中经记者 路炳阳 北京报道

国内 7 家上市航司 2026 年半年报近期全部披露完毕，民航行业业绩分化特征十分突出。中国国航（601111.SH）、中国东航（600115.SH）、南方航空（600029.SH）三大国有航司上半年全部亏损，归母净亏损合计 81.61 亿元；春秋航空（601021.SH）、海航控股（600221.SH）、吉祥航空（603885.SH）、华夏航空（002928.SZ）四家民营航司全部实现盈利。整个行业客运营收普遍增长，但成本端压力大幅吞噬利润，" 增收不增利 " 成为民航业当下最真实的写照。

三大航营收端保持稳步增长，中国国航、中国东航、南方航空上半年营业收入分别为 893 亿元、742 亿元和 947 亿元，同比增速介于 9.7% — 11% 之间，然而营收增长并未转化为利润改善，亏损持续放大。剔除非经常性损益之后，航司主业亏损情况更为严峻。中国国航扣非归母净亏损 27.87 亿元，中国东航扣非归母净亏损 31.97 亿元，南方航空扣非归母净亏损达到 47.10 亿元。资产处置收益、政府补助、投资收益等非经常性项目，在一定程度上对冲了账面亏损，但依旧无法扭转主营业务的亏损局面。

国际油价受中东局势拉动大幅上行，航油成本暴涨，是国有航司亏损扩大的首要推手。上半年航油在航司总成本中的占比持续走高。中国国航航油成本达 327.66 亿元，同比增加 84.39 亿元，增幅 34.69%，占营业成本比重升至 36.86%；中国东航航油成本 291.65 亿元，同比上涨 36.22%；机队规模最大的南方航空航油成本 348.86 亿元，同比上涨 37.7%。即便燃油附加费已经上调，但国内、国际航线附加费收入依旧难以覆盖油价上涨带来的新增成本。

汇率变动成为为数不多的利润缓冲。中国国航、中国东航分别实现汇兑净收益 6.52 亿元和 5.85 亿元，财务费用同比出现明显下降。不过汇兑收益规模有限，只能小幅缓和业绩压力，难以抵消航油成本激增带来的冲击。

中国国航商务委员会人士对《中国经营报》记者表示，上半年客运的投放、客座率都有改善，但航油价格波动对业绩影响非常直接。" 根据测算来看，航油均价出现几个百分点的变动，就会造成十几亿元级别的成本变动。燃油附加费可以起到一定缓冲，但并不能完全把油价波动风险全部转移出去。"

上述中国国航商务委员会人士对记者说，现在行业面临现实矛盾，国内出行需求确实在恢复，但市场竞争压力不小，出现了运量抬升但票价难同步上行的情况。" 中短途航线持续受到高铁网络的分流影响；而我们新开恢复的国际航线集中部分区域，扎堆投放之后，局部市场竞争会压制航线收益水平。"

从运营指标看，客运市场复苏态势明确。三大航整体客座率稳步抬升，中国国航整体客座率 84.74%，中国东航达到 86.94%，国际航线复苏表现尤为亮眼，三家航司国际航线旅客周转量同比均实现 12% 以上增长。中国东航持续新开、恢复、加密多条国际航线，浦东机场中转旅客 595.3 万人次，同比增长 9.4%。但国际长航线运力投放同步推高航油、机组等各项成本，叠加部分目的地市场竞争加剧，运量上升并没有直接带来盈利提升。

机队更新迭代继续推进，国产大飞机 C919 商业运营规模持续扩大。中国国航上半年引进 17 架飞机，其中包含 2 架 C919；中国东航在营 C919 数量达到 17 架。行业依然面临多重现实挑战，国内市场局部出现量增价跌现象，中短途航线持续遭受高铁分流；新增国际航线多集中在中亚、西亚、欧洲区域，市场竞争激烈，民航 " 旺丁不旺财 " 的格局尚未得到根本改变。

面对高油价冲击，经营模式更加灵活的民营航司实现全部盈利，但除海航控股实现扭亏之外，其余三家民营航司利润同比均出现明显下滑，油价压力对全行业是普遍性存在。

春秋航空归母净利润 10.42 亿元，是民营航司中盈利最高的企业。其航油成本同样同比上涨超三成，航油占总成本比重已经高达 41.4%，公司依靠严格管控非油成本，部分对冲油价上涨带来的压力。海航控股上半年归母净利润 2.7 亿元，成功实现扭亏；吉祥航空归母净利润 1.5 亿元，同比大幅下滑 70.27%；华夏航空归母净利润 0.44 亿元，同比下降 82.64%。华夏航空的盈利高度依靠政策补贴，报告期内其他收益 8.29 亿元，主要来自支线航空补贴，成为支撑其盈利的关键。

持续的主业亏损，使得国有航司资产负债表承压，各家航司纷纷通过资本运作补充流动性、优化债务结构。中国国航完成 200 亿元定向增发，期末资产负债率 83.87%，较上年年末明显下降；中国东航带息负债合计 1889.93 亿元，通过发行超短期融资券压降融资成本；南方航空归母净资产较上年年末有所缩水。

现金流层面，三大航经营活动依旧保持净流入，但规模同比均有所回落。中国国航、中国东航、南方航空经营活动现金流净额分别为 136.67 亿元、106.97 亿元、125.96 亿元。购机、飞机预付款带来大额资本开支，投资端持续大额净流出。

展望下半年，油价依旧是决定航司盈利走向的最大变量。截至 8 月下旬，国际航空燃油价格仍处于高位。暑运旺季会带动客座率与客运收益提升，但很难完全对冲高油价的成本压力。上述中国国航商务委员会人士对记者表示，下半年客运需求有旺季支撑，国际航线也还有拓展空间，但外部环境不确定性很高。航油、汇率依旧是决定经营结果最关键的外部变量。" 我们会持续优化运力布局、推进内部降本，但外部风险很难完全靠内部管理消除。"

（编辑：吴婧 审核：朱紫云 校对：颜京宁）