观点网 2026 年上半年，中国高端运动服饰市场在波动中展现出较强韧性。一方面，品质消费与户外休闲需求的持续升级，让高尔夫、徒步、露营等场景成为新的增长点。另一方面，行业竞争加剧与客单价承压，也对品牌运营提出更高要求。

经历了 2026 年一季度的稳健开局，市场对国内高尔夫服饰赛道龙头比音勒芬的中期表现充满期待。就在不久前，这份半年业绩报告正式揭晓。

报告期内，比音勒芬实现营业收入 26.01 亿元，同比增长 23.66%；归母净利润 4.91 亿元，同比增长 18.41%；扣非净利润 4.73 亿元，同比增长 21.2%。

与两位数增长相比，更值得关注的是比音勒芬的造血能力。报告期内，经营活动产生的现金流量净额达 5.22 亿元，同比增长 55.43%，明显快于营收和归母净利润的增速。

这份成绩单延续了比音勒芬过去几年的高增长态势，但增长质量的内涵已发生变化。营收、利润、现金流三项指标呈现 " 现金流领先、利润次之、营收靠后 " 的格局，反映出公司在追求规模的同时，更加注重经营质量与资金效率。

从合并口径看，营收增速快于利润增速，但扣除非经常性损益后的净利润增长反而跑赢整体。上半年，比音勒芬扣非归母净利润为 4.73 亿元，同比增长 21.20%，高于 18.41% 的整体净利润增速。

这组数据表明，剔除一次性收益后，主营业务的盈利能力并没有因规模扩张而被稀释，反而在稳步增强，说明增长的含金量在提高。

非经常性损益方面，本期合计收益 1731.82 万元。其中，计入当期损益的政府补助 1491.43 万元为最大贡献项，理财产品收益 281.43 万元次之。

可见，相对动辄数十亿的营收与数亿元的净利润，这部分收益对整体利润表的拉动有限，也从侧面说明公司利润主要来自经营性业务本身，而非一次性因素。

细分产品来看，在 26.01 亿元的收入盘子里，比音勒芬的上装类产品创收最大，为 14.69 亿元，占比 56.46%；外套类、下装类、其他类的收入分别占比 18.61%、16.06%、8.27%，其中外套类产品收入增幅最大，达到 56.75%。

毛利率方面，同样是上装类产品贡献最大，实现毛利率 80.97%；外套类、下装类、其他类的毛利率分别为 74.95%、74.35%、48.56%；比音勒芬服装服饰的总毛利率则为 76.08%。

若从销售渠道观察，上半年，比音勒芬直营渠道实现收入 16.65 亿元，加盟、线上及其他渠道分别收入 4.88 亿元、4.33 亿元及 1533.94 万元；毛利率依次为 76.95%、69.95%、79.61%、42.66%。

其中表现最亮眼的是线上渠道。虽然线上渠道的收入仅约为直营渠道的四分之一，但同比来看实现了 101.93% 的同比增速，营收占比也从上年同期的 10.18% 提升至 16.63%。

据财报介绍，上半年，比音勒芬分别在抖音、天猫、京东等电商渠道新开设网店，总计新开设 8 家网店，主要涉及鞋服、服装服饰两大品类。

但大力加码线上也给比音勒芬带来了一些新的压力。上半年，其广告与宣传费同比增加 91.56%，电商服务费同比增加 97.05%，两项近乎翻倍的销售费用均主要与线上业务增加有关。

线下门店方面，截至 6 月末，比音勒芬拥有直营门店 783 家，总面积 14.10 万平方米，净新开直营门店 22 家；加盟门店 645 家，总面积 14.73 万平方米，净新开加盟门店 6 家，扩张速度较缓慢。

报告期内，比音勒芬基本每股收益 0.86 元 / 股，同比增长 17.81%；加权平均净资产收益率 8.87%，较上年同期的 7.99% 提升 0.88 个百分点。接近 9% 的净资产收益率属于较为优良的水平，在纺织服装行业整体盈利承压的环境下，仍能维持相对稳定的回报。

资产负债结构上，截至本期末，比音勒芬总资产 76.07 亿元，同比微降 0.33%；归属于上市公司股东的净资产 54.24 亿元，同比增长 0.92%。

总资产小幅回落、净资产稳步增加，意味着负债端有所收缩，财务杠杆趋于审慎，对这家惯于通过收并购扩张的品牌而言，这意味着更从容的财务腾挪空间。

2003 年成立之初，比音勒芬主要专注于高尔夫户外运动，要从事高端服饰的研发设计、品牌运营、营销网络建设及供应链管理。经过多年的品牌整合，比音勒芬已发展成为一家多品牌运作的高端运动户外集团。

目前，比音勒芬旗下拥有主品牌比音勒芬、意大利品牌 VENISE（威尼斯）、英国品牌 Kent&Curwen（肯迪文）和法国品牌 CERRUTI 1881 等品牌，以及美国专业运动恢复鞋品牌 OOFOS、日本户外露营品牌 Snow Peak 的中国经营权。

具体来看，主品牌比音勒芬包含生活 PREMIUM、户外 MOTION 和高尔夫 GOLF 三大系列，主攻精英群体从通勤社交到户外运动的全场景需求，主要产品价格区间位于 1500-8000 元；

VENISE（威尼斯）聚焦路亚细分户外赛道，产品面向户外爱好者路亚、出游等场景，主要产品价格区间位于 500-2000 元；

Kent&Curwen 及 CERRUTI 1881 的定位相对更高，主打奢侈、市场与国际化，主要产品价格区间位于 2000-15000 元，销售区域覆盖中国大陆 1-3 线城市、中国香港及中国澳门；

运动恢复鞋品牌 OOFOS 由比音勒芬于 2025 年获取中国大陆独家经营权，主要产品价格在 500-1800 元之间，但授权期限较短，将于 2029 年末到期。

日本户外品牌 Snow Peak 是比音勒芬今年上半年新增的一个授权品牌。6 月 12 日，比音勒芬与 Snow Peak, Inc.、GAMSUNG 达成合作，正式成为 Snow Peak 的中国核心战略合作伙伴。

依照协议，比音勒芬将主导 Snow Peak 在中国的经营，覆盖营销、销售与分销，涵盖其日本线服饰、露营装备、咖啡以及韩国线服饰等核心板块，该品牌的主要产品价格在 600-5000 元之间。

据了解，Snow Peak 中国区董事兼首席执行官史洪恩曾表示，中国是全集团层面成长最快的一个市场。而在签约现场，比音勒芬董事长谢秉政抛出了 "10 年 50 亿元 " 的销售目标。

对长期以 " 高尔夫服饰第一股 " 示人的比音勒芬而言，与 Snow Peak 的绑定意义不止于新增一个品牌，更是补齐品牌拼图、打开第二增长曲线的关键一步。

通过多年来的多笔收购与代理合作，比音勒芬成功将自身定位从高尔夫延伸至徒步、露营、溯溪等更广阔的领域，有效吸引了年轻客群与高净值户外爱好者，实现品牌人群的扩容与结构性升级。

放眼中长期，若能跑通多品牌协同，比音勒芬的抗风险能力将得到一定程度的提升，未来的增长空间也将变得更加广阔。

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