国有大行新一轮资本补充方案落地。

2026 年 9 月 7 日，农业银行（下称 " 农行 "）、工商银行（下称 " 工行 "）分别发布公告，向特定对象发行 A 股股票预案，分别拟募集资金不超过 1600 亿元、1000 亿元，合计不超过 2600 亿元。扣除发行费用后，募集资金均将全部用于补充核心一级资本。

本次募集资金中，财政部拟认购 2000 亿元，中国烟草总公司及其相关子公司拟认购 600 亿元，分别占本轮两家银行募资规模的 76.9% 和 23.1%。

对于此次注资的时间线，国联民生证券研究所所长助理王先爽预计，参考去年大行注资时间线，整个流程大概为 3 个月。光大证券金融业首席分析师王一峰认为，注资时间节点明显后置，但预估年内可全部完成。  

最快年内完成注资

2025 年，中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行通过向特定对象发行 A 股，分别募集 1650 亿元、1050 亿元、1200 亿元和 1300 亿元，合计 5200 亿元，其中财政部认购 5000 亿元。相关发行已于 2025 年 6 月全部完成。

加上农行和工行本轮拟募集的 2600 亿元，六家国有大行的资本补充规模合计达到 7800 亿元，其中财政部拟投入资金合计 7000 亿元。

农行和工行的定增价格目前尚未确定，定价原则均为不低于发行期首日前 20 个交易日 A 股股票交易均价。农行拟发行股份数量不超过发行前总股本的 15%，工行不超过 10%；认购股份自完成登记之日起五年内不得转让。

本轮两家国有大行的注资何时到位？王先爽表示，参考去年建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行增资时间线，定增预案在 2025 年 3 月 30 日发布，4 月中下旬，四家大行的股东会陆续通过定增方案，中国银行、交通银行、邮储银行在 5 月初通过上交所审核，5 月下旬通过证监会注资批复，6 月中旬完成注资，整个注资流程历时 2.5 个月；建设银行于 2025 年 5 月 30 日通过上交所审核，6 月中下旬获得证监会注册批复，6 月下旬完成注资，注资流程历时近 3 个月。

王一峰表示，首批四家国有大行注资节奏较快，第二批注资节奏相对偏慢，或与注资主体较计划方案扩围等因素有关。结合 4 月财政部网站公示看，预估特别国债仍是 5 年期和 7 年期两个期限品种，与首批注资一致。随着近期 3000 亿元特别国债启动发行，他预计将分批次于今年四季度前半程完成发行，两家国有大行最快或于 11 月完成定增缴款。  

资本充足率提升多少

核心一级资本是银行资本中吸收损失能力较强、质量较高的部分，也是银行扩大风险加权资产、保持信贷投放和满足系统重要性监管要求的重要基础。

截至 2026 年 6 月末，农行的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为 10.80%、12.59% 和 17.50%。按照募集 1600 亿元、不考虑发行费用且风险加权资产保持不变的假设静态测算，三项指标将分别升至 11.41%、13.20% 和 18.11%，均提高 0.61 个百分点。

同期，工行的三项资本充足率分别为 13.21%、14.43% 和 18.57%。按照募集 1000 亿元的相同口径测算，三项指标将分别升至 13.54%、14.77% 和 18.90%，提高约 0.33 至 0.34 个百分点。

从资产扩张情况看，截至 2026 年 6 月末，农行的贷款总额达到了 28.82 万亿元，较上年末增长 6.2%；工行的贷款总额达到了 31.99 万亿元，较上年末增长 4.9%。工行还在预案中提到，受利率市场化深化、息差收窄影响，内源性资本积累速度放缓，同时在全球系统重要性银行升组后，该行将面临更加严格的附加资本要求。工行通过本次发行募集资金补充核心一级资本，可进一步增厚资本缓冲，优化资本结构，巩固稳健经营态势，为应对潜在风险、实现长期可持续发展奠定资本基础。

通过发行普通股补充核心一级资本，可以直接提高银行资本质量，并且不存在永续债、优先股等资本工具的固定股息或利息成本。但普通股数量增加，也可能在短期内摊薄每股收益和净资产收益率。两家国有大行均在预案中提示了即期股东回报被摊薄的风险。

王先爽预计溢价注资概率较大，对 EPS（按期末总股本计算的每股收益）摊薄有限。本次预案未确定具体定价，表示 " 发行股票价格原则上不低于定价基准日（发行期首日）前 20 个交易日 A 股股票交易均价 "。去年四家大行定价平均溢价率为 15%，其中中国银行和建设银行的发行溢价率分别为 10%、8.8%。

王一峰认为，测算 EPS、股息率稀释比例整体显著低于首批注资，两家银行的盈利增长叠加分红率提升可较快实现回补。

王一峰分析称，假设 2026 年两家银行盈利增速与中报持平，分红比例升至 31% 与中期分红保持一致，测算工行、农行 2026 年 EPS 将分别被稀释 3.3%、6.2%；从股息率角度看，以 9 月 4 日收盘价测算，注资后工行、农行的股息率分别下降 0.14 个百分点、0.24 个百分点至 3.94%、3.65%，稀释比例较低，股息率仍保持在较好水平，明显高于国债等无风险收益率。

（作者 胡艳明）

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