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出品：新浪财经上市公司研究院

文 / 夏虫工作室

核心观点：宏景科技的算力业务利润疑似被少数股东分食较大部分。半年报显示，公司合并净利 3.05 亿元中，少数股东损益就拿走 1.68 亿元，占比高达 55%。需要指出的是，宏景科技切入算力后承担了较大债务压力，其资产负债率飙涨超 90%，短期债务资金缺口也较大。

今年上半年，宏景科技业绩也呈现出爆发式增长。

数据显示，公司 2026 年上半年实现营业收入 18.43 亿元，同比增长 156.43%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.37 亿元，同比增长 127.43%。

对于较为靓丽的业绩，公司称主要系算力业务市场需求旺盛影响，算力相关订单规模持续增长，业务交付规模提升，拉动整体公司营业收入增长所致。

算力项目制收入占比披露闪烁其词？

宏景科技自 1997 年成立以来，公司持续探索人工智能、大数据、智算等技术的行业应用和成果转化，打造新质生产力，致力于为更广泛的客户实现数智化转型。目前形成了 " 算力服务 + 智慧城市 " 双主业格局。

目前，公司算力业务成为公司基本盘，收入占比超过 90%。2026 年上半年算力服务收入 16.89 亿元，同比增长 174.53%，毛利率 37.98%，同比增长 17.27pct，呈现 " 量价齐升 " 态势。

需要指出的是，公司算力业务中存在项目制收入，但项目制收入占比公司并未详细拆分披露。公司称，其算力服务业务模式主要分为三类：第一类是算力设备集成服务，即根据客户需求提供系统设计、设备供应、改配调优、安装调试、组网等服务中的一种或多种，该种模式下，控制权转移给客户，公司在项目验收后一次性确认收入；第二类是算力设备运营服务，包括：算力集群的系统设计、设备供应、改配调优、安装调试、运维服务，该种模式下，运营期内，算力集群控制权不转移，公司向客户提供算力服务，在运营期内按月确认收入。算力设备运营服务主要以自有算力服务器集成后直租给客户，或租入算力设备等原材料集成后再转租给客户两种商业模式开展；第三类是公司基于自身的智算集群调度技术和软件开发能力，布局算力平台开发及应用服务，为运营算力平台或人工智能平台的客户提供算力平台及应用的定制开发服务。

值得注意的是，曾有投资者询问公司目前 AI 算力、AIDC 相关收入中，有多少是可持续经常性收入（ARR 性质），有多少是一次性项目收入？未来能否拆分披露？然而，公司并未详细指出相关收入占比，也未正面回应未来是否拆分披露的问题。为何宏景科技对项目制收入金额披露避而不谈？业内人士表示，项目制或意味着收入不具备长期复利属性，每笔收入需要新签合同，市场投资者的疑问或主要担忧业绩的可持续性和波动性等问题。

此外，公司曾出现过会计差错调整，公司相关信息披露质量是否有待加强？4 月 29 日，公司发布会计差错公告，对‌ 2025 年第一、二、三季度报告‌进行会计差错更正，主要涉及将部分业务收入确认方法由总额法调整为净额法，导致营业收入和营业成本同步调减。以去年三季报为例，公司涉及收入调整金额超 5 亿元，占公司调整前营收之比超 30%。公司及其子公司在部分业务收入确认过程中，原判断公司及子公司作为主要责任人，采用了总额法核算，公司称经重新研究判断，基于审慎性原则，将部分业务收入确认方法调整为净额法。公司称，该事项已经公司第四届董事会审计委员会第十三次会议及第四届董事会第十七次会议审议通过，审计委员会认为不存在利用该事项调节利润误导投资者的情形。

算力业务被许驰等高管分食？上市公司在承担债务压力

公司上半年净利超 3 亿元，同期少数股东损益高达 1.68 亿元。换言之，公司今年上半年的利润大部分或被少数股东 " 分食 "。

我们注意到，今年公司贡献大部分利润为 " 深圳宏景纵横科技有限公司 "，其今年上半年净利高达 3.73 亿元。

根据公告发现，宏景科技于 2025 年 6 月，与公司高管许驰等共同设立。

公告显示，根据公司发展战略及业务需要，公司拟与关联方许驰女士及其他非关联方共同出资设立深圳宏景纵横科技有限公司（暂定名，最终以当地市场监督管理部门核准名称为准，以下简称 " 宏景纵横 "、" 合资公司 "、" 目标公司 "），合资公司注册资本拟为 10，000 万元人民币，其中，公司拟以自有资金出资 5，500 万元，占注册资本的 55%，许驰则持股比例达到 20%。

至此，我们疑惑的是，为何公司高管许驰及个人股东共同设立公司？这是否可能对其他小股东利益产生损害？

公司给出了以下几点理由：

其一，许驰女士在公司任职二十多年，对公司的发展做出了卓越的贡献，帮助公司实现了算力业务的突破和经营业绩的大幅提升，具备算力业务开展所需的供应链上下游关系和客户资源。合资公司成立后，许驰女士可以为合资公司带来持续的算力业务开展所需的供应链上下游资源和客户资源，推动公司实现长远、健康发展，因此公司与许驰女士共同设立合资公司的事项是必要且合理的。

其二，饶国意、罗发强、马思雨等其他投资方与公司有着良好的合作关系和合作所必备的信任基础。公司通过与上述其他投资方合作设立合资公司，能够充分发挥各方在客户业务资源、销售渠道、资金渠道、供应链关系等方面的优势，进一步完善公司在算力业务领域的布局，提升算力业务领域的竞争能力。

需要补充的是，许驰曾为公司董秘于 2024 年离任。公司于 2024 年 11 月 14 日召开 2024 年第二次临时股东大会，审议通过了董事会、监事会换届选举的相关议案，许驰女士不再担任公司董事会秘书职务，仍担任公司董事、副总经理职务。

值得注意的是，公司随着算力业务扩大，公司的资产负债率也在飙涨。公司资产负债率水平飙涨 91.60%。事实上，公司的短期债务压力不小。截止 2026 年半年报末，公司的货币资金仅为 10.95 亿元，而同期短期债务或超 38 亿元。此外，公司长期债务及租赁债务等规模已达到百亿元。

我们注意到，公司也在透过担保方式给宏景纵横增信加持。公司近日与广发银行股份有限公司广州从化支行签署《最高额保证合同》，为控股子公司宏景纵横提供不超过人民币 30 亿元（300，000.00 万元）的连带责任保证，占前述年度预计担保额度的 6%。公司曾于 2026 年 3 月 18 日、4 月 3 日先后召开第四届董事会第十六次会议与 2026 年第三次临时股东会，审议通过《关于 2026 年度对外担保额度预计的议案》，同意公司及子公司为合并报表范围内子公司（含额度有效期内新纳入合并范围的子公司）向银行及其他金融机构、类金融机构、地方金融组织申请综合授信及日常经营业务提供不超过人民币 500 亿元（5，000，000 万元）的担保额度。

截至 8 月 29 日公告披露日，公司为合并报表范围内子公司提供担保的总余额为超 170 亿元，占公司最近一期经审计净资产的比例为 1411.44%。