●长江商报记者 张璐

深度绑定单一客户的汽车零部件企业地通控股，再次向资本市场发起冲击。

近日，地通工业控股集团股份有限公司（下称 " 地通控股 "）更新上交所 IPO 首轮审核问询函回复，这也是公司在 2023 年 6 月首次申报、2024 年 6 月主动撤单之后，二闯沪市主板 IPO，保荐机构同步更换为兴业证券。

据了解，地通控股成立于 2008 年，专注于汽车金属结构件及模具的设计、开发、生产与销售。2023 年— 2025 年（下称 " 报告期 "），地通控股的业绩持续增长，营业收入从 27.21 亿元增至 49.86 亿元，归母净利润从 2.09 亿元增至 5.21 亿元。

长江商报记者注意到，业绩增长的背后，地通控股高度依赖吉利。报告期内，公司对吉利集团销售收入从 22.68 亿元增至 44.93 亿元，占总营收比重一路走高至 90.09%。

此外，公司一边连续三年现金分红合计近 8000 万元，一边计划用 3 亿元募资补充流动资金。资金安排、大客户依赖、偿债压力等问题，均成为交易所本轮问询重点。

超 90% 营收依赖吉利集团

据了解，地通控股主要经营汽车金属结构件及配套模具，分车身结构件、底盘系统两大类，能满足不同客户、不同车型的定制化需求。公司在全国 12 个地区布局有 14 个生产基地，就近配套整车厂。

招股书显示，2023 年— 2025 年，地通控股实现营业收入分别为 27.21 亿元、36.33 亿元、49.86 亿元，年均复合增长率达 35.4%；归母净利润分别为 2.09 亿元、3.67 亿元、5.21 亿元；扣非后归母净利润分别为 1.93 亿元、3.47 亿元、5.05 亿元，营收与盈利连续三年增长。

产品层面，汽车金属结构件是核心收入来源，报告期该品类收入占公司主营业务收入比重分别为 97.36%、93.59% 和 98.21%。报告期内，公司金属结构件销量由 1.14 亿件增长至 1.78 亿件；平均销售价格稳步提升，由 20.91 元 / 件涨至 25.73 元 / 件，累计涨幅 23.05%。

长江商报记者注意到，产品售价上涨的背景下，地通控股毛利率水平保持稳定，报告期各期主营业务毛利率分别为 20.32%、20.7%、20.23%，高于同行可比公司毛利率均值的 18.81%、19.93%、15.06%。

值得留意的是，公司客户集中度持续攀升。招股书显示，报告期内，地通控股前五大客户的销售收入占当期营收的比例分别为 91.68%、93.80% 和 96.11%。其中，向吉利集团（含吉利、银河、极氪、领克、几何、沃尔沃等品牌）的销售收入占当期总营收的比例分别为 83.38%、83.76% 和 90.09%，客户集中度较高且对吉利集团存在重大依赖。

具体来看，报告期内，地通控股对吉利集团销售收入分别约为 22.68 亿元、30.43 亿元、44.93 亿元，整体规模逐年增长，主要由汽车金属结构件、模具及少量其他业务构成。其中，汽车金属结构件产品主要包括车身结构件和底盘系统，占据绝对大头。

客户高度依赖问题也被监管重点问询。审核层面要求公司解释集中供货吉利的合理性、该模式是否符合行业惯例，同时说明合作稳定性，充分揭示吉利新增供应商、订单转移带来业绩下滑的风险。

对此，地通控股在问询回复中表示，双方合作渊源已久。实控人 2000 年创办汽配厂便开始承接吉利冲压件业务；2008 年为配套吉利湘潭整车基地设立地通控股，后续跟随吉利整车产能全国布局、就近建厂供货，长期贴身配套形成了当前客户高度集中的业务格局。

连续分红后拟募资补流

连续分红后计划募资补流，是地通控股遭受质疑的问题。

本次 IPO，地通控股拟募集资金 25.68 亿元，扣除发行费用后拟投向汽车轻量化建设、研发、信息化升级及补充流动资金。其中，补充流动资金拟使用 3 亿元募资。

而 IPO 前，地通控股连续分红。2023 年— 2025 年，公司现金分红 1992.84 万元、1992.84 万元、4007.11 万元，合计分红约为 7992.79 万元。

一边持续向股东分红，一边计划通过 IPO 募资补充流动资金，这一安排引发市场对于资金安排合理性的讨论。地通控股对此解释，募集资金补流可以匹配业务扩张带来的营运资金需求，提升运营效率，同时优化财务结构、降低资产负债率，减少财务开支、缓释流动性风险。

财务数据同时显示，公司偿债指标弱于同行。2023 年— 2025 年各期末，地通控股资产负债率分别为 63.35%、67.47%、65.53%；同期行业可比上市公司资产负债率均值仅为 52.54%、50.94%、53.56%。除此之外，报告期公司流动比率分别为 0.84 倍、0.86 倍、0.78 倍，速动比率 0.72 倍、0.74 倍、0.67 倍，短期偿债压力相对突出。

股权层面，地通控股股权高度集中，家族控制色彩明显。招股书显示，余德友、王金凤夫妇为共同实际控制人，余德友直接持有公司 20.81% 股权；王金凤通过台州地通企业管理有限公司（下称 " 台州地通 "）持股 31.83%，夫妻二人还通过湘潭名一间接控制 3.54% 表决权，合计控制地通控股 56.18% 的表决权。

据了解，台州地通为公司控股股东，其余主要股东还包括唯尔思伍号、杭州风云未来之星、一汽创新基金、海康股权基金等多家外部投资机构。值得一提的是，一汽创新基金同时持股公司并位列前五大客户，地通控股称该笔入股属于市场化财务投资，不存在绑定订单、利益输送等特殊安排。股东同时兼任大客户这一情形，也成为监管问询关注重点。

此外，长江商报记者注意到，这并非地通控股首次冲击 A 股上市。公司早在 2023 年 6 月便递交主板 IPO 申请，后续经历问询后在 2024 年 6 月主动撤单终止申报。本次属于二闯 IPO，保荐机构同步更换为兴业证券。

在大客户依赖尚未改善、负债率高于同行的背景下，地通控股此次 IPO 能否顺利，募资扩产能否实现客户结构优化、改善财务压力，仍有待观察。