在地产链需求持续走弱的底色之下，止跌企稳的真实拐点，至今仍是悬在马可波罗面前最大的悬念。

于帅卿 中房报记者 温红妹 北京报道

马可波罗控股的经营曲线，已经连续数年步入下行通道。

8 月 28 日，马可波罗控股股份有限公司（001386.SZ，马可波罗）披露了上市后首份半年报。报告期内，公司实现营业收入 27.5 亿元，同比下降 14.54%；归属上市公司股东净利润 4.31 亿元，同比下降 34.09%；扣除非经常性损益后的净利润 3.84 亿元，同比下降 35.86%。

拉长周期看，马可波罗营业收入已连续两年同比回落，归属母公司净利润更是连续 4 年下滑，2022 年至 2025 年，公司营业收入分别为 86.61 亿元、89.25 亿元、73.24 亿元、64.58 亿元；归属母公司净利润分别为 15.14 亿元、13.53 亿元、13.27 亿元、12.1 亿元。

针对业绩下滑原因及后续经营战略，记者致电致函马可波罗，一位工作人员表示，" 需向管理层反馈后再予答复 "，截至发稿未获进一步回复。

在地产链需求持续走弱的底色之下，止跌企稳的真实拐点，至今仍是悬在马可波罗面前最大的悬念。

经营指标全面承压

马可波罗营业收入、归属母公司净利润双双创下近几年同期新低。

从 2026 年上半年产品结构看，马可波罗营业收入高度集中于有釉砖品类。报告期有釉砖实现营业收入 26.89 亿元，同比下降 14.75%，占总营业收入比重 97.79%，营业成本同比下降 6.35%，成本收缩幅度小于营业收入降幅，价格下行对毛利形成挤压；无釉砖营业收入仅 0.12 亿元，同比下滑 65.86%，营业收入占比仅 0.43%，业务持续萎缩，呈现边缘化特征。

区域市场层面，各区域普遍承压：北部市场营业收入 5.31 亿元，同比下滑 23.45%；中部市场营业收入 2.94 亿元，同比下滑 21.85%，两大核心区域跌幅远超整体水平。东部、南部、西部市场降幅在 13% 至 14% 间。

报告期内，境外地区收入实现逆势增长 7.5%，但营业收入占比偏低，增量规模有限，无法对冲国内全域市场下行压力。

盈利指标方面，2026 年上半年，马可波罗建筑陶瓷制品综合毛利率 32.75%，同比下降 5.91 个百分点；核心产品有釉砖毛利率 32.7%，同比下降 6.04 个百分点。

行业价格战持续发酵下，多数陶企盈利水平亦承压。当前，蒙娜丽莎、东鹏控股等头部陶企综合毛利率均不足 30%。行业调研显示，2026 年上半年，国内多个建陶产区停窑、减产现象增多，部分产区开窑率处于历史低位，行业价格竞争加剧。

相较于营业收入、净利润下滑，经营现金流变化同样值得关注。报告期内，马可波罗经营活动产生的现金流量净额为 4.16 亿元，同比下降 59.15%。马可波罗解释称，现金流大幅回落主要系去年同期存货、应收款项大幅下降，基数相对较高，叠加本期营业收入整体降低所致。

马可波罗的经营压力，与建陶行业整体缩量亦直接相关。

据中国建筑卫生陶瓷协会数据显示，全国建筑陶瓷产量从 2021 年的 81.74 亿平方米降至 2025 年的 48.6 亿平方米，4 年降幅约 40.5%。

落到企业经营层面，马可波罗建筑陶瓷制品销量亦由 2021 年的 2.05 亿平方米降至 2025 年的 1.74 亿平方米；同期产品销售单价从 2021 年的 45.46 元 / 平方米回落至 2024 年的 37.72 元 / 平方米，2025 年上半年进一步降至 37.08 元 / 平方米，下行惯性未止。

面对多重压力叠加，马可波罗选择从产品升级与渠道拓展两端发力。产品端，岩板、大板等高附加值品类销量占比同比提升 4.6 个百分点；渠道端，经销网络新建门店 175 家，整装渠道中标贝壳集采、京东整装项目，上半年新增合作企业超 500 家，工程渠道在维持核心房企合作的同时，加大公建、学校、医院等多元项目拓展，同时推进区域共享仓模式，降低服务商运营成本，多措并举力求销售逐步企稳。

募集资金使用率不足 30%

马可波罗瓷砖品牌创立于 1996 年，在实控人黄建平带领下，历经多年发展成长为国内建筑陶瓷行业龙头，拥有 " 马可波罗瓷砖 ""L＆D 唯美陶瓷 " 两大核心自有品牌。

2025 年 10 月 22 日，马可波罗正式登陆深交所主板，上市首日股价大涨近 130%，收盘价报 31.46 元 / 股，总市值约 376 亿元，被市场冠以 " 瓷砖一哥 " 称号。

然而上市不到一年，股价已从首日收盘高位大幅回落，截至 9 月 3 日收盘，股价报 16.08 元 / 股，总市值约 192 亿元，较上市首日收盘价跌去近 5 成。

回溯 IPO 历程，马可波罗自 2022 年 5 月首次递交招股书到正式上市，历时 3 年多，募资规模也历经多轮调整，最终发行价 13.75 元 / 股，发行 1.19 亿股，募集资金总额 16.43 亿元，扣除不含增值税发行费用 8302.12 万元，募资净额 15.6 亿元，较最初规划 40.18 亿元募资规模缩水超 6 成。

不过，受宏观经济环境、行业变化及公司审慎控制投资进度影响，马可波罗五大核心募投项目，江西加美智能陶瓷家居产业园、江西和美与唯美绿色智能制造升级、广东家美智能改造及综合能力提升项目，均将预定可使用状态日期统一延期至 2027 年 12 月 31 日。

据马可波罗公告，募投项目建设内容保持不变，仅根据实际募集资金规模下调募投资金投入额度，资金缺口将以自有资金补足。

截至 2026 年 6 月 30 日，马可波罗募集资金余额仍高达 11.37 亿元，资金使用率仅约 27.5%，超 7 成募集资金尚未投入项目建设，其中 8.7 亿元闲置募资用于国债、大额存单、结构性存款等现金管理，剩余 2.67 亿元留存专户存放。

在行业需求收缩背景下，延后产能投放、严控资本开支、留存现金，属于审慎经营选择，但这也意味着新增产能在 2027 年底之前难以释放，短期无法为业绩带来产能增量助力。

深耕建筑陶瓷行业 30 年，黄建平掌舵下的马可波罗此刻面对的考题，早已不是如何扩张，而是如何在下行周期中守住基本盘。