9 月 7 日上午 11 点，洪田股份（603800.SH）2026 年半年度业绩说明会准时在上证路演中心开场。董事长赵伟斌、总经理朱开星、财务总监杨成虎悉数出席。

就在一周前，公司刚刚交出了一份并不好看的成绩单：上半年营业收入 3.83 亿元，同比下降 0.98%；归母净利润亏损 4724 万元，较去年同期 3551 万元的亏损进一步扩大；毛利率仅 9.58%，同比下降 5.99 个百分点。

股价在 7 月 14 日业绩预告披露后单日大跌 7.77%。市场似乎已经用脚投票。

但如果只盯着利润表里的亏损数字，你可能正在错过这家公司最关键的转折。

一、亏损的真相：历史订单的 " 还债 "

亏损并非经营恶化，而是历史包袱的集中出清。

2024 年至 2025 年，电解铜箔设备行业正处于深度调整期，洪田科技当期新增的生箔机、阴极辊等设备订单售价较往年大幅下滑。这些低价订单在 2026 年上半年集中完成收入确认，直接拉低了当期毛利。

与此同时，2025 年受宏观经济环境波动及下游市场去库存周期影响，新增订单大幅减少，部分客户提货意愿不足，导致部分设备订单未能于当年度完成验收确认。

换言之，上半年的亏损，是 2024-2025 年行业低谷期埋下的 " 雷 " 正在被逐个拆除。这是一次性的历史包袱出清，而非经营趋势的恶化。

真正的故事，不在利润表里，而在订单表里。

二、订单：三个板块，三重爆发

电解铜箔设备：从 " 去库存 " 到 " 抢产能 "

作为全球电解铜箔装备龙头，洪田股份在生箔机、阴极辊设备上的全球市场占有率分别达到 50% 和 30% 以上。2026 年 1 至 4 月，洪田科技已新增电解铜箔设备订单 5.1 亿元，2025 年末在手订单金额为 9.98 亿元（含税）。总经理朱开星在 6 月接受财联社专访时表示，锂电行业在经历数年深度调整后已确立强力复苏趋势，公司多个主打产品生产线已全部满产，核心产品在手订单排期非常紧张。

更值得关注的是 HVLP4 代铜箔设备的突破。AI 服务器对电子铜箔提出极高要求——表面粗糙度 Rz 需严格控制在 2 μ m 以下，具备低信号损耗、高密度集成等特性。高端表面处理机市场长期被日本三船等海外企业主导，且海外厂商供应能力有限。洪田股份已实现 HVLP4 代产品的小批量生产，并同步配合客户研发 HVLP5 代产品。

国产替代的逻辑，正在从概念走向兑现。

东莞速远（mSAP 电镀）：订单排到 2028 年

2026 年 6 月，洪田股份以 1.39 亿元完成东莞速远 51% 股权的工商变更登记。东莞速远主营 IC 载板电镀、VCP 连续电镀、mSAP 电镀设备，是 PCB/ 先进封装领域的核心设备供应商。mSAP 设备已交付十几台，客户涵盖生益科技、深南电路、世运电路、迅达（TTMI，英伟达核心供应商）等头部企业。

东莞速远总经理田方成直言：" 现在不是在接订单，而是在筛选订单，产能根本排不过来。" 订单已排至 2028 年底。公司计划在 3 到 6 个月内，将东莞速远的综合产能从当前的 5 亿元水平提升至 10 亿元。

国兴智能（特种机器人）：第三增长极即将并表

8 月 25 日晚，洪田股份公告拟以 2.65 亿元收购山东国兴智能 51% 股权。国兴智能是国家级专精特新 " 小巨人 " 企业，主营特种应急机器人，产品覆盖消防、洪涝、森林草原、地质地震、特殊空间五大系列。2025 年实现营业收入 1.09 亿元，扣非净利润 2197 万元。业绩承诺方承诺 2026-2028 年扣非净利润分别不低于 4000 万元、4500 万元、5000 万元。

三、估值：17 倍 PE 的 " 预期差 "

中邮证券 7 月首次覆盖洪田股份，给予 " 买入 " 评级，预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 19/35/48 亿元，归母净利润 2.1/4.9/7.7 亿元。

截至 9 月 7 日收盘，洪田股份报 57.65 元，总市值 119.91 亿元。按中邮证券 2027 年净利润预测 4.9 亿元计算，对应 PE 约为 24 倍；按公司自身更为乐观的指引（2027 年净利润目标 6-7 亿元，未来三年上调至 10 亿元以上），对应 PE 仅为 17-20 倍。

对于一个正处于电解铜箔设备复苏、mSAP 电镀爆发、特种机器人并表、直写光刻突破四重增长极同时发力的高端装备平台型企业而言，这个估值并不算贵。

洪镭光学已推出多款微纳直写光刻设备，聚焦 PCB HDI/FPC 高阶线路板、半导体玻璃基板（TGV）、先进封装掩模版等领域，TGV 玻璃基板光刻机已具备批量生产能力。这是远期估值的又一重要期权。

风险同样需要正视：新并购业务的整合效果存在不确定性；订单的最终确收节奏可能影响短期业绩兑现；公司当前市盈率（TTM）为负，市场对未来盈利的高预期已被部分定价。

但产业趋势的方向是清晰的。洪田股份所卡位的电解铜箔高端设备、mSAP 电镀、特种机器人、直写光刻四条赛道，均处于 AI 算力、新能源、智能制造等长周期产业红利之中。

中报的亏损，是历史订单的出清；订单的爆发，才是未来的真实图景。

9 月 7 日的业绩说明会上，管理层面对投资者提问时或许会给出更多细节。但无论如何，这家公司的价值锚点，早已不在利润表的过去，而在订单表的未来。

注：本文基于公开信息及公司公告整理，仅供参考，不构成投资建议。

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