梅卡曼德的全球化起步从第 1 天就已经开始。目前公司已进入欧美日韩等主要市场，产品销往近 50 个国家和地区，并在芝加哥、慕尼黑、东京、首尔等地设有 10 余个业务中心，服务 900 多家海外客户。

招股书数据显示，报告期内公司海外收入由 5860 万元增至 1.96 亿元，年复合增长率达 82.7%；2025 年海外收入占总收入比重升至 50.3%，首次超过国内市场，海外毛利占比也已超过一半。其物理 AI 解决方案还入选了世界经济论坛 "AI 应用之星 "（MINDS）项目。对一家硬科技企业而言，这条全球化曲线的含金量尤为稀缺。

作为依《上市规则》第十八章 C 上市的特专科技公司，梅卡曼德已经走过技术验证阶段，进入规模化商业化的新阶段。随着机器人赛道的市场关注点逐渐从概念预期转向业绩兑现，企业真正的产品落地能力和全球化竞争实力，也成为衡量其价值的重要指标。对于已经在全球细分市场建立领先优势的梅卡曼德而言，接下来能否依托标准化的 " 眼脑手 " 产品，进一步扩大市场份额，并将先发优势转化为持续增长和盈利能力，将成为市场判断其长期价值的关键。

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