文 / 瑞财经 杨宏彬

" 我从本科毕业后就进入了晶圆厂工作，到 2014 年左右，我在半导体这个行业已经工作了将近 10 年。"

晶圆厂的工作经历，给了缪峰创业的方向。2014 年，他创立了弥费科技，做适用于半导体晶圆厂的自动物料搬运系统 AMHS。

发展至今，弥费科技已成为国内极少数具备提供晶圆厂 AMHS 国产替代化、软硬件成套化、产品客制化、供应链本土化的整体解决方案的领军厂商。

弥费科技创业道路上，有一名重要的投资者，名为吴水昌，他曾是弥费科技单一第二大股东，2019 年担任弥费科技监事，现任董事。

吴水昌与缪峰的人生看似毫不相干，但其实又有着千丝万缕的联系。

吴水昌为小学学历，曾在黄路石墨五金厂干了 11 年的车间主任，2000 年 1 月，他自己创业，成立了上海兰昌碳素有限公司，该公司做的是碳素、石墨材料及制品等。

而高纯碳素石墨是晶圆厂依赖的核心耗材与设备部件，贯穿硅 / 碳化硅（SiC）晶圆制造的全流程，属 " 隐形刚需 " 材料。

较早入股弥费科技的吴水昌，在公司递表前来了一波变现，现仍持有近 10% 的股份。

在大客户的支持下，弥费科技在 2025 年实现扭亏，现正在冲刺科创板上市。

01、签字评估师离职

小学学历董事变现 8300 万

弥费科技由缪峰的母亲赵秀芳于 2014 年 10 月出资设立，设立时注册资本为 500 万元。

2022 年 10 月，弥费科技变更为股份有限公司，总股本 4,000 万股，股东数 23 名，缪峰为第一大股东，持股 33.8062%，第二大股东为吴水昌，持股 15.6518%。

彼时，东洲评估出具了《资产评估报告》，确认在评估基准日 2022 年 8 月 31 日，弥费科技净资产账面价值为 2.63 亿元，评估值为 3.78 亿元，评估增值 1.15 亿元，增值率为 43.56%。

而在弥费科技递表时，东洲评估的签字评估师马翊君、刘怡青均已离职。

2024 年 7 月，众松龙兴、璟侑捌期分别为弥费科技增资 104.0541 万元及 62.4324 万元，作价 3000 万元及 5000 万元。彼时弥费科技估值约为 20.8 亿元。

2025 年 3 月，金浦临港将所持的 2.8523% 的股份转让予疌泉明源，作价 3,800 万元，按此计算，弥费科技估值为 13.32 亿元，远低于 2024 年 7 月增资后的估值。

2025 年 8 月至 12 月，碳中禾基金、前沿扬州基金、励建立、励建炬、日联智测、宿城君桐、架桥资本为弥费科技增资 329.29 万元，作价 1.98 亿元。按此计算，弥费科技估值为 27.98 亿元。

2025 年 11 月，吴水昌转让弥费科技股份，变现 8300 万元；缪峰转让弥费科技股份，变现 1000 万元，其中向柯娜转让股份对价为 0 元，柯娜为缪峰妻子。

吴水昌现任弥费科技董事，他为小学学历，曾任黄路石墨五金厂车间主任，2019 年 5 月，他就加入弥费科技担任监事，2021 年 5 月出任董事。他目前仍持股 9.7680%。

截止递表，弥费科技由缪峰、柯娜、上海弥正、上海弥大、上海弥真分别持有 26.2146%、5.0056%、9.0085%、0.4294%、1.3189%，缪峰是上海弥正及上海弥大的执行事务合伙人，其与上海弥真签订一致行动协议。

因此，缪峰、柯娜为弥费科技实控人，控股比例为 41.9770%。

02、燧原科技证券事务代表加盟

缪峰、柯娜年薪百万

缪峰与柯娜均在弥费科技任职，缪峰任董事长、总经理，柯娜任董事、副总经理。

二人曾经也是同事，曾同一时期任职于上海宏力半导体制造有限公司，彼时缪峰任 CIM 工程师，柯娜任资深培训管理师。

缪峰仅在上海宏力任职一年半，之后相继任职于天合光能、上海力芯集成电路制造有限公司、UMC 联华电子公司，这三段任职经历中，最长的也只有一年半。

缪峰任职最久的一家公司是艾强 ( 上海 ) 贸易有限公司，任职时长 4 年多，该公司主要作为德国 AIXTRON SE 在中国的运营主体，缪峰在其中担任软件主管工程师。

离开上海宏力后，柯娜相继任职于住友重机械减速机（中国）有限公司、上海宝丰机械制造有限公司，做的均是人事工作。

有意思的是，2016 年 12 月 -2019 年 5 月，柯娜任弥费科技副总经理，之后她又离开了弥费科技，相继任职于知人善任管理咨询（上海）有限公司、上海凯哲文化传播有限公司、可逆管理咨询（上海）有限公司。其中，可逆管理是柯娜自己的公司。

2025 年 1 月，柯娜回归弥费科技，担任首席战略官，当年 10 月、12 月相继出任副总和董事。

朱天锴任弥费科技董事、财务负责人，他是缪峰在艾强 ( 上海 ) 贸易有限公司时期的同事，离开艾强后，他长时间任职于麦肯锡（上海）咨询有限公司，历任分析师、知识专家。

周延明任弥费科技董事会秘书，他为券商出身，曾任职于兴业证券、国海证券、国泰君安证、中金公司，其 2025 年 10 月加入弥费科技，2024 年 11 月至 2025 年 10 月，他担任燧原科技证券事务代表。

值得注意的是，燧原科技将在 9 月 2 日正式启动网上网下申购。代码 688801，拟发行 4303.5 万股，募资 60 亿元。燧原科技递表时间为 2026 年 1 月，换言之，周延明是在燧原科技递表前不久，选择了跳槽。

2025 年，弥费科技年薪百万的人员有缪峰、柯娜、朱天锴，三人薪资分别为 139.74 万元、116.38 万元、120.53 万元。

03、2025 年收入大增

新增整厂项目收入

弥费科技深度聚焦于半导体晶圆厂自动物料传送系统（AMHS）的核心技术攻关与产业化应用，主要产品按照功能类别可分为硬件设备和软件系统。

其中硬件设备包括传送设备（天车传送系统和辊道传送系统）、存储设备（晶圆存储设备、光罩存储设备、空中缓存单元、跨楼存储设备和缓冲存储设备）和净化设备（设备上下料口净化设备、设备前端传送净化装置）。另外，按照采购范围可将业务类型分为整厂项目和单项设备。

2023 年 -2025 年，弥费科技的营收分别为 1.74 亿元、1.67 亿元、3.93 亿元，2025 年实现大幅增长。

单项设备中的存储设备是弥费科技最主要的收入来源，也是公司 2025 年收入大幅增长的核心动力。各期业务收入分别为 9,121.90 万元、6,662.99 万元、2.15 亿元。

若再往下细分，存储设备下的空中缓存单元是弥费科技最核心的收入来源，各期产品收入分别为 1,834.42 万元、4,888.78 万元、1.55 亿元。

单项设备中的净化设备也是弥费科技的主要收入来源，各期业务收入分别为 7,054.72 万元、2,185.45 万元、9,141.27 万元。可以发现是，2024 年，弥费科技存储设备及净化设备的收入均出现下滑。

2024 年，弥费科技整厂项目在客户处首次完成验收，有了整厂项目的收入，期内为 6,462.27 万元，次年为 6,113.76 万元。2024 年，整厂项目的收入弥补了净化设备、存储设备收入的下滑。

04、客户一的转变

向关联方采购

2023 年 -2025 年，五大客户为弥费科技贡献了 98.65%、80.64%、92.42% 的收入，最大客户为其贡献了 41.90%、29.76%、52.17% 的收入。

2025 年，弥费科技收入的大幅增长主要是由第一大客户带动的。期内，公司的第一大客户为客户一，其为弥费科技贡献了 2.04 亿元的收入，同比增长 1.85 亿元，期内弥费科技的主营收入同比增长 2.16 亿元。

客户一向弥费科技的采购波动较大。2023 年及 2024 年，其为弥费科技贡献的收入仅为 6,933.45 万元、1,874.33 万元。

2023 年末时，弥费科技应收款为 1.31 亿元，占了期内收入的 75.10%。其中，应收客户一的金额达到了 5,784.08 万元，占到了其期内采购额的 83.42%。

而 2025 年末时，弥费科技应收客户一货款为 4,724.03 万元，仅占其期内采购的 23.21%。

2025 年，弥费科技第二大客户及第三大客户的采购同比均为增长，第二大客户（客户二）期内采购 7,913.68 万元，同比增长 2,961.3 万元；第三大客户（客户三）期内采购 6,374.27 万元，同比增长 4,277.6 万元。

弥费科技存在采购的劳务外包服务的情况，各期采购金额分别为 1,385.87 万元、1,334.95 万元和 2,064.09 万元。

招股书显示，弥费科技在设备组装安装、样机测试、售后维保和后勤辅助环节，将部分工作内容重复性高、用工替代性强、技术要求低的基础性工作外包给劳务公司执行，相关工作不涉及关键生产工序及核心技术。

同期内，弥费科技生产人员的职工薪酬分别为 772.64 万元、1,761.28 万元和 2,202.24 万元。2023 年，弥费科技劳务外包费用超过生产人员职工薪酬，2024 年及 2025 年，公司劳务外包费用与生产人员职工薪酬较为接近。

弥费科技存在向关联方采购的情形。2023 年 -2025 年，其向深圳赫兹创新技术有限公司（深圳赫兹）采购 857.63 万元、975.99 万元、591.30 万元，2024 年，深圳赫兹位列弥费科技第一大供应商。

招股书显示，深圳赫兹由弥费科技股东励建立持股 28.5760%、吴水昌近亲属控制的企业持股 7.7%。弥费科技向深圳赫兹采购非接触供电产品，用于天车轨道。

05、期间费用曾超毛利

业务招待费花 1325.32 万

2023 年 -2025 年，弥费科技的主营业务毛利率分别为 49.65%、24.40% 和 48.66%。同期内，与之可比公司毛利率均值分别为 39.24%、36.30%、35.02%，除 2024 年外，弥费科技的毛利率都高于行业水平。

分业务看，公司核心收入来源存储设备的毛利率各期分别为 31.93%、46.15%、53.03%，而净化设备各期毛利率最高，各期分别为 78.39%、67.52%、67.15%。

存储设备方面，公司最核心的产品空中缓存单元毛利率是较高的，各期分别为 52.38%、56.87%、60.24%。

弥费科技 2024 年新增的整厂项目在当年处于亏钱状态，期内毛利率为 -8.75%，次年毛利率升至 16.92%。

具体来看，公司 2024 年验收的整厂项目芯粤能、奕瑞科收入与成本相同，而客户八 Fab1 晶圆区项目毛利率为 -26.98%。

公司 2025 年验收的整厂项目客户八 Fab1 光罩区收入与成本相同，客户八 Fab2 项目毛利率为 18.27%。

2023 年 -2025 年，弥费科技扣除股份支付后的研发费用分别为 3,630.13 万元、4,347.12 万元、5,278.93 万元，费用率分别为 20.86%、26.01%、13.43%，同期内，与之可比公司研发费率均值分别为 10.56%、13.87%、12.84%，弥费科技的研发费率高于行业水平。

同期内，弥费科技扣除股份支付后的管理费用为 4,113.06 万元、4,433.79 万元、4,296.44 万元，费用率为 23.63%、26.53%、10.93%，同期内，与之可比公司管理费率均值分别为 6.57%、8.21%、7.89%，弥费科技的管理费用高于行业水平。

业务招待费是弥费科技管理费用的组成之一，各期分别为 239.02 万元、231.49 万元、205.18 万元。此外，弥费科技销售费用下也有业务招待费，各期分别为 201.51 万元、190.89 万元、257.23 万元，3 年时间，弥费科技的业务招待费合计为 1325.32 万元。

各期内，弥费科技扣除股份支付后的销售费用分别为 2,184.45 万元、1,984.75 万元、2,456.57 万元，该费用最主要的构成是样品费，各期分别为 1,031.92 万元、705.75 万元、1,200.74 万元。招股书指出，样品费主要系公司向客户赠送的 AMHS 样机。

2023 年及 2024 年，弥费科技的期间费用均超过毛利，公司因此录得亏损，净亏损金额分别为 3515.2 万元、5311.05 万元，2025 年，弥费科技实现扭亏，净利润为 6045.3 万元。

06、边借钱边理财

负债率低于同行均值

2023 年 -2025 年，弥费科技的经营现金流净额分别为 -9,059.28 万元、9,583.77 万元、1.19 亿元。2024 年，公司虽然录得亏损，但仍实现经营现金流为正。

同期内，弥费科技投资现金流净额分别为 -482.39 万元、-1.55 亿元、-2.81 亿元。公司投资现金主要的流出项为投资，各期流出资金 10.81 亿元、12.95 亿元、17.27 亿元。

各期末，弥费科技的交易性金融资产分别为 1.1 亿元、2.46 亿元和 5.19 亿元，该资产增长是因弥费科技将部分闲置资金用于购买银行理财产品所致。

各期内，弥费科技的融资现金流均为净流入，净流入资金分别为 4,849.78 万元、9,756.38 万元、1.45 亿元。公司融资现金流净流入主要依靠吸收投资及借款。

2023 年末 -2025 年末，弥费科技的短期借款分别为 8,988.11 万元、1.17 亿元、7,225.46 万元，2025 年末，公司的现金及现金等价物为 1.18 亿元，足以覆盖短债。

整体来看，各期末，弥费科技的资产负债率分别为 43.67%、50.57%、37.89%，同期末，与之可比公司资产负债率均值分别为 44.05%、50.23%、50.69%，递表前，弥费科技的资产负债率显著低于行业水平。

附：弥费科技上市发行中介机构清单

保荐机构：国泰海通证券股份有限公司

签字会计师：王晨 , 曹智春 , 钟英才

律师事务所：上海市锦天城律师事务所

评估机构：上海东洲资产评估有限公司