最近 AI 硬科技的整体行情不太好，思来想去，还是决定静下心找一找，科技板块里面还有哪些周期品类还没有启动上涨的，可能就只剩下面板了。

从面板的价格走势看，价格一直处于低位震荡阶段，安全性比较好。既然选好面板赛道，我们只需要在这个赛道里，深挖一到两家有代表性的公司就行了，图省事，我们只看京东方 A 和 TCL 科技。

这次的分析，我觉得不用太功利，简单比较一下两家公司的中报，看看它们各自都有什么特点就行了。

一、京东方 A 和 TCL 科技的业务组成比较

根据京东方 2026 年中报，上半年京东方总营收 1031.32 亿元，同比增长 1.83%。作为公司基本盘的显示器件（面板）业务营收 817.55 亿元，同比下滑 3.20%，收入规模有所收缩，但毛利率达到 12.75%，同比提升 0.34 个百分点，在行业周期压力下实现毛利边际修复。

物联网创新业务营收 190.00 亿元，同比增长 5.75%，毛利率 12.02%，同比提升 1.05 个百分点，第二增长板块收入与盈利同步改善。

京东方境内外营收规模基本对半，中国大陆营收 507.10 亿元，毛利率 13.43%；海外其他地区营收 524.22 亿元，毛利率 16.58%，海外业务盈利水平显著高于国内，且毛利率同比提升 1.05 个百分点，是重要盈利支撑。

整体来看，京东方传统面板主业收入依旧承压，两大核心业务毛利率同步修复，MLED、传感等高增长新业务当前体量偏小，尚不足以对冲面板主业压力，公司处于周期底部盈利修复、新业务持续培育的阶段。

反观 TCL 科技，2026 年中报显示公司上半年总营收 886.48 亿元，同比增长 3.61%。其中公司传统的半导体显示（面板）业务仍是收入基本盘，营收 564.99 亿元，占总收入比重 63.73%，收入小幅下滑 1.83%，但毛利率 20.78%，同比提升 0.48 个百分点，面板业务盈利端呈现周期修复态势。

另外，TCL 科技持有上市公司 TCL 中环 29.91% 的股份，控股并表，TCL 中环的业务收入也会合并到 TCL 科技的经营数据里，这块新能源光伏及半导体材料业务上半年创收 143.15 亿元，同比增长 6.84%，不过毛利率只有 -9.66%，受光伏行业周期压力拖累出现亏损。

电子分销业务增速亮眼，营收 178.23 亿元，同比大增 21.46%，但分销属于薄利业务，毛利率仅 3.40%，对利润贡献有限。这部分业务主要来自翰林汇（835281），TCL 科技持有翰林汇 66.46% 的股份，控股并表。

二、TCL 科技面板业务少数股东权益占比

面板业务的少数股东权益占比本身就比较大，京东方 A 的少数股东权益占比同样不小。如果要对比 TCL 科技和京东方，就必须考虑两家公司各自的少数股东权益占比，但 TCL 科技并没有单独披露面板业务的少数股东占比，我们只能看到整个公司的少数股东权益占比，无法获取面板业务单独的占比数据。当然这个数据我们可以自行计算，接下来我们就测算一下。

（一）TCL 中环。截至 2026 年二季度末，TCL 中环的归属于母公司所有者权益合计 183.85 亿元，按照 TCL 科技对 TCL 中环持股比例 29.91% 计算，在 TCL 科技中，归母净资产约为 54.99 亿元，归少数股东的净资产约为 128.86 亿元。

（二）翰林汇。截至 2026 年二季度末，翰林汇的归属于母公司所有者权益合计 15.79 亿元，按照 TCL 科技对翰林汇持股比例 66.46% 计算，在 TCL 科技中，归母净资产约为 10.49 亿元，归少数股东的净资产约为 5.3 亿元。

从 TCL 科技合并报表净资产合计 635.68 亿元、少数股东权益合计 640.52 亿元出发，扣减 TCL 中环对应归母净资产 54.99 亿元、少数股东净资产 128.86 亿元，再扣减翰林汇对应归母净资产 10.49 亿元、少数股东净资产 5.30 亿元，推算得到面板业务板块对应的归母净资产约 570.20 亿元，对应少数股东净资产 506.36 亿元。

TCL 科技的少数股东权益绝大部分沉淀在面板业务主体 TCL 华星，远高于中环与翰林汇两块业务的少数股东规模，这主要源于历史上 T9 等重点产线引入地方国资合资建厂，外部股东投入大额资本金；即便面板业务盈利水平显著优于光伏材料与分销业务，仍有较大一块账面净资产归属外部少数股东，后续随着 T9 产线股权收购落地，面板板块少数股东净资产规模会出现明显下降，更多净资产将归属上市公司母公司股东。

从上述计算可以发现，TCL 科技面板业务的少数股东权益占比大约为 47%。截至 2026 年二季度末，京东方 A 资产负债表中体现的少数股东权益为 745.72 亿元，占总股东权益 2077.08 亿元的比例为 35.9%。由此可见，京东方 A 面板业务的少数股东权益占比要低于 TCL 科技。

本文暂不对 TCL 科技做估值分析，具体估值会放在下一篇文章展开；但本文梳理清楚基本情况后，对后续开展估值工作仍有不小的帮助。