这场游戏能不能继续玩下去，取决于港交所的审核结果，但即使是顺利上市，投资者是否愿意为这样一家公司持续买单，要打个大问号。

出品丨鳌头财经

从创业板，到北交所，再到港交所，SKG   母公司未来穿戴的上市路走得很执着，也很曲折。

8 月 19 日，未来穿戴健康科技股份有限公司（下称 " 未来穿戴 "）再度向港交所递交招股书，独家保荐人仍为中信建投国际。

比起三叩资本市场大门，更引人注目的是未来穿戴实际控制人刘杰、徐思英夫妇在每次上市冲刺前的 " 标准动作 " ——大额现金分红。

2020 年至今，公司累计分红近 6 亿元，其中超 5 亿流入刘杰夫妇口袋。

分红分到什么程度，截至 2026 年 5 月，公司账面现金及现金等价物仅剩约 982 万元，给公司连一千万都没剩到。

而分红分到账面现金不足千万，转头就要上市募资   " 补血 "，这场资本游戏的底色，正在被越来越多人看清。 

01

一冲刺上市就分红

刘杰夫妇的 " 提款机 " 玩法  

未来穿戴有着波折的上市史，从 2021 年启动上市辅导，先后在创业板、北交所折戟，直至赴港提交招股书，已经数年过去。但波折的资本道路却一点没有挡住老板刘杰夫妇的发财路。

未来穿戴是一家健康科技公司，前身为 2007 年 11 月成立的佛山狮开生活电器有限公司，2021 年 7 月转制为股份有限公司。

公司的主要产品类别分别为智能舒缓穿戴设备、健身恢复与塑形设备、智能健康手表以及健康家居产品。其智能舒缓穿戴设备最出名的品牌为 SKG。

未来穿戴的股权高度集中在刘杰、徐思英两夫妇手上，是典型的家族企业。

刘杰是公司创办人，同时担任着董事会主席、执行董事兼总经理，徐思英是刘杰的配偶。IPO 前，刘杰、徐思英、小鹅芭蕾及未来生命投资因一致行动安排有权在公司股东会上控制或行使约 85.94% 的投票权，因而被视为一致行动人。

未来穿戴的第一次大额分红发生在创业板 IPO 申报前夕。据当年相关资料显示，2020 年、2021 年、2022 年，公司分别现金分红了 1.55 亿元、1.6 亿元和 5000 万元，合计分红规模为 3.65 亿元。

而同年未来穿戴的归属于母公司股东的净利润分别为 1.4 亿元、1.3 亿元和 1.2 亿元，即 2020 年、2021 年连续两年的分红金额超过当年的净利润。" 相当于把公司赚的钱全部分光还不够，还动用了之前的留存收益拿出来分。" 有分析人士指出。

当时刘杰、徐思英夫妇合计直接、间接持有公司 93.07% 的股份，按此计算 2020 年至 2022 年刘杰、徐思英夫妇就累计获得了分红款 3.397 亿元。

深交所首轮问询函就直接盯上了这个问题，要求公司说明 " 大额现金分红的必要性 "。未来穿戴的回复颇为耐人寻味：综合考虑前期股东增资投入、个税款项缴纳及未来一至两年股东资金需求。翻译过来就是：股东缺钱了，先从公司拿一笔。

02

六年实控人分走 5.4 亿

公司账上不足千万  

如果说第一次分红还是 " 小试牛刀 "，那 2025 年港股递表前的分红就堪称 " 清仓式 "。

2025 年，未来穿戴宣派股息 1.99 亿元，于当年 9 月、10 月分两次支付完毕。而公司 2025 年全年净利润只有 1.32 亿元，相当于把当年赚的钱全部分光，再从公司账上额外掏走 6700 万元。

此时刘杰夫妇通过未来生命投资、小鹅芭蕾等平台合计控制公司 85.94% 的投票权，即 1.99 亿分红中约 1.71 亿又流入了实控人家族。

把时间线拉长来看更触目惊心。2020 年至 2025 年，未来穿戴六年累计现金分红约 5.94 亿元，同期累计净利润 7.87 亿元，分红率高达 75.5%。其中 2020 年、2021 年、2025 年的分红金额都超过当年净利润，属于典型的 " 超额分红 "。 

按持股比例测算，刘杰夫妇六年间累计从公司分走约 5.4 亿元，这个数字，比公司同期累计研发投入 4.3 亿元还要多出 1 个亿。

截至 2026 年 5 月末，公司账面现金及现金等价物仅剩约 982 万元，连一千万都不到。与此同时，计息银行借款从 2024 年末的 7000 万元增至 2025 年末的 1.8 亿元。

分析人士指出：" 能够如此肆无忌惮分红，几乎不顾公司自身发展，这种决策在股权完善的董事会几乎是不可能通过的，但在家族企业中，只要实控人点头就行了。对于这样一家企业，如果真的上市了，中小股东的权益如何保护？"

03

核心产品增长见顶

产品质量问题待解

如果企业发展得好，老板理所应当享受企业发展所带来的红利，但未来穿戴这几年的发展并不顺利，这让刘杰夫妇的分红问题显得格外刺眼。

2023 年至 2025 年，未来穿戴的营收分别为 10.46 亿、10.45 亿、12.18 亿元，净利润分别为 1.27 亿、1.35 亿、1.32 亿元。净利润几乎原地踏步，净利率从 13.2% 一路下滑至   10.8%。

更值得警惕的是核心品类的萎缩，作为公司基本盘的智能舒缓穿戴设备（颈椎、腰部、眼部按摩仪），该业务收入从 2023 年的 8.88 亿元降至 2025 年的 8.56 亿元，不增反降。2026   年前 5 个月营收同比增长 52%，很大程度上是低基数效应，2025 年同期营收仅 4.25 亿元。

另外一方面，未来穿戴的产品质量问题也面临挑战。2026 年 2 月，未来穿戴主动召回 2025 年 3 月生产的一批敲打披肩（型号 4095），原因是山西省监督抽查中 " 对触及带电部件的防护 " 不合格，属于电气安全类缺陷。这是目前唯一有官方监管记录的质量事件，但消费者投诉平台上的问题远不止于此。

黑猫投诉上搜索包含搜索词 SKG 的投诉有 695 条，有消费者称 " 正常使用该设备时，机器突发故障，出现强烈灼烧刺痛，同时闻到糊味、皮肉烧焦气味，设备内部电路烧蚀碳化，造成本人颈部皮肤灼伤发红，有按摩仪烧焦实物照片、颈部灼伤照片、聊天记录作为证据。"

也有消费者称 " 于 2026 年 6 月 11 号在拼多多电商购物平台下单了一款 SKG Q7Ultra 大力度震动健腹仪，18 日开始每天使用两次，连续使用半个月后没有发现并没有商家宣传的紧致塑形及亮度的效果，并且产品附带的宣传册上明确写了‘变瘦’两个大字。7 月 5 日我申请退货退款，商家及平台均以个人体质问题为由拒绝退货退款。"

SKG 是靠着明星宣传、大规模的网络营销诞生的网红品牌，但在企业持续运营的过程中，核心产品增长见顶、实控人在一次次上市冲刺前大额分红套现，并试图通过上市募资将窟窿补上。

这场游戏能不能继续玩下去，取决于港交所的审核结果，但即使是顺利上市，投资者是否愿意为这样一家公司持续买单，要打个大问号。

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