进入 9 月，$ 天合光能 ( SH688599 ) $实控人高纪凡的个人债务问题再次受到关注。

自今年 8 月 10 日起，高纪凡便启动了天合光能上市以来首次大规模套现，以 12.59 元 / 股的价格转让 3610 万股给 9 家机构，转让总金额约 4.57 亿元，当时公司公告给的理由是 " 自身资金需求 "。

然而，这套说辞之下，藏着一个迫在眉睫的刚性兑付节点。有媒体报道称，高纪凡这次 4.57 亿元套现与一笔即将到期的本息高达 57.28 亿元的个人信托债务有关。9 月，正是这笔资金的兑付期。这次 4.57 亿元的套现规模与 57.28 亿元的债务之间，仍有超过 50 亿元的缺口。

套现公告发布之后，天合光能股价跌跌不休，9 月 3 日，公司股价跌至 11 元附近，创历史新低，总市值 260 余亿元。距离高点缩水 1600 亿。且这次直接跌破了转让价 12.59 元。

今年上半年，天合股份虽然大幅减亏，但扣非净利润依然是亏损 29 亿元，目前，光伏行业仍处于深度调整中，在主业亏损、债务高企、融资受阻的多重压力下，这家光伏龙头在行业寒冬中更显飘摇。

4.57 亿套现背后的信托兑付危机

高纪凡的这笔巨额债务要追溯至 2017 年天合光能美股私有化回 A 阶段。

彼时，高纪凡为巩固对企业的控制权，与厦门国际信托签署了总额 45.69 亿元的贷款合同，资金来自兴业银行，年利率 6%，期限 60 个月。2022 年首次到期时，债权从厦门国际信托转至渤海国际信托，还款期限展期至 2024 年 9 月。

根据 2024 年天合光能年报披露的信息，这笔债务的还款期限再次向后顺延，最终展期到了 2026 年 9 月。按贷款利率 6.52% 测算，这笔贷款的本息总额已攀升至 57.28 亿元。

今年 8 月，天合光能发布高纪凡减持的相关公告，距离这笔贷款的最终到期日仅剩约一个月。一旦无法按时兑付，会对公司实控人带来影响。

高纪凡这次减持采用的是询价转让方式，而非传统的集中竞价、大宗交易，可以避免直接在二级市场抛售引发股价剧烈波动。根据公告，受让方机构的锁定期为 6 个月，短期股价冲击可以消化在锁定期里。但由于天合光能近期股价持续下跌，已跌破了 12.59 元的转让价，几个月之后，二级市场依然面临巨大的抛压。

更让人担忧的是，4.57 亿元的套现规模与 57.28 亿元的债务之间，仍有超过 50 亿元的缺口。这不禁令人追问：剩余的债务如何解决？

57 亿的信托债务虽系高纪凡个人层面的负债，与上市公司天合光能的经营负债存在着隔离，但由于直接涉及实控人持股稳定性，二者通过股权质押与减持安排产生了资本市场上的深度关联。尤其是天合光能近年业绩承压、现金分红受限，客观上使高纪凡个人还款来源趋紧。

390 亿债务压顶、财务费用大增

在减持公告前，天合光能刚刚披露了一份 " 大幅减亏 " 的半年报。

2026 年上半年，天合光能实现营业收入 319.85 亿元，同比增长 2.99%；归母净利润亏损 2.70 亿元，较上年同期 29.18 亿元的巨亏大幅减亏 90.74%。不过，扣除非经常性损益后，公司上半年净利润仍亏损高达 28.9 亿元，与去年同期的 29.56 亿元几乎持平。

上半年公司减亏主要源于两项于处置股票及持股的公允价值变动贡献的约 27 亿元。综合来看，2024 年、2025 年公司扣非累计亏损超 126 亿元，加上今年上半年，两年半时间扣非亏损已超过 155 亿元。

目前，天合光能的存货依然高悬。截至 2026 年 6 月，公司存货账面价值高达 260 亿元，计提存货跌价损失 7.62 亿元，同比增加 52.6%。与减值和亏损相伴的，是天合光能日益吃紧的资金链和高悬的债务。

截至 2025 年底，天合光能各类有息负债合计高达 431 亿元。今年上半年虽有所下降但有息负债仍接近 400 亿元，达到 392 亿元。同期公司的货币资金为 225 亿元，财务费用 11.1 亿元，同比大增 162%，筹资现金流由净流入转为净流出 69.62 亿元。

公司融资渠道也在收窄。天合光能 2020 年上市募资 25 亿元，此后两次可转债融资约 140 亿元，但 2023 年抛出的 109 亿元定增在 2024 年 7 月终止，至今再无股权或可转债融资，直接融资通道几近关闭。

尽管高纪凡曾对媒体表示 " 对公司长期发展前景充满信心 "。但在主业亏损、债务高企、融资受阻的多重压力下，实控人又选择在股价处于上市六年最低区间时折价转让股份，背后的信号难免让市场产生疑虑：剩余债务如何解决？是否意味着更大规模的减持正在酝酿？这些问题悬而未决。有投资者在股吧询问：57 亿债务仅剩一个月，公司的控制权会不会易主？

就天合光能实控人债务等问题，本报记者向公司发去采访提纲，截止发稿时，天合光能未对此作出回复。

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