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半年入账超百亿。

作者 鲁智高

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河北最大乳企正朝着港股冲去。

从放弃河北省农业厅的 " 铁饭碗 " 去创业，到近日带领君乐宝再次来到港交所门前，魏立华用超过 30 年的时间，打造了一家拥有悦鲜活、简醇、优萃等品牌的中国知名乳制品公司。

一路走来，君乐宝的身后汇集了众多投资人，估值也达到 160 亿元。

红杉中国、高瓴、君乾资本、建投创发、中秦兴龙、春华资本、平安资本、博佳资本、物美通达、厚生投资、国投创益、弘章资本、河北广电、上海瑞胜投资、青岛北琪、金鼎投资、金石投资等，这个名单很长。

放弃 " 铁饭碗 " 创业，干出河北最大乳企

君乐宝的故事，得从魏立华讲起。

时间回到 1986 年，他从河北农业大学毕业后，进入河北省农业厅工作，端上了旁人羡慕的 " 铁饭碗 "。但不到三年，魏立华离开体制，开始卖农机具检测仪，生意也做得不错。

发现乳酸菌饮料在儿童群体中大受欢迎后，魏立华的创业方向由此发生变化。1995 年，他拿出 9 万元积蓄，和朋友在石家庄的三间平房里创办了君乐宝，靠一台酸奶机、两辆人力三轮车起步，正式切入乳制品加工赛道。

凭借好喝的产品及周到的服务，君乐宝只用两年就把销售额做到了 1000 万元。但产品卖得出去之后，区域品牌的天花板很快显现——偏居河北，很难突破全国市场。

于是，他们在 1999 年引入同在石家庄的乳业龙头三鹿，后者以品牌入股拿到 34% 的股权，成为公司第一大股东。与此同时，君乐宝乳品公司和石家庄红旗乳品厂分别持股 33%。

借助三鹿的品牌影响力和渠道网络，君乐宝保持独立运营的同时快速扩张。2007 年，他们推出红枣酸奶。随着这款产品放量，这家公司于次年跻身全国酸奶市场前三甲。正值发展势头良好之际，他们却遇到了一道差点没迈过去的坎。

三鹿事件爆发后，虽然当时君乐宝只做酸奶，自身产品并未出现问题。但公司身处三鹿体系，仍然受到信任危机波及。此前通过三鹿获得的优势，反过来成为君乐宝必须摆脱的问题，魏立华最终决定将公司重新买回来。

经过一系列股权调整，魏立华持股比例达到 83.53%，重新掌握公司控制权。但拿回控制权，并没有解决君乐宝继续扩张的问题。那个时候，君乐宝仍然是一家以酸奶为主要业务的区域乳企，要继续扩大规模，依旧需要更大的产业平台。

为了获得更大的发展资源，2010 年君乐宝引入蒙牛作为控股股东，后者以 4.69 亿元拿下 51% 股权。加入蒙牛体系的九年，是君乐宝从区域乳企迈向全国品牌的关键期。他们不仅实现营收突破百亿元，还寻找到酸奶之外的新业务——奶粉。

在一次出国参展的过程中，魏立华看到同行的人都在抢购境外婴幼儿奶粉，甚至被售货员投以异样的眼光。他做了十几年乳业，却连名片都不好意思拿出来，最终下定决心进入这个当时并不容易做的市场。

要做奶粉，首先需要解决生产能力。魏立华收购了一家奶粉加工厂，又投入上亿元进行改造。有人建议他把公司注册到海外，再起一个 " 洋品牌 "。但他最终没有这么做，而是坚持在石家庄生产，并继续使用君乐宝这个名字。

这意味着，君乐宝没有绕开国产奶粉当时面对的信任问题，而是直接迎了上去。

2014 年，第一款君乐宝婴幼儿配方奶粉上市，双十一当天销售额突破两千万元，拿下奶粉品类全网销量第一，创造了双十一史上国产奶粉销售额首次超过洋奶粉的纪录。对奶粉的布局，也成为君乐宝从一家区域酸奶企业向综合乳企转型的重要节点。

此后，这家公司开始不断扩充产品边界。从 2017 年推出简醇，到 2019 年推出悦鲜活，再到 2020 年推出有机婴幼儿配方奶粉优萃，业务逐渐覆盖酸奶、鲜奶、奶粉和常温乳制品等多个品类。

31 年时间里，魏立华几乎经历了一家民营乳企可能遇到的所有重要选择：从体制内辞职，到寻找产业股东；从三鹿事件后重新掌握控制权，到再次引入蒙牛；从酸奶进入奶粉，再从单一品类扩展为综合乳企。

正是在他的带领下，君乐宝一次次重新寻找增长空间，最终成长为河北最大乳企。

低温液奶做到第一，半年入账超百亿

如果说奶粉让君乐宝不再局限于酸奶业务，那么过去几年让这家公司实现快速发展的便是低温液奶。

翻看招股书，2023 年至 2025 年，他们的收入从 175.46 亿元增至 203.82 亿元，同期经调整净利润也从 6.03 亿元变为 12.62 亿元。到了 2026 年上半年，君乐宝实现收入 106.09 亿元，经调整净利润为 7.45 亿元。

在规模变大的同时，这家公司的收入结构也在发生变化。从 2023 年的 62.87 亿元，到 2025 年的 86.48 亿元，低温液奶在君乐宝整体收入的比例不断攀升。在 2026 年上半年，这块业务又实现 49.3 亿元收入，已经占到公司总收入的 46.5%。

换句话说，以悦鲜活、简醇等为代表的低温液奶，已经撑起君乐宝接近一半的生意，并在 2025 年以 15.6% 的市场份额位列中国低温液奶市场第一位。

不过这块业务想做好并不容易。低温产品对保质期、冷链和配送半径都有更高要求。工厂离消费者太远，配送效率和产品新鲜度都会受到影响。这也意味着，一家乳企即便能够做出鲜奶，也未必能够把它大规模卖到全国。

2019 年推出的悦鲜活，正是君乐宝解决这个问题的成功尝试。他们采用超瞬时杀菌和低温无菌冷灌装技术，在保持低温产品属性的同时延长产品保质期，不仅在 C 端市场持续增长，还进入茶饮与咖啡品牌等供应链。

于是我们能看到，他们的悦鲜活系列收入从 2023 年的 13.63 亿元，一路增长到 2025 年的 26.17 亿元，并在 2026 年上半年达到 17.72 亿元。资料显示，这款产品在 2025 年以 11% 的市场份额成为中国鲜奶第一品牌。

除了依赖低温液奶，奶粉仍然是君乐宝的重要业务。自 2014 年进入婴幼儿配方奶粉市场后，他们持续投入母乳研究和配方研发。2020 年至 2025 年，君乐宝连续六年位居国内婴幼儿配方奶粉市场本土品牌前三，2025 年市场份额为 4.1%。

支撑这些产品的，是君乐宝砸了十几年钱建起来的全产业链体系。魏立华一直认为，乳业的根基在奶源，品质不能掌握在别人手里。2025 年，这家公司奶源自给率达 63%，从源头保障了产品品质，也能抵御原料价格波动的风险。

当时间来到 2026 年 6 月，这家公司已经运营 33 座现代化牧场、20 个乳制品生产工厂，奶牛存栏量达 19.8 万头。同时，他们拥有约 5200 家经销商，终端覆盖超 46 万个。

这番努力没有白费，最终的效果是：牧场解决奶源，工厂决定生产半径，技术持续升级产品，冷链和经销网络再把产品送到终端。这几部分拼在一起，构成了君乐宝能够成为中国知名乳制品公司的基础。

从整个行业维度看，君乐宝的增长空间依然充足。根据弗若斯特沙利文数据，2025 年中国整体乳制品市场规模达 6538 亿元。其中，低温液奶是增速最快的细分赛道，2025 年市场规模 946 亿元，预计 2030 年增至 1230 亿元。

这正是君乐宝最核心的优势赛道，也是他们未来最大的增长机遇。

红杉、高瓴加持，估值达到 160 亿元

君乐宝三十余年的发展，始终伴随着资本的助力。

最早的三鹿、蒙牛，都是产业资本的代表。三鹿帮君乐宝突破了区域瓶颈，蒙牛则给了它全国化的资源和底气。等到 2019 年蒙牛退出时，河北省国资委旗下的建投创发等果断出手，为这家公司的过渡期稳住了局面。

那个时候，君乾资本与建投创发共花了 40.11 亿元，从蒙牛手中拿到君乐宝 51% 的股权。与此同时，魏立华取代蒙牛成为公司第一大股东。

与蒙牛持续近十年的股权合作结束后，君乐宝重新成为一家由创始团队和外部投资者共同持有的独立乳企，也获得了单独登陆资本市场的条件。

从 2020 年开始，一批投资者陆续成为这家公司的股东。红杉中国、高瓴、河北建投基金、中秦兴龙、春华资本、平安资本、博佳资本、物美通达、厚生投资、国投创益、弘章资本、河北广电、上海瑞胜投资、青岛北琪等，都拿出真金白银对他们投出信任票。

资本进入的阶段，也正是君乐宝扩张最密集的阶段。他们一边建设牧场和工厂，一边又发展奶粉、低温液奶等业务，同时通过收购银桥和来思尔等乳企进入更多区域市场，资产和业务边界都在不断扩大。

这个过程中，不同背景的股东为这家公司带来了不同的资源。其中，产业方带来供应链和渠道协同，财务方带来治理和资本运作经验，国资方带来了政策支持及拓展了融资渠道，最终为君乐宝的全国化扩张和上市筹备铺平了道路。

在赴港上市之前，这家公司的股东结构最后进行了一轮调整。2025 年 12 月，红杉中国、春华资本、高瓴等部分老股东，以约 10.73 亿元交易总价，将部分股份转让给金鼎投资、金石投资、厚生投资等 25 名投资者。

据胡润研究院发布的《2026 全球独角兽榜》显示，君乐宝的估值达到 160 亿元，是河北的明星独角兽。

上市前，红杉中国持股 8.59%，仍是第一大外部机构股东。与此同时，春华资本合计持股为 7.68%。如果按照估值 160 亿元粗略计算，这两家投资机构的持股价值分别超过 13 亿元和 12 亿元。

从多年前做好上市准备，到 2023 年 12 月正式启动 A 股上市辅导，再到 2026 年 8 月第二次在港递交上市招股书，这家经过超 30 年发展的龙头企业，仍在努力朝着 IPO 冲去。

作者鲁智高—编辑王庆武

投中网原创

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