作者 |  蒋波

编辑 |  韩成功、王东

华夏能源网获悉，近日，智光电气（SZ：002169）发布公告称，正式终止收购控股子公司智光储能 27.18% 股权，原因是 " 市场环境较交易筹划初期发生了较大变化 "。

智光电气是智光储能的控股股东，持股比例 66.82%。2025 年 9 月，智光电气公告称，拟以 7.76 亿元交易作价巩固对子公司的控制权。然而，没想到经过一年的 " 拉扯 "，该收购案仍以失败告终。

智光储能曾是行业头部企业，早在 2023 年，在储能系统国内市场出货量排名中，公司位居第十位。放弃收购智光储能更多股权，对于智光电气的储能业务开拓和利润增长或有直接的不利影响。

股权并购态度摇摆不定

智光储能的故事，始于一场国家级科研课题。 

2013 年，智光电气承接了 " 南方电网 MW 级电池储能站 863 课题 "，在研发过程中形成了级联型高压大容量储能系统的相关技术及产品。2014 年，全球首台高压直挂储能 PCS 在南方电网深圳宝清储能电站正式投运，智光电气成为全国最早研发级联高压直挂储能技术的企业。由此，智光电气也埋下了发展储能业务的种子。

2018 年，智光电气正式设立子公司智光储能，全面布局储能业务。此后五年，智光电气的储能业务实现了惊人的增长——营业收入从 0.53 亿元提升至 9.25 亿元，复合年均增长率达 104.39%。

2023 年，智光储能迎来 " 巅峰之年 "。中关村储能产业技术联盟发布的数据显示，2023 年，智光储能位居 " 储能 PCS 海外市场出货量排行 " 第十位；" 储能系统国内市场出货量排行 " 第十位；" 国内用户侧储能系统市场出货量排行 " 第九位。

也就是在智光储能的高光时刻，智光电气选择了为智光储能引入战略投资者。2024 年 4 月，智光电气发布公告称，智光储能已完成不超过 7 亿元的增资扩股；公司放弃对智光储能本轮新增注册资本的优先认购权，增资完成后，公司直接和间接持有智光储能的股权比例为 66.82%，仍为控股股东。

资料显示，该轮增资扩股完成后，智光储能的估值达到 25 亿元。增资投资者共 10 家，包括南网能创股权投资基金、广湾创科、广东粤建新能源创业投资基金、黄埔开投储能产业投资基金等，均为国有资本。

然而，令人没想到的是，该轮增资扩股完成后仅一年多时间，智光电气又 " 后悔 " 了，想收回卖出去的部分股权，以增强对智光储能的控制权。

华夏能源网注意到，2025 年 9 月，智光电气发布公告，计划通过发行股份及支付现金的方式，向国开制造业转型升级基金、科泰电源（SZ：300153）、广东粤建新能源创业投资基金等 9 名交易对方，购买其合计持有的智光储能 27.18% 股权，交易作价 7.76 亿元。

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名交易方及交易对价

同时，公司拟向不超过 35 名特定投资者发行股份募集资金 5.37 亿元，用于支付现金对价、储能 PACK 生产线扩建项目等。

值得一提的是，智光电气拟收回智光储能股权之时，公司业绩正在承压。2021 年至 2025 年，公司扣非净利润连亏五年，累计亏损超 11 亿元。而智光储能堪称现金奶牛，拿下这 27% 的股份，智光电气每年最少能增加 2000 万元左右的利润。

但让投资者不解的是，这起并购推进了快一年，智光电气最终还是选择了放弃。在上半年业绩说明会上，面对投资者的质疑，公司管理层轻描淡写地表示，" 鉴于市场环境变化等因素，为切实维护上市公司及全体股东利益，经审慎研究，董事会同意公司终止本次交易事项。"

储能业务战略有变？

目前，智光电气的主要业务为储能业务（包括储能产品研发、系统集成与销售，储能电站投资运营）、其他电力电子设备业务、电力电缆业务、综合能源服务业务。

其中，储能业务包含两个部分，一个是储能产品研发、系统集成与销售，另外一个是储能电站投资与运营。前者，主要由智光储能和广州智光电气股份有限公司（海外业务）负责，后者，主要以西都电力、平远恒元等项目公司作为业务载体。

在储能业务开拓上，智光储能是智光电气的 " 命根子 "，投资者质疑：在储能行业热火朝天的当下，放弃并购股权是否是公司的储能业务战略生变？

对此，智光电气管理层表示，" 关于重组项目终止等事宜，不会影响公司的战略定位及发展 "，公司是国内最早进入储能行业的企业之一，有丰富的技术积累和市场资源，我们会继续发扬优势，弥补不足，为客户提供更好的产品，为股东提供更好的回报。

实际上，从智光储能的发展上看，智光电气是更应该加强控制、给与更大支持的。2023 年智光储能登顶之后，便开始走下坡路。从 2024 年到如今，国内外主流机构发布的储能系统出货排名榜单中，都没有了智光储能的身影，在激烈市场竞争中有明显掉队倾向。

在国内储能招标市场，智光储能还比较活跃。8 月 27 日，中关村储能产业技术联盟发布的 CNESA DataLink 2026 上半年储能产业数据显示，2026 上半年，按储能系统集采 / 框采中标企业入围标段数量计算，智光储能排名第九位，高于海辰储能、阳光电源、比亚迪储能以及远景能源等。

此外，智光储能在级联高压储能这一细分市场，依然占有很重要的地位。截至 2025 年底，智光储能在级联型高压储能领域的装机规模已超 12GWh，细分市场占有率突破 70%。

对于这样一个重要业务公司，智光电气虽说终止交易不会影响控股地位，储能业务的核心经营决策不受影响，但这显然与投资者期待是有差距的。对于智光电气的管理层来讲，如何抓住储能市场发展机遇、实现更好经营回报，是摆在眼前的现实考题。

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