作者 |  刘洋

编辑 |   韩成功

华夏能源网获悉，近日，三峡集团旗下三峡能源（SH：600905）发布 2026 上半年财报，公司实现营业总收入 133.57 亿元，同比下降 9.36%；归母净利润 12.19 亿元，同比下降 68.05%。

今年一季度，三峡能源实现营收 69.48 亿元，归母净利润 10.4 亿元。也就是说，第二季度三峡能源单季营收达到了 64 亿元，但盈利只有 1.79 亿元，单季盈利同比更是大降 86.94%。

三峡能源是个纯粹的新能源公司。截至 2025 年底，三峡能源累计装机容量 5237.41 万千瓦。其中，风电累计装机达到 2443.26 万千瓦（含 754.68   万千瓦海上风电），太阳能发电累计装机达到 2678.05 万千瓦。

煤电企业的盈利，受制于燃料成本的涨跌，但新能源发电却没有这种成本约束。正因如此，三峡能源净利同比下降近 7 成，才颇为不可思议！

值得注意的是，三峡能源的母公司三峡集团，体量直冲五大发电集团，素有 " 第六大发电集团 " 之称。截至 2026 年 6 月，三峡集团可控装机容量达到 2.18 亿千瓦，其中水电 8200 万千瓦（37.6%）、风电 5800 万千瓦（26.6%）、太阳能发电 5200 万千瓦（23.9%）、抽水蓄能（在建 + 运营）2600 万千瓦（11.9%）。

风光新能源在整个三峡集团中占据了半壁江山，但如果风光发电的赚钱能力一直像三峡能源一样，以近 7 成的幅度下降，恐怕三峡集团的江湖地位将很难保住了。

水电起家，冲击 " 五大 "！

三峡集团的历史可以追溯到上世纪 90 年代。1992 年 4 月 3 日，七届全国人大五次会议通过《关于兴建长江三峡工程的决议》，百年三峡梦进入 " 落地 " 阶段。1993 年，三峡工程建设步入 " 元年 "。当年   9 月 27 日，三峡集团前身——中国三峡总公司正式揭牌。

1994 年，三峡工程开工。2009 年，造价逾 500 亿元（1992 年价格）的三峡工程，如期建成。三峡大坝高 185 米，大坝轴线全长 2309 米，三峡水库正常蓄水位 175 米，总库容 393 亿立方米，安装 32 台单机容量为 70 万千瓦的水轮发电机组。三峡电站是目前世界上装机容量最大的电站，总装机 2250 万千瓦。截至 2025 年底，三峡电站累计发电量已突破 1.8 万亿千瓦时。

三峡电站建设的前后，沿着千里长江，三峡集团又相继建设了葛洲坝、溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩等 5 座电站。2022 年 12 月 30 日，白鹤滩水电站最后一台机组全面投产发电。至此，全球装机排名前 10 位的水电站，有 5 座花落三峡集团；三峡集团 6 座水电站水电总装机已达到 7179.5 万千瓦，这些资产现已全部装入三峡集团旗下上市公司长江电力（SH：600900）。

华夏能源网注意到，在 " 五大六小 " 发电集团中，三峡集团主要靠水电赚钱，而其他 10 家企业主要依靠煤电赚钱。

2021 年后，由于煤价走高，三峡集团以外的 " 五大五小 " 遭遇了集体巨亏，仅华能国际（SH：600011）在 2021 年就亏了 102 亿元。在这一波煤电巨亏的神助攻下，三峡集团对五大发电集团的江湖地位形成了 " 逼宫 " 之势。

公开信息显示，2022 年上半年，三峡集团总资产达到 12522.89 亿元。而截至 2022 年 9 月底，国家能源集团总资产 20028.16 亿元、国家电投总资产 15895.62 亿元、华能集团总资产 13912.5 亿元，尚高于三峡集团上半年的资产额，而华电集团、大唐集团则已被三峡集团远远甩在了身后。

净利润方面，2022 年前 9 个月，国家能源集团因煤炭板块大获丰收实现净利润 727.37 亿元；但其他几家，国家电投净利润 155.4 亿元、华能集团净利润 116.14 亿元、华电集团净利润 120.6 亿元、大唐集团净利润 63.14 亿元，都还不及三峡集团 2022 年前 6 个月的 256.38 亿元的净利润。

成于新能源，败于新能源？

三峡集团以水电起家，至今水电仍占其业务的一半。也正是由于水电的赚钱能力，使其能够挑战五大发电集团的地位。

但是，这种情况在最近几年有所改变。三峡集团原董事长雷鸣山在 2021 年 6 月接受媒体专访时称，国内千万千瓦级的水能资源开发已经离 " 天花板 " 不远，而且越到后面开发难度越大、成本越高。

为此，三峡集团开始大力发展新能源。雷鸣山表示，大水电虽是三峡集团的看家本领，但新能源业务才是三峡集团未来保持清洁能源发展优势的关键力量，" 我们举全体三峡人之力支持新能源业务发展，将新能源作为三峡集团核心主业进行打造 "。

2020 年底，三峡集团新能源装机只有区区的 1600 万千瓦，而到了 " 十四五 " 末的 2025 年底，三峡集团新能源装机冲到了 1.1 亿千瓦。这一新能源装机增长规模，在" 五大六小 " 发电集团中排名第二。

新能源业务似乎解决了三峡集团的发展难题，但从 2024 年开始，新能源消纳难题越来越严重，致使新能源电价电量齐跌，三峡集团又一次陷入盈利困境中。

以三峡能源为例，2026 年 1-6 月，公司装机增长 10%；但累计总发电量 395.21 亿千瓦时，同比仅小幅增长 0.53%。也就是说，随着三峡能源新能源装机越来越多，弃电率也随之走高。并且，在发电量增长 0.53% 的情况下，净利润竟然同比下降 68.05%，说明电价也出现了大幅下跌。

三峡能源 2026 年半年报相关数据

另外，简单算笔账，三峡能源 2026 年上半年盈利是 12.19 亿元，即便下半年盈利不再恶化，那全年盈利也就 25 亿元左右。整个三峡集团的新能源装机约为三峡能源的两倍，三峡集团的年盈利可能也就 50 亿元左右。但三峡集团 1.1 亿千瓦的新能源装机，仅建设成本就要在 5000 亿元左右，收回这些建设成本就需要 10 年的时间。而考虑到未来 10 年新能源的电量和电价可能还要面临更大的下降压力，三峡集团面临的风险可见一斑。

相较之下，五大发电集团中，国家能源集团有煤电业务，仅旗下神华集团一年盈利就在 500 亿元左右；其他四家发电集团，虽然煤电业务不多，但在煤价稳定情况下煤电收益有保障，业绩相对来说也更稳健。

前十年凭借水电超强赚钱能力，三峡集团对五大发电集团江湖地位形成了凌厉的攻势。但现在，面对新能源量价齐跌的困境，三峡集团恐怕要先考虑如何保住 " 第六大发电集团 " 的地位了。

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