深圳新宙邦科技股份有限公司（以下简称 " 新宙邦 "，300037.SZ）近期再次向香港联交所主板递交上市申请，联席保荐人为中信证券和中金公司。这是继该公司于 2026 年 1 月 27 日首次递表、招股书于 7 月 27 日失效后的第二次尝试。若本次上市成功，新宙邦将成为又一家 "A+H" 两地上市的 A 股公司。

全球第二大电解液供应商，多板块市占率领先

新宙邦成立于 2002 年，总部位于深圳坪山区，2010 年 1 月已在深交所创业板上市。公司主营电池化学品、有机氟化学品及电子信息化学品（涵盖电容化学品和半导体化学品）三大板块，为新能源汽车、储能、消费电子、AI 与数字基建、半导体制造等行业提供电子化学品及功能材料解决方案。

根据弗若斯特沙利文的数据，按 2025 年电池电解液收入计，新宙邦是全球第二大电池电解液供应商；2020 年至 2025 年，公司占据电池电解液收入（不含中国）的最大全球市场份额。在有机氟化学品领域，按全球 HFPO 及其下游产品收入计，公司是 2025 年全球最大制造商。电容化学品业务按收入计于 2020 年至 2025 年位居全球第一。电子信息化学品方面，按 2025 年中国市场半导体冷却液市场份额计，公司在中国境内企业中排名第一。

截至最后实际可行日期（2026 年 8 月 20 日），新宙邦在全球拥有 13 座生产基地，其中 12 座位于国内，1 座位于波兰，马来西亚基地已进入安装阶段。公司还建立了 32 个创新平台。

业绩增长显著，毛利率持续承压

招股书显示，2023 年、2024 年、2025 年及 2026 年上半年，新宙邦营业收入分别为 74.72 亿元、78.36 亿元、96.28 亿元和 74.55 亿元，期内利润分别为 10.14 亿元、9.51 亿元、10.97 亿元和 9.99 亿元。

然而，业绩高增背后，毛利率持续下滑的问题不容忽视。公司整体毛利率从 2023 年的 28.4% 逐步下滑至 2025 年的 23.4%，2026 年上半年仅微幅回升至 23.5%。核心原因在于低毛利的电池化学品收入占比大幅提升，从 2025 年的 69.4% 跃升至 2026 年上半年的 77.1%，而高毛利的有机氟化学品收入占比则从 14.8% 下滑至 9.5%。与此同时，有机氟化学品毛利率本身也出现显著下滑，从 2023 年的 69.2% 降至 2026 年上半年的 54.6%。

据 2025 年年报数据，电池化学品业务毛利率仅为 10.93%，同比下滑 1.33 个百分点，与天赐材料等竞争对手相比，新宙邦在六氟磷酸锂一体化布局上存在差距，未能充分享受涨价红利。

海外收入占比下滑、金融资产减值暴增

除毛利率压力外，招股书还揭示了其他值得关注的财务挑战。首先，收入结构显著 " 内倾 "。海外收入占比从 2023 年的 25.3% 持续下滑至 2026 年上半年的 11.2%；其次，金融资产减值亏损大幅攀升。2026 年上半年，公司金融资产减值亏损达 7932 万元，同比暴增 332.7%。净利率波动除受毛利率影响外，还受到期间费用、金融资产减值等非经常性损益的干扰。

此外，公司的客户和供应商集中度也值得关注。2025 年，前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例超过 30%；前五名供应商合计采购金额占年度采购总额比例达 35.02%，其中关联方采购额占年度采购总额的 16.08%。最大供应商采购占比已升至 21.3%。