线下营收 27.79 亿元、同比 +17.4% ——盐津铺子 ( 002847 ) 的增长其实在货架上

这两周讨论盐津，话题基本绕着 " 电商腰斩 " 和 " 魔芋换挡 " 打转。可把报表翻到渠道那一页，画风不太一样：上半年线下渠道营收 27.79 亿元、同比 +17.4%，其中高势能会员店增速超预期、零食量贩保持增长势能。线上收缩掉的是低毛利包袱，线下跑出来的才是真金白银——同一家公司、同一个半年，两个渠道一减一增，减掉的是虚的部分，增加的是能沉淀的部分。

品类接力也接上了：海味零食 5.65 亿元、同比 +55.68%，健康蛋制品 4.68 亿元、同比 +51.23%，两个高蛋白品类接过了增长棒；魔芋零食 8.80 亿元、同比 +11.28%，公司归因于主动进行渠道结构优化和品项策略调整，并明确魔芋 " 超级食材 " 特性与 " 健康 + 美味 " 的零食属性并未改变，三季度将推出创新型辣味魔芋产品、完善品类矩阵，持续提高魔芋品类市占率。渠道结构也在用减法换质量：截至 6 月末经销商 3845 家、较 2025 年末减少 11.95%，定量流通渠道正从单品类驱动向多品类协同转型，并向大客户集中，为后续重点渠道拓展、线下品牌推广和多品类势能扩展打基础。上半年营收 30.70 亿元、同比 +4.41%，归母净利 4.25 亿元、同比 +14.10%，毛利率 32.22%、同比提升 2.56 个百分点，利润增速明显跑赢收入；二季度销售费用率有所回升，主要与品牌及促销推广投入加大有关，上半年整体营销费用同比增长约 10%，投入节奏与营收增长和品类发展需求相匹配。调整总有阵痛，但痛在报表上、利在结构上。

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