随着新能源汽车、消费电子、AI 行业的发展，作为锂电池、PCB 电路板的基础材料，电解铜箔市场迎来发展机遇，近期就有来自江西抚州的电解铜箔厂商冲击 IPO。

格隆汇获悉，近日，江西铜博科技股份有限公司（简称 " 铜博科技 "）再次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，保荐人为国金证券。据悉，铜博科技曾在 2026 年 1 月递表港交所。

铜博科技是一家电解铜箔解决方案提供商，电解铜箔是一种以铜为主要基材的先进材料，是新能源、电子信息产业的重要支撑。公司 2025 年收入超 42 亿元，但毛利率仅 5.73%，同时还面临客户集中度较高、经营活动现金流为负等风险。

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江西抚州冲出一家电解铜箔 IPO，比亚迪、宁德时代押注

铜博科技总部位于江西省抚州市，其成立于 2016 年，并在 2022 年改制为股份有限公司。

股权结构方面，截至 2026 年 8 月 25 日，李衔洋、李思洋及珠海鑫岩共同有权行使铜博科技已发行股本总额约 71.1% 的投票权，为控股股东。其中，李衔洋为李思洋的胞兄。

此外，比亚迪、宜宾晨道（由宁德时代出资的基金）、金华金开、厦门惠友、超兴创投、汇优创投、创启开盈、抚州高新、深圳磊晋等均为公司股东。

李衔洋今年 44 岁，他 2007 年 4 月取得澳洲悉尼西悉尼大学商科学士学位，曾担任过广东金光高科股份有限公司销售经理及副总经理、董事长，自 2018 年 10 月起担任铜博科技董事长、总经理，他还担任深耕铜箔及四川铜博的董事长兼总经理、铜博材料董事以及吉安铜博经理。

截至 2026 年 6 月底，铜博科技有 1777 名僱员。其中，76% 以上为生产与运营人员，研发人员占比在 10% 左右。

截至 2026 年 6 月 30 日按职能划分的僱员明细，图片来源于招股书

本次港股 IPO，公司拟募集资金用于扩充产能、持续投资于研发活动、用作营运资金及其他一般公司用途。

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超 8 成收入来自锂电池铜箔产品，客户集中度较高

目前，电解铜箔按照下游应用可分为锂电铜箔、电子电路铜箔两大类，分别作为锂离子电池的负极和 PCB 的导电基材。

电解铜箔产业链上游主要涉及核心设备与原材料，包括阴极辊、生箔机、表面处理机、分切机，以及阴极铜、硫酸、化学添加剂、电力等，参与者包括西部矿业、紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、泰金新能、东威科技等；

中游涵盖箔材的制造与加工，包括将阴极铜溶解为硫酸铜溶液、电解、根据下游应用进行差异化处理（如抗氧化、粗化），以及分切及质量检测，参与者除了铜博科技之外，还包括嘉元科技、诺德股份、德福科技、建滔积层板等；

下游包括锂电铜箔、PCB 级铜箔两大主要应用领域，终端应用市场有新能源汽车、储能、消费电子、AI 服务器、无人机等，参与者包括生益科技、南亚新材、金安国纪、宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、胜宏科技、深南电路、沪电股份等。

图片来源于招股书

铜博科技专注于电解铜箔的设计、研发、生产和销售，收入主要来自销售各类铜箔产品。

公司包括两大核心产品，一类是标准及高性能锂电池铜箔，作为锂离子电池中不可或缺的负极集流体；另一类为电子电路铜箔，用于生产印刷电路板 ( PCB ) 和覆铜板 ( CCL ) 。

2023 年、2024 年、2025 年及 2026 年 1-6 月（简称 " 报告期 "），公司 86% 以上的收入来自锂电池铜箔产品，电子电路铜箔的收入占比在 10% 左右。

按产品划分的收入明细，图片来源于招股书

铜博科技获得了比亚迪及宁德时代投资基金的战略投资，同时还与全球前十家锂电池制造商中的七家建立了长期合作关系。

值得注意的是，报告期内，公司五大客户分别占同期总收入的 85.8%、87.3%、83.1% 及 82.4%，且来自最大客户的收入占比均超 48%，占比较大，存在客户集中度较高的风险。

铜博科技的业务受到电解铜箔行业竞争和周期性压力影响。在产能快速扩张时期，市场可能出现结构性过剩，导致销量下降或价格竞争加剧，这将对加工费和盈利能力形成下行压力。反之，当下游需求旺盛或产能增速放缓时，供应可能趋紧，从而改善行业定价动态。

公司所处的电解铜箔行业竞争激烈。截至 2025 年底，中国约有 200 家电解铜箔生产商，其中八家在 2025 年销量超过铜博科技。受周期性供过于求和市场结构性失衡影响，公司面临来自竞争对手的巨大价格压力。

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净利润大幅波动，近两年经营活动现金流为负

近两年，得益于锂电池行业（如动力及储能领域）市场需求强劲，带动锂电铜箔产品销售增长，铜博科技的收入呈增长趋势，但毛利率和净利润均存在波动。

2023 年、2024 年、2025 年及 2026 年 1-6 月，铜博科技的收入分别约 31.63 亿元、32.12 亿元、42.12 亿元、34.03 亿元，毛利率分别为 6.69%、3.11%、5.73%、8.11%，对应的净利润分别约 6305.7 万元、2058 万元、9383.4 万元、1.65 亿元。

其中，公司 2024 年毛利率下滑，主要受锂电池铜箔市场暂时供应过剩影响，公司的加工费有所减少，导致锂电铜箔产品毛利率下降，拖累整体毛利率。

2025 年受锂电铜箔市场需求强劲，公司的销售量及议价能力得以提升，叠加高性能锂电铜箔产品销量增加，公司毛利率同比上升。

综合损益及其他全面收益表概要，图片来源于招股书

铜博科技的业务与下游客户行业景气度及周期性挂钩，公司的发展取决于 NEV、ESS、机器人、消费电子、AI 基础设施及电信等关键技术领域的表现。

据弗若斯特沙利文的资料，NEV 所用动力电池的全球出货量预计从 2026 年的 1969.2 GWh 增至 2030 年的 4386.1GWh，复合年增长率达 22.2%。此外，受储能系统需求强劲增长带动，储能电池全球出货量预期由 2026 年的 851.9 GWh 增至 2030 年的 1704.3GWh，复合年增长率达 18.9%。

尽管近年来下游需求有所增长，但增长趋势是否能持续存在不确定性。

铜博科技的业务及增长依赖政府对新能源汽车及其他关键科技产业的持续支持，过去几年，国家针对新能源汽车的消费补贴、税收优惠等支持政策直接刺激市场需求，后续如果直接购车补贴逐步退坡、税收优惠调整，都可能抑制整体市场增长，并影响对公司产品的需求。

值得注意的是，得益于先进制造业增值税加计抵减及电费补贴，铜博科技的政府补助及补贴由 2023 年的 5710 万元增加至 2024 年的 1.09 亿元，由于电费补贴终止，2025 年减少至 6200 万元。

而大部分政府补助是根据地方政府裁量，以一次性方式发放的，公司获得的政府补助具有不确定性，未来如果政府补助及补贴政策变化，可能会影响铜博科技的经营业绩。

此外，铜博科技面临贸易应收款项及应收票据产生的信贷风险，2023 年至 2026 年 6 月底，公司的贸易应收款项从约 9.63 亿元增加至 11.04 亿元，应收票据从约 2.38 亿元增加至 5.97 亿元，如果未能及时收回贸易应收款项及应收票据，可能会影响公司的流动资金。

2024 年、2025 年及 2026 年前六个月，公司的经营活动现金流量持续为负。

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