来源：华夏时报

鞍钢鞍山基地。图源：企业官网

8 月 31 日，鞍钢股份（000898.SZ/00347.HK，下称 " 鞍钢 "）召开中期业绩说明会。面对主营业务毛利率转负、亏损幅度近乎翻倍的窘境，鞍钢管理层将经营压力归结为 " 钢铁行业供大于求，弱周期、低景气度 " 的外部环境，并表态 " 在减量发展周期中实现稳健经营 "。

连年 " 减量 " 的财务表现与 " 稳健 " 的管理层定调之间，横亘着超过 20 亿元的半年亏损。

汇生国际资本总裁黄立冲在接受《华夏时报》记者采访时指出，鞍钢当前面临的并非单纯的周期下行压力，而是售价—成本剪刀差、资产使用方式变化和客户信用占用三条主线同步变化的复合挑战，三者不能简单归因于行业大势。

掉队

2026 年上半年的中国钢铁行业，的确算不上好光景，但也绝非全军覆没。

据中国钢铁工业协会统计，上半年重点统计企业累计营业收入 3.05 万亿元，同比下降 0.7%；利润总额 584 亿元，同比下降 5.5%；销售利润率 1.92%。

即便剔除行业整体的周期性压力，中钢协重点统计钢铁企业的钢铁主业利润仍有 167 亿元。国家统计局数据显示，行业确实承压，全国粗钢产量 5.00 亿吨，同比下降 3.0%；折合粗钢表观消费量 4.37 亿吨，同比下降 3.6%，需求收缩幅度大于产量降幅，但重点企业整体仍在盈利区间。

鞍钢交出的中期成绩单，与行业均值之间存在着一条显眼的裂痕。

报告期内，其实现营业收入 459.07 亿元，同比下降 5.58%；归属于上市公司股东的净利润为亏损 20.47 亿元，而上年同期为亏损 11.15 亿元。亏损幅度扩大 83.59%。

更值得关注的是毛利率的变化。半年报显示，鞍钢主营业务钢压延加工业毛利率为 -1.83%，较上年同期下降 2.55 个百分点。

鞍钢股份董事、总经理田勇向《华夏时报》记者进一步分析了当前形势：2026 年上半年，钢铁行业供大于求局面仍未改变，呈现弱周期、低景气度运行。钢材售价持续低迷，加之铁矿石、焦煤等原燃料价格高位运行，购销两端剪刀差持续收窄，利润空间进一步压缩。

分产品看，热轧薄板系列产品毛利率 -3.38%，冷轧薄板系列产品毛利率 -3.23%，中厚板毛利率 -0.30%。这意味着其每卖出一吨钢材，不仅赚不到钱，还要倒贴成本。

面对生产经营持续承压的现实，田勇坦言道，面对复杂严峻的市场形势，公司锚定高端化、智能化、绿色化方向，深化 " 五型 " 企业建设，持续推进 " 聚焦价值创造、全面算账经营 "，坚持稳产优产，加强内部管控，第二季度生产经营情况环比有所改善，但受市场两端持续收窄影响，公司生产经营仍处于亏损局面。

将时间轴拉长，亏损的累积效应更为触目。2024 年上半年，鞍钢亏损 26.89 亿元；2025 年上半年，亏损收窄至 11.15 亿元；2026 年上半年，亏损再度扩大至 20.47 亿元。

三年间，仅中报累计亏损已接近 60 亿元。若将全年数据纳入统计，2024 年全年亏损 71.22 亿元，过去三年累计亏损已逾 144 亿元。

黄立冲向本报记者进一步拆解了亏损成因，其认为核心矛盾并非市场普遍猜测的 " 原料长协占比偏低 "，而是三重因素叠加：售价下滑快于成本、产品结构升级未对冲传统业务缺口、产能利用率不足放大固定成本。

他指出，鞍钢披露上半年喷吹煤、进口粉矿采购价格 " 跑赢大盘 "，吨钢外购能源成本同比下降 29%，自发电比例提升 4.04 个百分点，吨钢综合能耗下降 10 公斤，公开数据不支持 " 原料采购成本失控 " 的结论。

而就在同一时期，同属钢铁板块的包钢股份交出了一份截然不同的答卷。

2026 年上半年，包钢股份实现营业收入 280.34 亿元，同比下降 10.52%，但归母净利润达到 2.79 亿元，同比增长 84.61%；扣非净利润 4.45 亿元，同比激增 316.37%。

尤其值得关注的是第二季度的表现——包钢单季归母净利润 7.42 亿元，环比扭亏为盈。同一片市场、同样的原料价格、同样的需求环境，业绩走向却判若云泥。

这不禁引发一个疑问，鞍钢的困境，究竟在多大程度上是 " 周期 " 的，又在多大程度上是 " 结构 " 的。

结构裂痕

如果说营收与利润的滑坡尚可归因于行业大势，那么资产负债表深处的一些变化，则指向了更为内生的矛盾。

从财报数据来看，鞍钢在通过债务工具、信用政策、减值计提等多种方式缓冲周期冲击，同时也带来了表内租赁负债规模上升、坏账风险累积等新的问题。

第一个值得警惕的信号，是租赁资产与租赁负债的同步暴增。截至 2026 年 6 月 30 日，其使用权资产从 2025 年末的 1.05 亿元骤增至 15.88 亿元，增幅超过 14 倍；租赁负债从 0.36 亿元飙升至 13.50 亿元。一年内到期的租赁负债也从年初的 0.73 亿元增至 2.13 亿元。

鞍钢在财报中并未详细披露新增租赁的具体资产类别，但结合同期在建工程降至 21.18 亿元以及工程款等其他应付款项从 43.13 亿元骤降至 27.12 亿元的变动趋势，一个可能的解释是：其在资本开支策略上正在从 " 自建 " 转向 " 租赁 "，以缓解短期的资金压力。

黄立冲对此表示，这一变动具有明显的公司个体特征，也不宜简单定义为 " 债务期限置换 "。

他解释称，现行会计准则本就要求承租人确认使用权资产和租赁负债，本次变动的核心是 2026 年新增了大量租赁安排，而非会计准则变更。半年报附注显示，新增使用权资产原值 15.65 亿元全部来自租入，其中机器设备约 9.08 亿元、房屋建筑物 6.38 亿元。

第二个信号来自资产减值的加码与信用政策的微妙变化。报告期内，鞍钢计提资产减值损失 2.19 亿元，而上年同期仅为 0.81 亿元，增幅达 170%。其中全部为存货跌价准备，手中积压的钢材成品及原材料，正在以更快的速度贬值。

黄立冲认为，应收账款逆势高增比租赁负债更值得警惕，这并非钢铁行业下行期的普遍现象，而是鞍钢相对行业平均水平的明显背离。

报告期内，鞍钢应收账款从上年末的 30.84 亿元增至 38.09 亿元，增幅 23.5%。在营收下降 5.58% 的背景下，应收账款逆势增长。

对于 " 以赊销换营收 " 的空间，黄立冲判断已十分有限。在他看来，当前钢铁主业利润率仅 0.77%，企业没有足够利润缓冲信用损失，靠放宽账期换销量的边际效益已为负。未来行业信用将进一步分层，大型央国企下游客户账期相对稳定，地产链、民营贸易商等主体的信用额度将持续收紧。

从现金流来看，上半年鞍钢经营活动产生的现金流量净额 16.72 亿元，同比大幅增长 333.16%，与净利润的大幅亏损形成明显背离。

财报解释称，主要是增加信用证福费廷业务规模、节约货币资金支出，以及采购节奏与付款账期变化共同影响。

对于何时能够扭亏为盈这一投资者最为关切的问题，鞍钢股份董事、副总经理、总会计师、董事会秘书李景东在业绩说明会上回应称，2026 年下半年，全球贸易保护主义加剧与地缘政治紧张推升了外部不确定性，钢铁出口面临合规与贸易壁垒双重挑战。国内行业延续 " 强供给、弱需求 " 格局，下游同质化 " 内卷 " 严重侵蚀利润，叠加原燃料价格频繁波动，以及 " 碳排放双控 " 硬约束带来的碳成本上升，钢铁企业生产经营将持续承压。

对于鞍钢而言，行业周期底部的考验才刚刚开始。管理层提出的 " 极致成本、精益管理 " 等扭亏措施能否见效，行业产能出清何时迎来拐点，将决定这家老牌钢企能否穿越本轮周期。

编辑：李云鹏

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