一纸 " 分拆 " 公告，让刚刚经历一轮大涨的金斯瑞生物科技（HK01548，股价 31.46 港元，市值 691.52 亿港元）股价遭遇剧烈震荡。

9 月 4 日早间，金斯瑞生物科技公告称，公司建议将间接非全资附属公司蓬勃生物分拆并将其股份在联交所主板独立上市。有关建议分拆的详情尚待落实。建议分拆完成后，金斯瑞生物科技将继续持有蓬勃生物的控股权益，蓬勃生物仍将为公司的附属公司，其财务业绩将继续合并入集团的财务报表中。

二级市场对此反应强烈。截至 9 月 4 日收盘，金斯瑞生物科技报 31.46 港元 / 股，跌幅为 13.33%。值得注意的是，因近期 CXO 板块行情及港股医药估值中枢修复，金斯瑞生物科技 8 月股价涨幅约为 87.60%。

金斯瑞生物科技在公告中提示风险称，本次分拆仍取决于港交所上市委员会的最终批准、市场环境及其他因素，能否最终落地尚存在不确定性，股东及投资者需注意相关风险。

围绕上述事项，9 月 4 日，《每日经济新闻》记者联系金斯瑞生物科技方面并表达了采访诉求，后者回应称 " 以公司公告为准 "。

图片来源：金斯瑞生物科技公告

上半年蓬勃生物亏损 2426 万美元

资料显示，金斯瑞生物科技是一家生物科技公司，旗下主要拥有三大业务平台：一是金斯瑞生命科学事业群，为全球科研机构及相关客户提供生命科学服务、产品和综合解决方案；二是蓬勃生物，提供覆盖药物发现到商业化的端到端 CRDMO（合同研究、开发与生产组织）服务，重点聚焦先进疗法、抗体及重组蛋白药物；三是百斯杰，主要从事工业酶制剂及合成生物产品业务。

据金斯瑞生物科技此前发布信息，蓬勃生物的技术根基最早可追溯至金斯瑞生物科技 2004 年建立的抗体发现平台；2019 年金斯瑞正式组建生物药 CDMO 事业部，这也是蓬勃生物的前身；2020 年，金斯瑞将原有 CDMO 平台整合升级，金斯瑞蓬勃生物（GenScript ProBio）品牌正式发布。2021 年 8 月，上海金斯瑞蓬勃生物科技有限公司完成工商注册。

金斯瑞生物科技此前披露的 2026 年中期业绩公告显示，2026 年上半年公司收益约 4.04 亿美元，同比增长 27.3%；毛利约 2.07 亿美元，同比增长 48.0%；经调整净利润约 6250 万美元，同比增长 203.3%；核心业务录得净利润约 2560 万美元，同比增长约 116.7%。

图片来源：金斯瑞生物科技 2026 年中期业绩公告

其中，蓬勃生物是金斯瑞生物科技三大业务板块中营收增长最快的板块。2026 年上半年，蓬勃生物实现收入 6111 万美元，同比增长 34.2%，高于生命科学事业群的 28.8% 和百斯杰的 7.4%；经调整毛利率由上年同期的 1.5% 升至 13.6%，经调整经营亏损由 3132 万美元收窄至 2426 万美元。

财报显示，蓬勃生物业绩向好主要得益于 CRDMO 行业上游需求强劲复苏，这支撑了生物制剂、质粒及 mRNA（信使核糖核酸）业务快速扩张，同时海外市场保持增长。不过需要指出的是，从集团报表来看，蓬勃生物的收入占比并不算高，仅为 14.4%。同时，由于蓬勃生物尚处在业务扩张、产能建设阶段，特别是其先进疗法业务相关投资在一定程度上延缓了整体利润率的提升，因此蓬勃生物尚未实现盈利。

分拆蓬勃生物上市或因 " 对赌 " 压力

从蓬勃生物此前的融资轨迹看，此次分拆上市并非毫无铺垫。

2021 年 8 月，蓬勃生物完成由高瓴资本领投的 1.5 亿美元 A 轮融资；2022 年 7 月引入镇江高新创投，完成约 3725 万美元 B 轮融资；2023 年 1 月又完成由君联资本领投、多家知名基金公司参投的 2.24 亿美元 C 轮融资，投后估值达到 15 亿美元。三轮融资累计募资约 4.11 亿美元。

不过，三轮融资在为蓬勃生物扩张提供资金的同时，也留下了明确的退出约束。例如，蓬勃生物在 2022 年引入 B 轮投资者时约定，若公司未能在 B 类优先股发行日期第五年（即 2027 年前）完成首次公开发行，投资方有权要求其赎回全部优先股。为保障赎回义务履行，镇江高新还分别与金斯瑞、江苏蓬勃签订了不动产抵押协议。半年报显示，江苏金斯瑞及镇江蓬勃购置的部分不动产已抵押给蓬勃生物 B 轮投资者的关联方，相关资产价值约 2.20 亿元，用于担保金斯瑞及 ProBio Cayman 履行股份赎回义务。

另外，作为蓬勃生物的早期投资者，高瓴资本所持有的 13.37% 股权也于 2025 年 4 月由金斯瑞生物科技出资约 2.25 亿美元回购。彼时，金斯瑞生物科技曾表示，回购原因主要基于对蓬勃生物业务潜力及其与集团协同效应的看好，增加对蓬勃生物的持股比例有助于集团提高运营效率，从而为公司带来长期回报。不过，站在高瓴资本的角度看，市场普遍猜测高瓴资本此次清仓同样可能源于对赌协议的触发，需按事先设定的价格退出。

这意味着，随着 2027 年逐步临近，蓬勃生物面临的已不仅是经营层面的扭亏压力，还有来自外部股东资金退出安排的时间约束。如果未能如期上市，优先股的赎回可能进一步占用公司及母公司的资金。从这一角度看，金斯瑞生物科技在 2026 年启动蓬勃生物分拆上市，时间节点并非偶然，部分投资协议中的上市及赎回条款，或是推动此次资本运作的重要原因之一。

另一重压力来自持续投资扩产。2026 年第二季度，蓬勃生物位于美国新泽西州的 GMP（良好生产规范）级慢病毒载体（LVV）产能投入使用；镇江厂区投资新建的生物药原料生产模块配备 2000 升一次性生物反应器，预计 2026 年第三季度正式投产。此外，蓬勃生物计划于 2026 年下半年扩建药物发现实验室，以应对持续扩张的发现项目需求。展望未来，蓬勃生物将持续投入早期 T 细胞衔接器（TCE）资产开发，依托差异化 CD3（T 细胞表面抗原）单域抗体平台推进对外许可合作。

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