8 月 30 日，南山集团有限公司发布 2026 年半年度报告，营业收入约 780.67 亿元，同比增长 35.01%；净利润 36.59 亿元，同比大增 221.53%。半年营收逼近 800 亿，放在山东民企里，妥妥的头排。

这家始创于改革开放初期、从龙口市一个村子里走出来的企业，如今已稳居中国企业 500 强前列，下辖南山工业园、东海旅游度假区、裕龙石化产业园和屺母岛临港产业园四大园区。产业版图覆盖铝业、纺织服饰、石化、金融、地产、教育、科技、旅游、健康等多个板块。四家上市公司——南山铝业（600219.SH）、南山智尚（300918.SZ）、恒通股份（603223.SH）、南山铝业国际（02610.HK）——构成了南山系在资本市场的四根支柱。

股权结构很有意思。南山集团的控股股东和实际控制人是山东省龙口市东江街道南山村村民委员会，持股 51%；集团董事长宋建波持有剩余 49%。一个村委会控股、宋氏家族深度参与治理的 " 村企 "，把生意做到了全球。

裕龙岛：再造了一个 " 新南山 "

业绩暴增的发动机只有一个——裕龙岛炼化一体化项目。

2024 年 9 月 25 日，裕龙岛炼化一体化项目正式投产，一期核准总投资 1168.5 亿元，是山东省迄今为止单体投资规模最大的工业项目。南山集团持有项目主体山东裕龙石化有限公司 51% 股权。

两套 1000 万吨 / 年常减压炼油装置、两套 150 万吨 / 年乙烯设备，自 2024 年 9 月起逐步投产。2025 年 9 月末第二条乙烯线投产，项目实现全面投产。2025 年当年，石化板块贡献营收 823.31 亿元，占集团总营收 1290.14 亿元的 63.82%。而 2024 年石化板块收入占比只有 17.70%。一年时间，石化从配角变成了绝对主角。

为了建这个项目，南山集团掏空了家底。仅 2023、2024、2025 及 2026 年 1 至 3 月，购建固定资产、无形资产和其他长期资产的支出总额就高达 914.20 亿元。好在最烧钱的日子已经过去了。根据未来发展规划，未来三年资本支出将大幅缩减，主要包括印尼宾坦南山工业园年产 200 万吨氧化铝项目、年产 25 万吨电解铝及 26 万吨炭素项目、高端轻量化铝板带项目等，支出金额最大约 97.33 亿元。

裕龙岛一期项目建成达产后，预计年可实现销售收入 1166 亿元，利税 296 亿元。一个项目顶一个千亿级企业，这话不夸张。

南山铝业（600219.SH）：铝业老大的喜与忧

南山铝业是南山系最老牌的上市公司，拥有从热电、氧化铝、电解铝到铝板带箔加工的全产业链。2026 年上半年实现营业收入 185.74 亿元，同比增长 7.53%；归母净利润 22.47 亿元，同比下降 14.40%。增收不增利。

问题出在氧化铝上。2026 年上半年，国内氧化铝均价约 2650 元 / 吨，同比下降约 24%；海外氧化铝价格一季度均价 308 美元 / 吨，同比下降约 41%。南山铝业的氧化铝业务主要依托印尼基地，子公司南山铝业国际上半年营收 28.85 亿元、净利润 4.31 亿元，业绩同比明显下滑。氧化铝粉毛利率从上年同期的 48.73% 骤降至 12.82%，拖累公司整体毛利率从 28.51% 降至 21.30%。

但也有亮色。冷轧卷 / 板是公司第一大收入来源，上半年收入 112.05 亿元，同比增长 22.75%，约占总收入六成。公司重点发展以汽车板、航空板为代表的高附加值产品，高端产品销量约占铝产品总销量的 17%，毛利占比约 22%。汽车板已批量供货国内外龙头客户，航空板产能 5 万吨有望持续放量，半导体用铝材进入客户验证阶段。

利润分配方面，公司拟每 10 股派发现金红利 2.65 元，预计分配股利 30.43 亿元，中期分红总额超过当期归母净利润。近三年累计分红超百亿。

印尼基地也在推进。氧化铝设计年产能达 400 万吨。2026 年正式启动 25 万吨电解铝项目，中长期规划新增年产 50 万吨电解铝项目。从氧化铝到电解铝，印尼的产业链在拉长。$ 南山铝业 ( SH600219 ) $

南山智尚（300918.SZ）：锦纶爆发，营收大涨六成

南山智尚是做精纺呢绒面料和正装职业装的，2026 年上半年交出了一份 " 增收不增利 " 的成绩单：营收 11.81 亿元，同比增长 61.50%；归母净利润 7196.30 万元，同比下降 4.23%。

增收的发动机是锦纶纤维。上半年该板块实现营业收入 4.20 亿元，同比暴增 477.09%，占总营收比重从上年同期的约 10% 跃升至 35.5%，超过精纺呢绒成为收入占比最高的业务板块。8 万吨项目产能利用率已达 58.6%。精纺呢绒、服装、超高分子量聚乙烯纤维业务收入也分别同比增长 14%、11%、29%。

毛利率从上年同期的 34.04% 降至 24.25%，下降了近 10 个百分点。新业务放量初期，毛利率偏低是常见现象。但第二季度已有改善——营收 6.12 亿元，同比增长 65.77%；归母净利润 4117.48 万元，同比增长 8.8%，环比增长 33.74%。

值得关注的是，南山智尚的机器人腱绳已进入小批量供货阶段。从精纺面料到锦纶纤维再到特种新材料，这家公司的转型路径正在逐渐清晰。$ 南山智尚 ( SZ300918 ) $

恒通股份（603223.SH）：裕龙岛的 " 卖水人 "

恒通股份是做物流运输和码头装卸的。上半年营收 7.20 亿元，同比增长 7.64%；归母净利润 1.84 亿元，同比大增 85.49%。营收微增、利润暴增，毛利率从 24.30% 升至 35.13%，净利率从 14.77% 升至 26.22%。

利润暴增的秘密全在裕龙港务。恒通股份全资子公司山东裕龙港务是裕龙石化产业园的独家物流枢纽，具备天然的排他性。报告期内，裕龙港务建设的生产性泊位投入使用，随着裕龙石化开工率及产能逐步爬升，码头量和港口利用率大幅增加。码头收入 2.48 亿元，占营收 34.47%；货物运输收入 2.1 亿元，占 29.14%。

裕龙岛炼化项目越转越快，恒通股份的码头就收得越多。这是一个典型的 " 卖水人 " 逻辑——自己不炼油，但给炼油的人提供码头和物流，赚的是稳定且高毛利的服务费。

公司拟每 10 股派发现金红利 0.7 元。同时，南山集团及董事长宋建波正以 1.5 亿元 " 加仓 " 恒通股份。$ 恒通股份 ( SH603223 ) $

南山铝业国际（02610.HK）：东南亚氧化铝龙头的阵痛

南山铝业国际是 2025 年 3 月才在港股上市的 " 新人 "。作为东南亚最大的氧化铝生产商之一，设计年产能达 400 万吨。

2026 年上半年，公司收益约 4.15 亿美元，同比下降 30.5%；权益股东应占利润约 6270 万美元，同比大降 74.8%。氧化铝平均售价下跌 39.5%，是业绩下滑的主因。销量其实还在增长——上半年氧化铝销量 129.6 万吨，同比增加 15%。量增价跌，典型的周期性波动。

但长期逻辑没有变。东南亚经济增长、人口增加、基础设施持续建设，铝市场的基本盘在扩大。2026 年上半年，公司已启动印尼年产 25 万吨第一期电解铝项目的筹备工作，投资约 4.37 亿美元，建设周期约两年；中长期还规划新增年产 50 万吨电解铝项目。从氧化铝延伸到电解铝，产业链在向下游走。

南山系的新格局

裕龙岛炼化项目彻底改变了南山集团的业务结构。2024 年石化收入占比不到 18%，2025 年跃升至 64%，2026 年上半年进一步攀升至 68% 以上。石化成了绝对主力，铝业和纺织退居次席。

但石化是个资金密集型、周期波动大的行业。南山集团为了上马裕龙岛，砸了近千亿的资本开支，负债率承压是必然的。好在最烧钱的阶段已经过去，未来三年资本开支大幅缩减至不足百亿。

四家上市公司各自扮演不同角色：南山铝业是铝业基本盘，南山智尚在纺织新材料领域转型，恒通股份吃裕龙岛的物流红利，南山铝业国际卡位东南亚氧化铝和电解铝。加上未上市的裕龙石化，整个南山系的产业版图已经从 " 铝业 + 纺织 " 的双轮驱动，变成了 " 石化 + 铝业 " 的双核并进。

与此同时，集团高层也在调整。董事宋建岑（创始人宋作文之侄子）、监事隋美正、李美退出。宋作文之孙宋英豪已任南山集团副董事长。宋氏家族的代际交接正在推进。

从一个村办企业到四家上市公司、年营收过千亿的产业帝国，南山集团走过了四十多年。裕龙岛是它最大的一次豪赌，目前看来赌赢了。但万亿级的石化赛道和千亿级的铝业赛道，都是重资产、强周期的行当。如何平衡好石化、铝业两大板块的周期错配，如何在巨额资本开支后稳住现金流，是南山集团接下来要面对的真正考题。

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