财报解读

过去几年，当 lululemon 在北美增长失速时，中国市场一直是它最可靠的答案。门店越开越多，瑜伽社群不断扩张，" 好状态 " 从一句品牌主张变成都市中产的生活方式符号。即便全球业务承压，中国内地仍保持两位数增长，仿佛只要复制门店、活动和社群，增长便可以继续。

但这一套逻辑，在最新一季突然失灵了。

北京时间 9 月 4 日凌晨，lululemon 公布 2026 财年第二季度业绩。公司整体收入同比下降 4% 至 24.2 亿美元，可比销售下降 9%。其中，中国内地收入按报告口径增长 4%，但按固定汇率计算下降 2%；可比销售下降 2%，按固定汇率计算则下降 8%。

更值得关注的不是一次负增长，而是前后两个季度之间近乎断崖式的反差。上一季度，中国内地收入按固定汇率仍增长 23%，可比销售增长 13%；仅仅三个月后，两项指标双双转负。中国市场没有经历一段漫长而温和的减速，而是从 lululemon 最亮眼的增长引擎，迅速变成了新的风险点。

这意味着，lululemon 在中国依靠新增门店拉动规模的模式，第一次明显碰到了效率边界。

门店还在增加，但老店已经卖不动了

第二季度，lululemon 中国内地收入为 4.071 亿美元，占集团收入的 17%，季度内净增一家直营门店。表面上看，中国业务以美元计价仍有 4% 的增长，但剔除汇率影响后，收入已经下滑；更能反映现有门店经营质量的可比销售，则按固定汇率下降 8%。

对一个仍处扩张阶段的品牌来说，这是比总收入下滑更需要警惕的信号。

总收入可以由新店支撑，可比销售却回答了另一个问题：已经开出的门店，是否还在吸引更多顾客、卖出更多商品。当新店仍在贡献增量，而整体收入依然转负，说明存量门店的疲态已经无法被扩张完全遮住。过去 " 开一家、火一家 " 的稀缺感正在减弱，品牌触达的人群越来越多，但单店所能释放的增长却越来越有限。

不过，仅凭一个季度就断言 lululemon 必然大规模关店，同样操之过急。零售企业面对同店下滑，通常会先放慢开店速度、调整店型与货品结构、关闭少量低效店，再决定是否收缩网络。真正确定的是，lululemon 已经不能再把中国当作一个只要增加门店便能自然增长的市场。未来每一家店，都必须重新证明自己的效率。

两场活动翻车，暴露的是品牌溢价开始松动

财报数字转差之前，消费者态度的变化已经在营销现场显露出来。

今年 6 月，lululemon 在上海北外滩举行大型瑜伽活动，参与者遭遇暴雨后，因现场应急预案、物品存放和活动组织等问题在社交平台表达不满。此前，品牌在长城举行的瑜伽活动又因表演中使用被指具有日本文化特征的鼓而引发争议，lululemon 随后道歉并删除相关传播内容。

单独看，这些都可以被归入活动执行或文化审核失误；放在一起，它们却呈现出一种更重要的变化：消费者不再愿意主动替品牌解释。

lululemon 过去在中国出售的从来不只是一条瑜伽裤。高定价之所以能够成立，是因为产品之外还附着着专业、社区、审美和生活方式认同。消费者购买的是一种 " 好状态 "，也是进入某种都市生活圈层的身份凭证。正因如此，它的品牌溢价高度依赖体验的一致性——从面料、版型到门店服务，从社群活动到文化表达，每个接触点都必须让消费者感到这份溢价合理。

一旦现场体验变得普通，组织能力受到质疑，文化表达又连续失准，消费者对品牌的评价标准便会迅速从 " 我是否认同它 " 退回到 " 这件衣服究竟值不值这个价格 "。所谓 " 祛魅 "，并不意味着消费者会在一夜之间抛弃品牌，而是品牌不再享有被优先选择、被主动维护和被宽容解释的特权。

对高溢价品牌而言，这才是最危险的变化。

当品牌信仰松动，竞争对手就不再只是 " 平替 "

中国运动服饰市场也早已不是 lululemon 刚进入时的模样。国际新品牌带着更强的时尚话题进入中国，本土品牌则在面料、版型、女性洞察和线下空间上迅速补课。消费者面对的选择越来越多，过去被笼统称作 " 平替 " 的品牌，也开始形成自己的产品逻辑和品牌表达。

这使 lululemon 近期与 JU ACTIVE 的商标纠纷显得颇具象征意味。lululemon 认为 JU ACTIVE 使用的图形标识与其核心商标近似，提出停止侵权及赔偿 2000 万元等诉求；南京市中级人民法院一审驳回了其全部商标侵权主张，认为双方标识的核心识别部分存在显著差异。该判决目前是一审结果，不能被简单等同于 lululemon 经营失序，更不能据此否定企业正常维护知识产权的权利。

但从市场层面看，这场诉讼确实折射出一种处境：当越来越多品牌进入曾由 lululemon 定义的品类，它需要更积极地捍卫自己的视觉资产和市场边界。问题在于，法律可以保护明确的商标和设计权利，却无法替一个品牌维持消费者心中的独特性。真正的护城河仍然要靠持续创新、产品体验与文化影响力重新建立。

如果消费者已经能够在更多品牌中找到相似的功能、审美与社群体验，lululemon 曾经牢固的 " 品类即品牌 " 关系就会被拆解。竞争对手不必成为下一个 lululemon，只需让消费者意识到，自己并非只有一个选择。

中国不是最差的市场，却是最危险的转折

从绝对表现看，lululemon 最严重的问题仍在美洲。第二季度，美洲收入下降 8%，可比销售下降 12%。集团已再次下调全年预期，预计 2026 财年收入下降 5% 至 7%。核心紧身裤销售约下滑 20%，Alo Yoga、Vuori 等新对手持续分流市场，新品吸引力不足的问题也尚未解决。

因此，不能把美洲可比销售下降 12% 写成 " 美国销售暴跌 12%"，也不能忽视北美仍是 lululemon 最主要的收入来源。中国业务的绝对规模和下滑幅度都没有北美严重。

但中国市场的危险在于趋势。

北美的疲态已经持续一段时间，管理层和资本市场对此早有预期；中国却刚刚从两位数增长转为负增长。过去，公司可以用中国的高速扩张缓冲北美的低迷，如今两个重要市场同时承压，lululemon 失去的不只是一个季度的销售额，更是整个增长叙事中最重要的支点。

即将履新的首席执行官 Heidi O ’ Neill 面对的，也不再是 " 如何修复北美、同时加码中国 " 这样一道区域性命题，而是如何重新回答一个全球性问题：当瑜伽裤不再稀缺、社群营销成为行业标配、消费者开始重新计算品牌溢价，lululemon 还能凭什么保持独特？

所以，更准确的判断不是 "lululemon 的时代已经结束 "，而是它在中国轻松增长的时代结束了。

一个季度不足以宣判一个品牌走到尽头，却足以打破一个长期成立的假设。中国市场曾经证明，lululemon 的生活方式叙事可以跨越文化和地域持续扩张；如今它也开始证明，再强的品牌信仰，也无法永久替代产品创新、零售效率与对本地消费者的真正理解。

当消费者不再仰望，lululemon 就必须重新学会竞争。

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