华住下一阶段需要证明的，不只是轻资产模式能否继续改善集团利润表，而是规模扩张能否建立在健康的单店经济模型之上。

作者 / 无字

出品 / 新摘商业评论

轻资产模式加持下，华住交出了亮眼的业绩答卷。

2026 年 8 月 17 日，华住披露 2026 年 Q2 财报，营收 71.21 亿元，同比增长 10.8%；归母净利润 15.77 亿元，同比增长 2.1%。

对此，华住 CEO 金辉表示，" 第二季度期间，我们再次实现了平均可出租客房收入的增长。此项表现得益于持续的产品升级以及一系列收益管理优化措施。展望未来，依托华住会会员体系以及技术的发展布局，我们将持续推动‘品牌引领’的高质量酒店网络扩张。"

基于不俗的二季度财报，华住上调全年业绩指引。预计 2026 年，集团总营收同比增长 4%-8%。其中华住中国收入同比增长 7%-11%；管理加盟及特许经营收入同比增长 16%-20%。

虽然华住的业绩正稳步攀升，但需要注意的是，其盈利改善主要受加盟业务扩张和轻资产业务模式推动，成熟门店的经营质量并未同步提升。长期而言，华住增长的可持续性仍有待观察。

开店撑起增长，

成熟门店开始拖后腿

近年来，华住的业绩之所以稳步提升，很大程度上得益于供给端的门店数量增加。

图源：华住 2026 年 Q2 财报

财报显示，2026 年 Q2，华住管理加盟及特许经营收入为 35.86 亿元，同比增长 25.2%，贡献了大部分增量。

同期，华住中国新开业酒店达 498 家，其中管理加盟及特许经营酒店 497 家。截至 6 月底，华住中国仍有 3054 家待开业酒店。可以说，轻资产规模化扩张，是华住收入增长的重要驱动力。

不过需要注意的是，下游市场的需求并未与预算同步提升。文化和旅游部数据显示，2026 年上半年，国内居民出游人次 34.63 亿，同比增长 5.4%；总花费 3.21 万亿元，同比增长 2%。据此计算，国内居民单次出游平均花费同比下降约 3.2%。

在此背景下，随着门店规模走高，华住不得不接受成熟门店经营表现走弱的现实。

2026 年 Q2，华住中国市场入住率为 79.8%，同比下降 1.2 个百分点。平均可出租客房收入为 238 元，虽然同比增长 1.1%，但开业 18 个月以上酒店的同店平均可出租客房收入下降 3.0%，同店入住率下降 2.4 个百分点。

可以发现，虽然华住的业绩仍在稳步攀升，但成熟门店的同店经营指标有所下降。因为其主要依靠门店规模扩张实现增长。由于成熟门店的业绩表现不佳，华住的新增门店并非可靠的增长引擎，也可能诱发客源稀释、加盟商回收期拉长等问题。

利润改善背后，

华住正在 " 变轻 "

加盟模式不光拉高了集团的营收，也减轻了华住的成本压力，使其获得了更高的利润率。

2026 年 Q2，华住经营利润为 22.18 亿元，同比增长 24.1%，经营利润率为 31.1%，同比提升 3.3 个百分点。剔除利息、股份支付、公允价值变动等项目，同期华住经调整 EBITDA 为 27.25 亿元，同比增长 20%。

对此，华住解释称，" 同比利润率改善主要受到管理加盟以及特许经营业务的收入占比增加所推动，符合我们的轻资产扩张战略。" 据悉，2026 年上半年，华住管理加盟以及特许经营业务营收为 65.92 亿元，占总营收的 50.3%，同比上涨 4.9 个百分点。

相较经营直营酒店，发展管理加盟及特许经营业务，一方面可以为华住带来品牌费、管理费和平台服务收入；另一方面，租金、人力、装修等成本更多由加盟商承担，可谓一举两得。

沿袭上述轻资产战略，华住还正积极发力技术服务、采购平台和华住商城等 " 其他业务 "。2026 年 Q2，华住 " 其他收入 " 为 3.02 亿元，同比激增 88.8%。

综合而言，无论是管理加盟以及特许经营业务扩张，还是 " 其他收入 " 增长，都表明华住正从一家酒店经营商向品牌管理和供应链服务平台转型。

不过正如上文所言，轻资产模式虽然提升了华住的利润，但并不意味着加盟店也会同步获得丰厚的回报。如果加盟商的赚钱能力持续下降，开店、续约、翻新意愿走弱，华住将直面巨大的下行压力。

国内进入存量博弈，

海外业务负增长

如果旅游市场仍在蓬勃发展，华住确实有望借助轻资产模式扩大市场影响力。不过随着消费环境趋冷，中国酒店行业已进入存量博弈阶段。

图源：中国饭店协会

中国饭店协会披露的调研报告显示，2025 年中国酒店行业，客房连锁化率达 41.80%，门店连锁化率达 28.37%。全年新增客房 109 万间，其中连锁品牌净增 76 万间。

中国饭店协会认为，" 中国酒店业头部集团马太效应持续，但规模化连锁的增量红利正逐步收窄，行业进入存量博弈阶段。"

在此背景下，华住计划于 2026 年新开 2200 至 2300 家酒店，短期内确实可以提振公司的业绩，但考虑到市场红利正逐渐消逝，长期而言，也有可能导致加盟商的利益受损。

与此同时，虽然华住正积极进行全球化扩张，但海外业务并未形成有效对冲。2026 年 Q2，华住国际收入 13 亿元，同比下降 5.8%；平均可出租客房收入下降 3.8%，入住率下降 3.5 个百分点；调整后 EBITDA 为 1.31 亿元，同比下降 20.1%。

总而言之，华住的增长并非得益于需求复苏，更大程度上源于轻资产规模化扩张。门店网络变密和收入结构变化，使得华住无需投入海量资本，即可获取更多品牌及管理收益，这也是其经营利润增速明显快于营收的主要原因。

不过华住总部的效率提升，并不代表酒店网络中的每家门店都能同步获益。二季度华住中国开业 18 个月以上酒店的同店平均可出租客房收入下降 3.0%，就说明随着门店密度提高，诸多存量加盟店面临业绩下滑的挑战。

当行业供给趋于饱和、华住仍有超过数千家酒店蓄势待发时，继续扩张既能巩固市场份额，也可能加剧部分区域的客源竞争。

因此，华住下一阶段需要证明的，不只是轻资产模式能否继续改善集团利润表，而是规模扩张能否建立在健康的单店经济模型之上。酒店行业进入存量竞争阶段后，门店数量仍然重要，但单店能否持续赚钱，才是规模真正转化为长期竞争力的前提。

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