血制品行业，又迎来了一个 " 难看 " 的财报季。

2026 年上半年，国内主要血制品企业几乎无一例外遭遇利润大幅下滑：天坛生物归母净利润同比下降 52.75%，派林生物下降 64.25%，卫光生物下降 58.77%，博雅生物更是下降 77.28%；上海莱士和华兰生物相对较好，但净利润也分别下降 35.80% 和 25.69%。

但如果看另一组数据，这个行业似乎又不该如此悲观。

天坛生物上半年采浆 1453 吨，同比增长 6.8%；派林生物采浆 845 吨，同比增长 9.4%，再创历史新高；卫光生物累计采浆约 316 吨，同比增长 8.34%。华兰生物、上海莱士、博雅生物的采浆量同样保持增长。

一边是不断增加的血浆采浆量，一边是大幅缩水的利润，这在 " 得血浆者得天下 " 的血制品行业显得反常。

血液制品的核心原料人血浆无法人工制造，我国又对单采血浆站实施严格的准入和管理，谁拥有更多浆站、采到更多血浆，谁就拥有更多可以加工成白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子的原料，也就拥有更大的收入和利润空间。

浆站数量、采浆量，也因此长期是衡量一家血制品企业竞争力最直接的指标，" 得浆者得天下 " 几乎贯穿了行业扩张的全过程。

但如今，把持着行业采浆量半数以上的巨头们的财报传递了一个明确的信号：血浆依然重要，但那套延续多年的增长方式，已经遇到了大问题。

半年报里最值得注意的其实不是收入下降，而是利润下降得远比收入快。

天坛生物上半年营收同比下降 16.56%，归母净利润下降 52.75%；派林生物营收下降 15.88%，净利润下降 64.25%；卫光生物营收下降 13.33%，净利润下降 58.77%。

收入少了一成多，利润却跌去一半甚至更多。

差距首先出现在毛利率上。

天坛生物上半年人血白蛋白收入 10.07 亿元，同比下降 25.11%，毛利率同比减少 11.92 个百分点；静丙收入 12.87 亿元，同比下降 9.81%，毛利率减少 8.15 个百分点。

华兰生物血液制品收入下降 12.30%，营业成本却只下降 1.91%，整体毛利率减少 5.73 个百分点；派林生物血液制品收入下降 16.03%，营业成本反而增长 7.97%，毛利率减少 14.95 个百分点。

换句话说，企业面对的不仅仅是销量的下降，更是每卖出一瓶白蛋白或静丙，获得的利润也在变少。

利润变化的背后，是供需关系的松动。

过去血制品行业最突出的问题一直是供给不足。血浆资源有限，只要能够采到更多血浆，就意味着可以生产更多产品。特别是疫情期间及疫情后的一段时间，静丙需求快速增长，进一步强化了市场对于血浆资源的争夺。

但此后，供给恢复得很快。

根据中国疫苗行业协会血液制品分会数据，2025 年全国采浆量已经突破 1.4 万吨，同比增长 5.6%；截至 2025 年底，全国取得《单采血浆许可证》的浆站达到 313 家。同期，人血白蛋白批签发 5565 批次，同比增长 2.9%；静丙批签发 1457 批次，同比增长 9.1%；凝血因子 VIII、人凝血酶原复合物批签发分别增长 23.9% 和 38.5%。

到了 2026 年，这个趋势还在延续。

今年上半年主要血制品企业采浆量普遍增长，行业供给继续释放。但需求端，却跟不上供给端的增速。

一方面，疫情期间被快速放大的静丙需求降温；另一方面，DRG/DIP 支付方式改革、医保控费和合理用药管理持续推进，医院对治疗成本和药品使用合理性的要求越来越严格。白蛋白、静丙等血制品用量大、金额高，院内使用不可避免地受到影响。

派林生物在半年报中将集采扩围、DRG/DIP 改革、医保控费、药品重点监控合理用药等列为上半年市场需求景气度下降的原因。博雅生物此前接受投资者调研时也提到，自 2024 年下半年开始，国内血液制品市场已经逐渐由卖方市场转向买方市场。

供需两端的变化自然而然传到了渠道和价格。

终端对产品的消化速度放慢，经销商库存周转随之承压。上海莱士在 2026 年半年报中就将 " 渠道库存主动调整 " 列为上半年收入和利润下降的原因之一。

再进一步传导，便是价格。天坛生物披露，自 2024 年下半年以来，受医保控费、医保支付方式改革等因素影响，行业竞争加剧，血液制品销售价格开始下降，公司于 2025 年对产品价格进行了调整，2026 年上半年延续 2025 年四季度价格水平。

集采也在继续压低价格空间。

以人血白蛋白为例，卫光生物在定增问询回复中披露，广东联盟 10g 规格其他企业产品平均中标价格由 2022 年的 401.40 元下降至 2025 年接续采购的 379.13 元；京津冀 "3+N" 联盟同规格平均价格则由 394.72 元下降至 381.76 元。

血制品的降幅虽然比不上化药集采式的 " 断崖 "，但对血制品而言，更严峻的问题在于，销售价格下降的同时，成本却反而在攀升。

血浆是血制品生产中最核心的成本。随着浆站扩张和企业争夺浆源，献浆员招募、营养费以及浆站运营等支出都很难压缩。华兰生物就在半年报中提到，原料血浆成本占生产成本比例较高，随着献浆员营养费不断提高，血浆成本正在逐渐上升。

一端是产品价格下行，另一端是原料成本仍处在高位。华兰生物上半年血液制品收入下降 12.30%，成本仅下降 1.91%；博雅生物白蛋白收入下降 13.84%，成本反而增长 17.62%。收入和成本之间的剪刀差，最终把利润空间越压越薄。

偏偏在这个时候，又多了一根压垮利润的稻草：增值税。

自今年 1 月 1 日起，血液制品相关增值税政策发生调整。此前符合条件的生物制品可以选择按照 3% 的征收率简易计税，新政策实施后，除符合相关规定的产品外，一般生物制品转为一般计税方式，适用 13% 的增值税税率。

这种计税方式的变化并非将企业实际税负简单地从 3% 提高到 13%。根据一般计税模式，符合规定的进项税额可以抵扣，最终影响还取决于企业的成本结构以及能够取得多少进项抵扣。

而对于血制品企业来说，问题在于，其核心原料血浆在成本中占比较高，可形成的进项抵扣空间有限。也正因如此，华兰生物、派林生物等企业也都在半年报中将税制变化列为影响毛利率和盈利水平的重要因素。

于是，过去建立在 " 稀缺 " 基础上的利润空间，被同时从几个方向挤压。那么当血浆不再是决定企业增长的唯一变量，血制品企业接下来比什么？

新的利润，从哪里找？

即使利润大幅下滑，血制品龙头们也并没有停下扩浆的脚步。

2026 年上半年，华兰生物采浆量同比增长 16.55%，派林生物增长 9.4%，上海莱士增长 9.6%，博雅生物增长 7.2%。博雅甚至明确提出，希望整体采浆增速继续高于行业平均水平。

市场供需关系变了，不代表血浆的资源属性消失了。截至 2025 年底，天坛生物、泰邦生物、上海莱士、华兰生物、派林生物、远大蜀阳六家企业的采浆量已经占到国内采浆总量约 80%。浆站审批、浆源覆盖和长期积累形成的采浆网络，仍然是这个行业最难复制的资产。

所以摆在血制品企业面前亟需解决的问题并不是降低采浆量，而是同样量的血浆，怎么做出更多价值，也就是提高 " 吨浆产值 "。

这是围绕在血制品行业过去几年不断增加产品品种的直接动力。

国内血制品市场长期高度依赖白蛋白和静丙，而一份血浆能够分离的并不只有这两类产品。凝血因子、特异性免疫球蛋白以及其他高附加值品种越丰富，同一份原料血浆就能被利用得越充分。

到了 2026 年，这条产品升级路线还在继续，但方向已经比简单 " 增加品种 " 更具体。

今年 6 月，天坛生物旗下成都蓉生的 20% 皮下注射人免疫球蛋白获批上市，成为国内首个获批的同类产品。

相比传统静脉注射免疫球蛋白，皮下注射的意义不只是换一种剂型。对于需要长期免疫球蛋白替代治疗的患者，它有机会把一部分治疗场景从医院静脉输注转向更加灵活的皮下给药场景。

这也对应了当下血制品行业面临的另一个问题：当传统院内市场越来越受到支付和使用管理约束，能不能找到新的使用场景，本身就决定了产品还有多少增长空间。

天坛同时已经获得重组人凝血因子 VIII 上市许可，并继续推进后续适应证开发。

华兰生物今年也迎来 10% 新工艺静丙获批，人凝血因子 IX 已完成上市前沟通，皮下注射人免疫球蛋白正在推进临床前工作。

派林生物第四代 10% 静丙和人凝血因子 IX 已经收到注册核查通知，第四代 5% 静丙及人凝血酶获得临床试验批准。

虽然这些动作仍然围绕血浆展开，但目标却已经从 " 采更多血浆 " 转向如何提高血浆利用率、如何进入新的治疗场景、以及创造高附加值产品。

除了提高 " 吨浆产值 "，直接降低对人血浆的依赖也是另一种探索。

上海莱士明确提出 " 拓浆、脱浆 " 双轮驱动。" 拓浆 " 延续的是过去的生意：继续扩大浆站和浆源；" 脱浆 " 则试图建立一条不完全受制于人血浆供给的增长线。

SR604 就是上海莱士目前最重要的 " 脱浆 " 资产之一。这是一款不依赖人血浆生产的创新止血药。2026 年 7 月 ISTH 大会披露的Ⅱ b 期数据显示，在 24 周治疗中，0.4mg/kg 剂量组血友病 A/B 患者年化出血率下降超过 90%。

天坛生物布局重组凝血因子 VIII，本质上也有类似意味。

除此之外，龙头们还在寻找院内市场之外的空间。

派林生物把 " 大力拓展海外市场 " 和 " 成本领先战略 " 同时列入今年经营重点；博雅生物则在剥离南京新百药业后进一步聚焦血液制品主业，同时推进球蛋白类高附加值产品、新适应证以及多品种国际注册和出口。

不同企业给出的答案已经不再完全一样。

有的继续深挖吨浆产值，有的寻找新的给药方式和治疗场景，有的押注重组产品和创新药，还有的把市场往海外延伸。

虽然血制品企业寻找增量的方式已经出现了 " 八仙过海各显神通 " 的分化，但从 2026 年半年报来看，这些新的增长引擎还远没有到接续旧有产品增长的时候。

摩熵医药数据显示，2026 年上半年，人血白蛋白依然是院内市场销售额最高的药品，达 104.16 亿元。上海莱士上半年仅进口白蛋白就实现收入 14.35 亿元，占公司总营收 44.71%；自产白蛋白和静丙又分别贡献 4.83 亿元和 6.74 亿元。华兰生物的收入同样仍主要来自白蛋白和静丙。

反过来看新产品，天坛生物的皮下注射人免疫球蛋白刚刚获批，商业化贡献尚待释放；华兰生物 10% 静丙仍处于上市初期；派林生物多个新品还在注册或临床阶段；上海莱士 SR604 距离真正贡献收入，也还有后续临床开发和上市的路要走。

旧产品的利润空间已经开始收窄，新产品却还没有成长到足以改变收入结构。这或许是比 2026 年血制品巨头们利润集体腰斩更值得关注的问题。