2026 年上半年，电力行业上市公司的半年报呈现出罕见的分化格局。在北极星电力网统计的电力央企 33 家发电上市公司中，22 家净利在 2026 年上半年出现下滑。新能源（风电、光伏）上市公司利润普遍下滑，火电企业业绩分化明显，水电受益于来水偏丰实现集体大涨，核电则在内部分化中透出寒意。

资源、消纳、电价 " 三杀 "，利润集体失速

2026 年上半年，对纯新能源运营商而言堪称 " 寒冬 "。风光资源同比下降、弃风弃光率抬头、电力市场化交易拉低综合电价，三重压力叠加，导致华电新能、三峡能源、龙源电力、华润新能源等主要上市公司净利润均出现两位数下滑。

华润新能源：营收 126.32 亿元，同比减少 2.94%；净利润 33.12 亿元，同比减少 29.55%。公司解释称，尽管售电量同比增长 3.75%（得益于光伏装机增长），但风速和光照资源下降、弃风弃光及电价政策调整拖累了营收。

华电新能：营收 216.68 亿元，同比增长 8.36%（受益于装机规模扩张），但净利润仅 38.39 亿元，同比减少 38.47%。利润下滑主因包括：利用小时下降及电价下行、联营企业投资收益减少 7.80 亿元，以及陆上风电增值税即征即退政策取消（影响利润 2.58 亿元）。

三峡能源：营收 133.57 亿元，同比减少 9.36%；净利润 12.19 亿元，同比骤降 68.05%。公司列举三大原因：风光资源同比下滑、消纳形势变化导致上网电量不及预期、市场化交易比例提高拉低均价。此外，并网项目陆续投产导致折旧同比增加。

龙源电力：营收 146.42 亿元，同比减少 6.48%；净利润 23.93 亿元，同比减少 29.10%。风电发电量同比下降 6.67%，平均风速较上年同期下降 0.19 米 / 秒，利用小时同比下降 120 小时。

大唐新能源：营收 58.93 亿元，同比减少 13.91%；归母净利润 6.89 亿元，同比减少 59.20%。风电利用小时同比降低 171 小时，主因是大容量项目所在区域风资源水平同比下降。

中广核新能源（港股口径）：收入 7.728 亿美元，同比减少 9.8%；权益股东应占溢利 0.821 亿美元，同比减少 49.8%。

唯一的光来自装机规模扩张带来的电量增长，但难抵盈利能力的下滑。太阳能（000591.SZ）作为光伏运营商代表，上半年营收 23.76 亿元，同比下降 11.92%，净利润下降 27.45%。其市场化交易电量占总发电量比例高达 92.11%，平均交易电价仅 0.2082 元 / 度（不含补贴），同比下降 6.80%，充分体现了电价市场化对收益的冲击。公司上半年平均限电率高达 21.55%。

华能、华电、国电利润下滑，大唐发电凭水电燃机逆袭

火电上市公司业绩在 2026 年上半年出现明显分化。

华能国际：营收 1069.09 亿元，同比下降 4.57%；净利润 65.86 亿元，同比下降 28.29%。主要因境内上网电量和电价同比下降。各板块利润悉数下滑：燃煤板块减利 13.85 亿元，风电板块减利 7.45 亿元，光伏板块减利 6.01 亿元，仅燃机板块增利 2.2 亿元。

华电国际：营收 542.64 亿元，同比下降 9.49%；净利润 31.05 亿元，同比下降 20.47%。发电量同比下降约 10.65%，是营收下滑的主因。

国电电力：营收 790.29 亿元，同比增长 1.77%；净利润 30.14 亿元，同比减少 18.25%。装机规模扩大推高发电量，但售电单价下降、燃料成本上升（入炉综合标煤单价同比上涨 5.36 元 / 吨）以及联营企业投资收益下降，共同挤压了利润。

中国电力：营收 224.57 亿元，同比减少 5.87%；权益持有人应占利润约 15.08 亿元，同比降低 46.81%。火电板块受各电源竞争影响，利润同比下降约 56.17%。

大唐发电成为火电板块的亮点：营收 584.18 亿元，同比增长 2.14%；归母净利润 55.09 亿元，同比增长 20.31%。公司凭借水电（利润增长）与燃机板块的出色表现，在煤电承压的背景下实现逆袭。上半年水电完成利用小时 1,722 小时，同比增加 251 小时。

来水偏丰，业绩普涨

受益于 2026 年上半年降水时空分布不均但总体偏丰（尤其是红水河、澜沧江等流域），水电上市公司业绩集体大涨。

长江电力：营收 379.29 亿元，同比增长 3.36%；净利润 147.56 亿元，同比增长 13.02%。境内六座梯级电站发电量 1327.44 亿千瓦时，创历史新高。

华能水电：营收 131.47 亿元，同比增长 1.45%；净利润 43.76 亿元，同比下降 5.05%。尽管发电量创历史同期新高（548.49 亿千瓦时，同比增加 3.98%），但因澜沧江上游电站来水偏枯导致高电价电厂发电量下降，综合结算电价同比下降，叠加折旧增加，净利润小幅下滑。

桂冠电力：营收 57.16 亿元，同比增长 37.59%；净利润 17.59 亿元，同比增长 48.09%。红水河流域来水同比偏多 5 成，发电量同比增长 47.67%。

黔源电力：营收 11.12 亿元，同比增加 25.92%；净利润 2.33 亿元，同比增加 83.14%。来水较上年同期增加 67.40%，发电量同比上升 26.10%。

营收普降，广核微涨、中核与电投产融大跌

核电板块在上半年呈现出营收集体下滑、利润分化的态势。

中国广核：营收 314.83 亿元，同比下降 2.76%；净利润 61.05 亿元，同比增长 2.66%。在营收下滑的情况下实现了利润微增。

中国核电：营收 383.98 亿元，同比下降 6.28%；净利润 36.41 亿元，同比大幅下降 35.74%。公司表示，核电大修增加、新能源弃电率增加导致发电量减少，同时电价下降、折旧增加，共同导致利润下滑。

电投产融（核电业务主体电投核能）：营收 48.32 亿元，同比减少 21.5%；归母净利润 17.63 亿元，同比减少 10.52%。

2026 年上半年，电力上市公司的业绩分化是资源禀赋、电价市场化、装机结构与区域供需等因素综合作用的结果。新能源 " 靠天吃饭 " 的属性在资源小年暴露无遗，而火电在燃料成本回落与电量、电价挤压中寻求平衡，水电则凭借天然的资源优势成为最大赢家。核电作为基荷电源，其抗周期性虽强，但也难逃市场化电价与检修周期的扰动。