日元快速升值，正在终结一项收益丰厚的新兴市场交易策略。

自 7 月末日本当局出手托举日元以来，摩根大通一项新兴市场货币指数以日元计价已暴跌超 4%。本周市场猜测日本央行或将进一步加息，交易员争相平仓日元融资套利交易，下跌行情进一步加速。

市场大多聚焦本周美元兑日元行情，但高收益新兴市场货币同样遭受重创：周四，巴西雷亚尔、南非兰特、墨西哥比索兑日元跌幅均超过 1%。并非巧合的是，截至本周之前，这三种货币正是日元融资套利交易当中表现最优的品种，截至 8 月 31 日，年内回报率分别达到 17%、12%、9%。但自 9 月初以来，三者全部转为下跌。

尽管美元走弱、市场对美联储加息预期降温，推升新兴市场货币兑美元收益，但日元套利交易集中平仓正在加剧整个外汇市场的波动。摩根大通追踪主要新兴市场货币兑美元一月期隐含波动率的指数，本周飙升至接近三个月高点。这对以美元融资的新兴市场外汇交易而言同样不是好消息。