从财报拐点，到研发兑现，再到智造筑基和有序传承，康缘药业正在完成一次静水深流的蜕变。

作者：虞尔湖

运营：余溯

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医药上市公司的半年报季刚刚落幕，康缘药业交出了一份颇有分量的成绩单。

2026 年上半年，公司实现营业收入 16.61 亿元，同比增长 1.21%，归母净利润 1.47 亿元，同比增长 3.36%，扣非净利润 1.29 亿元，同比增长 7.46%。单看增速也许算不上惊艳，但放在过去两年连续调整的背景下，这是康缘药业营收利润首次重回正增长，拐点意味十足。

资本市场总在寻找确定性，而康缘药业这份半年报给出的，恰恰是久违的确定性。在这家公司背后，站着一位中药行业的传奇人物，中国工程院院士、康缘药业创始人肖伟。

从临危受命接手一家困难小厂，到把康缘药业打造成国内现代中药的标杆企业，肖伟用三十多年时间证明了一件事，中药完全可以靠科技创新赢得未来。

这份刚刚披露的半年报，正是这句判断最新的注脚。

1

业绩拐点，核心产品重回增长

先看财报里最硬的几个数字。

上半年康缘药业毛利率达到 72.91%，继续保持在行业高位，销售净利率接近 9.2%，盈利质量稳步改善。分板块看，注射类产品收入 6.27 亿元，同比增长 23.81%，毛利率接近 75%，占工业收入的比重已接近四成，成为拉动增长的头号引擎。

热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液等核心品种在医疗终端恢复了增长势头，口服线的龙血通络胶囊、参乌益肾片等品种也表现活跃，产品结构从过去的单品驱动切换为多线并举。

把半年报拆开看，回暖的斜率更加清晰。

今年一季度公司营收还在小幅下滑，二季度单季营收约 8.3 亿元，同比增速已经回升到 8% 以上，单季归母净利润增速更是达到 15% 左右。

收入端的收缩周期正式画上句号，利润端的修复也在加速，这种逐季向好的曲线，正是拐点确立的典型特征。

对一家拥有五千多名员工、产品线横跨中药化药生物药的企业来说，掉头向上从来不是易事，这份成绩单的含金量正在于此。

基本盘的稳固，还体现在产品准入的历史性突破上。

2026 年版国家基本药物目录正式落地，康缘药业共有 51 个产品入选，其中中成药 34 个、化学药 17 个，独家基药品种达到 7 个，散结镇痛胶囊成为新晋独家品种。

基药目录意味着基层医疗市场的放量通道，对于手握 52 个中药独家品种的康缘药业来说，这相当于打开了一扇长期增长的大门。

院内回暖之外，院外市场同样传来好消息。

公司上半年成立心脑血管领域独立平台，把银杏二萜内酯葡胺注射液、天舒胶囊、龙血通络胶囊等品种统一管理，妇科线强化指南准入，呼吸儿科线深化学术推广。

新零售板块里，B2C、O2O、OTC 等多业态全面提速，参乌益肾片在 618 期间登顶线上销量榜首。营销体系的这轮重构，让康缘药业的增长引擎从呼吸感染单核驱动，转向心脑、妇科、骨科、院外多点开花。

2

研发重仓，创新成果密集落地

如果说业绩回暖是面子，研发投入就是康缘药业的里子。

上半年公司研发费用 2.98 亿元，同比增长 20.88%，研发费用占营业收入的比重接近 18%，研发增速远远跑赢收入增速。

在收入刚刚转正的阶段选择逆势加码研发，这种魄力在中药行业里并不多见。2026 年，公司第九次登上中国中药研发实力排行榜榜首，并首次进入中国医药工业主营业务收入前 100 位企业榜单，研发底蕴可见一斑。

于见专栏认为，投入换来了实实在在的产出。

上半年，3.1 类中药新药一贯煎颗粒获批上市，六味地黄苷糖片、苏辛通窍颗粒、双鱼颗粒、热毒宁颗粒四款中药新药已经提交上市申请，五款中药 1.1 类创新药获批临床。

截至目前，公司累计获得药品生产批件 221 个，转化古代经典名方 7 个，中药创新管线进入密集兑现期。化药和生物药板块同样梯度成型，治疗阿尔茨海默病的 DC20 片处于三期临床，两款面向减重降糖适应症的生物药 ZX2021 和 ZX2010 已完成二期临床入组，多个品种临近关键数据读出节点。

与此同时，公司把中医药功效物质理论确立为学术主张，依托中药制药过程控制与智能制造技术全国重点实验室等国家级平台，构建国内领先的中药智造工业大模型，能力边界正从制造端向基础研究端全面延伸。

谈到研发，就绕不开肖伟本人。中国工程院院士、中药学博士、国家药典委员会执行委员、全国人大代表，这一连串头衔背后，是一位把实验室当成主战场的企业家。

业内流传着一个说法，康缘药业的研发投入强度常年位居中药行业前列，正是源于肖伟对创新的执念。他常讲，做药就是做良心，创新就是谋未来。三十多年来，他把一家地方药厂带进中药研发的第一梯队，也为中国中药现代化蹚出了一条实证路径。

这份战略定力，如今正在转化为管线里的累累硕果。

3

智造筑基，百年老店的新传承

康缘药业的另一张底牌，藏在车间里。

目前，累计投入超过 10 亿元推进智能制造，早在 2015 年就建成国内首个中药智能化提取精制工厂，此后陆续完成注射剂、固体制剂、液体制剂、配方颗粒等全部产线的智能化改造，打造出国内领先的 5G+ 数字孪生现代中药智能工厂，并成为首批卓越级智能工厂。

通过在线检测、机器视觉和 AI 算法实时调控，产品功效成分实现批批一致，公司还牵头制定了多项中药智能制造行业标准，把技术优势沉淀为行业话语权。

上半年公司通过各级 GMP 符合性检查 5 次，16 个质量管理课题拿下江苏省一等奖，单位产值能耗持续下降，绿色工厂的名号实至名归。

治理层面的新旧交替，同样值得品味。

2025 年 6 月，肖伟卸任董事长，但继续担任公司董事、战略委员会主任委员，把重心放在战略方向、研发创新和培养接班人上。

这与其说是退居二线，不如说是一次精心安排的角色转换。目前公司董事长职务尚未补选，法定代表人由党委书记高海鑫担任，而肖伟之子肖立皓已经在 2025 年底进入董事会，并于 2026 年 3 月出任副总经理，此前他已执掌康缘集团旗下阳光药业。

老帅坐镇战略，少帅历练前线，一代创始人正在用自己的方式完成这家企业的代际传承。

管理层的信心，还写在真金白银的回购里。

公司 2026 年推出 1 亿元至 2 亿元的股份回购方案，回购股份将全部注销以减少注册资本，回购价格上限定在 20.9 元每股。截至 8 月 31 日，已累计回购 308.83 万股，耗资 3948 万元。以目前约 71 亿元的总市值看，注销式回购直接提升每股收益，价格上限更是传递出管理层对公司内在价值的判断。

有机构研报指出，公司当前估值对应的 2026 年预测市盈率约 18 倍，低于中药创新药可比公司的平均水平，业绩恢复叠加创新成果兑现，估值修复空间正在打开。

4

结语

从财报拐点，到研发兑现，再到智造筑基和有序传承，康缘药业正在完成一次静水深流的蜕变。

短期看，基药目录放量、注射剂恢复、院外渠道起量，共同托住了业绩的基本盘。

中长期看，接近 18% 的研发投入强度、密集兑现的创新管线、行业领先的智能制造体系，构成了这家公司穿越周期的底气。

而这一切的总设计师肖伟，正在从台前走向幕后，把更多精力留给战略、研发和年轻人。一家好公司的标志，从来不只是某一年的高增长，而是创始人精神、创新体系和人才梯队的生生不息。

肖伟用三十多年种下的创新基因，正在新一代管理层手中继续生长。对于关注中药板块的投资者和从业者来说，这家从连云港走出的企业值得放进长期观察名单。从这个角度看，康缘药业的故事，或许才刚刚翻开新的一页。

【天眼查显示】 江苏康缘药业股份有限公司，成立于 1996 年，康缘药业成员，位于江苏省南京市，是一家以从事医药制造业为主的企业。企业注册资本 56615.8806 万人民币，超过了 99% 的江苏省同行，实缴资本 56615.8806 万人民币，并已于 2018 年完成了定向增发。

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