又一家 A 股上市公司正加速推进 "A+H" 双重上市进程。

8 月 25 日，登陆 A 股创业板不到 4 年的卓创资讯（SZ301299，股价 46.64 元，市值 28.29 亿元）再次向港交所递交主板上市申请，平安证券（香港）为其独家保荐人。此前的 2025 年 11 月，卓创资讯曾首次递表港交所。

《每日经济新闻》记者（以下简称 " 每经记者 "）梳理招股书（申请版本）发现，卓创资讯此次拟发行 H 股的发行价、募资额等关键数据暂未披露。作为国内大宗商品信息服务领域的头部企业，卓创资讯此番赴港，既带着 " 中国价格标杆 " 国际化的雄心，也面临着 AI（人工智能）大模型对传统信息服务业态的正面冲击。

能源赛道市占率领跑，并购拉动业绩增长

卓创资讯 2004 年由姜虎林创立于山东淄博，主营大宗商品市场数据监测、价格评估及市场研究分析，2022 年 10 月在深交所创业板上市。目前姜虎林为控股股东，合计持股约 34.81%。

历经 20 余年发展，卓创资讯形成了资讯服务、数智服务、咨询服务、会议及展览四大业务板块。2025 年，资讯服务贡献收入 1.88 亿元，占比 52.8%，毛利率高达 70.4%；数智服务收入 8268 万元，占比 23.2%；咨询与会展服务分别占比 11.7% 和 12.3%。

从行业地位看，根据灼识咨询数据，按 2025 年中国大宗商品信息服务收入计，卓创资讯以 12.4% 的市场份额排名行业第二；排名第一的 " 公司 A" 市场份额为 27.7%。不过，在能源商品领域，卓创资讯以 31.9% 的市占率反超公司 A 位居第一。

财务方面，2023 年至 2025 年，卓创资讯营业收入分别为 2.84 亿元、2.94 亿元和 3.56 亿元，其中 2025 年同比增长 20.9%；期内溢利分别为 5207 万元、7051 万元和 7113 万元。

图片来源：卓创资讯招股书

不过，每经记者注意到，2025 年卓创资讯的收入中有相当部分来自并购贡献—— 2025 年 2 月，卓创资讯通过受让股权加一致行动协议合计控制无锡出类 55% 表决权并完成并表，无锡出类 2025 年贡献收入 6070 万元。剔除并表因素，公司的内生增长成色有待观察。

在商业模式上，卓创资讯采取年度预收订阅制，客户高度分散：截至 2026 年 6 月末累计注册客户超 680 万家，付费客户约 64.7 万名，但前五大客户合计收入占比仅 4.5% 至 6.4%，不存在大客户依赖问题。

AI 带来行业变革压力，分红与流动性引关注

顶着 " 能源商品领域第一 " 的光环，卓创资讯的招股书中却不乏警示。

首当其冲的是 AI 冲击。招股书风险因素部分明确提示，ChatGPT、DeepSeek 等大语言模型已能够生成市场洞察及预测，可能复制或部分替代公司核心服务的某些方面，加剧行业竞争并带来定价压力。这并非泛泛之谈——卓创资讯的商业本质是 " 卖数据、卖价格标杆 "，其护城河建立在 648 名信息采集及分析人员构建的一手数据网络之上。当 AI 能够低成本汇总、分析甚至预测大宗商品价格时，订阅制信息服务的价值基础可能被侵蚀。

与之形成对照的是，卓创资讯的研发投入强度并不高：2023 年至 2025 年，公司研发开支占收入比例约 7% 至 8%，绝对额在 2244 万元至 2719 万元之间。在 AI 技术军备竞赛愈演愈烈的背景下，这一投入水平能否支撑其 " 数据智能服务体系 " 的转型，或许要打上一个问号。

财务层面同样有值得警惕的信号。招股书显示，截至 2026 年 6 月末，卓创资讯的净流动负债达 8778 万元，而 2025 年末的净流动负债尚为 60 万元。

而净流动状况急转直下的背后，是连续大额分红：2023 年至 2025 年及 2026 年上半年，卓创资讯宣派股息分别为 7200 万元、1.5 亿元、1.026 亿元和 4850 万元。卓创资讯赴港上市前夕 " 先分红、后融资 " 的操作，难免引发市场关于募资补流的质疑。

此外，招股书还披露了公司社保公积金历史欠缴、五项租赁物业未办理登记等合规瑕疵。卓创资讯历史上还曾与同行上海有色网陷入不正当竞争及商标侵权纠纷，对方索赔 1000 万元，最终于 2022 年以约 400 万元调解结案——这一诉讼也折射出大宗商品数据行业同质化竞争的激烈程度。

面对上述问题，每经记者向卓创资讯进行邮件采访，但是截至发稿尚未得到对方回复。

募资加码全球化，意在对标海外龙头？

关于赴港上市的理由，卓创资讯在招股书中给出的表述包括：筹集资金支持业务扩张、分散募资渠道、巩固行业地位、提升全球品牌知名度及优化资本结构。

更值得注意的是卓创资讯募资投向背后的战略意图。招股书显示，此次募资将主要用于四大方向：一是提升信息采集及研发能力，二是市场拓展与品牌推广，三是战略性投资及收购，四是补充营运资金。

其中，全球化布局的痕迹随处可见：卓创资讯计划在上海组建约 45 名具备多语种及跨国经验的市场分析师团队，理由是淄博本地相关人才储备不足；同时瞄准英国、美国、新加坡、德国、阿联酋、瑞士等大宗商品交易枢纽拓展业务。更为关键的一步是，募资用途中明确包含按国际证监会组织（IOSCO）《石油价格报道机构准则》对价格评估方法论进行合规审计——这正是国际价格评估机构所遵循的准则。

换言之，卓创资讯的野心不止于 " 出海卖订阅 "，而是试图让 " 中国价格标杆 " 获得国际认可，在普氏、阿格斯主导的全球大宗商品定价体系中争得一席之地。这一逻辑也与政策导向形成共振——近年来 " 提升大宗商品价格国际影响力 " 屡被监管层提及。

不过，理想与现实之间仍有距离。2025 年卓创资讯的海外收入占比仅 12.7%，主要来自美国、英国、新加坡和俄罗斯。

A 股上市四年之后再闯港股，卓创资讯能否借 "A+H" 平台完成从 " 中国能源信息第一 " 到 " 国际价格评估机构 " 的惊险一跃，仍有待时间检验。

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