2026 年上半年，国内公募基金行业延续规模扩张态势。中基协数据显示，截至 2026 年 6 月底，公募基金资产净值达 39.67 万亿元，环比新增约 1900 亿元，连续三个月刷新历史新高，距离 40 万亿元整数关口仅一步之遥。

新发市场同样保持增长，上半年全市场共计发行 883 只新基金，合计发行规模约 6598 亿元，较去年同期增长 22%，其中混合型基金发行规模接近 2267 亿元。

行业整体高歌猛进的背景下，有公募机构却逆势遇冷、规模大幅缩水，这家机构便是华泰柏瑞。截至 2026 年二季度末，华泰柏瑞公募净资产规模为 5535 亿元，较 2025 年末的 8131 亿元减少近 2600 亿元，降幅超三成；行业排名从第 13 位滑落至第 18 位。

其中，支撑公司发展的核心 ETF 业务遭遇重创，规模从超 6200 亿元降至约 3000 亿元，近乎腰斩。

伴随管理规模大幅回落，公司人事变动接踵而至。任职十三年的总经理韩勇于 2025 年离任，由华泰资管原董事长崔春接任；副总经理田汉卿正式退休；2026 年 8 月，督察长刘万方因工作调整离任。投研团队同样出现人员流动，2026 年 7 月，基金经理胡亦清一次性卸任九只指数及 ETF 产品，谭弘翔、李茜、王烨斌等多位指数、固收条线基金经理相继离职。

当下的华泰柏瑞，正处于行业发展的调整周期之中。曾经凭借 ETF 赛道弯道超车、跻身行业前列的老牌机构，为何会在 2026 年市场回暖之际，遭遇规模、人才、业绩的多重压力？短短一年时间，华泰柏瑞究竟经历了什么？

逆势崛起：押注 ETF，实现弯道超车

华泰柏瑞成立于 2004 年 11 月，前身为友邦华泰，是国内较早的中外合资基金公司。

成立初期，公司股东阵容优质，涵盖华泰证券、美国国际集团旗下 AIGGIC 及苏州高新。依托优质股东背景，友邦华泰起步基础不俗，但发展始终不及行业同行，长期陷入规模瓶颈，管理规模常年低于 300 亿元。

行业转机出现在 2010 年前后，受金融危机影响，外方股东启动战略调整并退出公司股东行列，友邦华泰正式更名为华泰柏瑞。2011 年底，韩勇出任公司总经理，彼时的华泰柏瑞成立七年之久，既没有银行系基金的渠道优势，也缺乏明星基金经理的品牌影响力，更无长期积淀的投研口碑，核心竞争力缺失、规模增长停滞。

面对发展困境，时任管理层韩勇与董事长齐亮确立了差异化发展战略：聚焦 ETF 赛道，打造特色优势。

在当时的行业环境下，这一决策极具前瞻性。2012 年的公募市场，主动权益基金是绝对主流，市场资金与基民目光，均聚焦于明星基金经理的超额收益与业绩排名，指数基金被视作技术门槛偏低的辅助品类。多数基金公司布局 ETF，仅为完善产品线的被动布局，极少将其作为核心主业发力。

但管理层精准预判了行业长期趋势，坚定押注被动投资赛道，核心逻辑有三：其一，ETF 产品不依赖基金经理个人能力，完美适配公司缺少明星投研人才的现状；其二，ETF 赛道具备极强的先发壁垒，同类指数首只落地产品，能够快速积累规模与流动性优势，后来者难以追赶；其三，参考海外成熟市场经验，被动投资市场份额持续提升是行业必然趋势，国内指数化投资浪潮终将到来。

2012 年 5 月，首批沪深 300ETF 正式获批，华泰柏瑞与嘉实基金成为仅有的两家获批机构。凭借先发节奏优势，华泰柏瑞沪深 300ETF 率先发行，首募规模达 329.69 亿份，大幅高于嘉实沪深 300ETF 的 193.33 亿份，在与头部机构的正面竞争中抢占先机。

此后，该产品形成正向发展闭环：规模持续扩张带动交易流动性提升，优质流动性持续吸引机构底仓资金配置，进一步推动规模增长。截至 2025 年末，华泰柏瑞沪深 300ETF 规模攀升至 4222 亿元，成为公司核心标杆产品。

依托旗舰 ETF 的强势增长，华泰柏瑞整体规模实现跨越式提升。公司总管理规模从 2021 年一季度末的 1853 亿元，飙升至 2026 年一季度末的 8100 亿元以上，五年增幅超四倍。其中指数基金规模从 792 亿元增长至 6392 亿元，增幅约八倍，占公司总规模比重接近八成，仅沪深 300ETF 单只产品，就撑起公司近七成规模。

复盘发展历程，2012 年押注 ETF 的战略决策，让长期处于行业中下游的华泰柏瑞，十三年间完成弯道超车、跻身行业前十。但也正是这种单一赛道、单品依赖的发展模式，让公司形成了结构性短板，为 2026 年的规模暴跌埋下隐患。

惨遭反噬：单品依赖严重，行情切换引发规模崩塌

2026 年规模大幅缩水的核心导火索，是 A 股市场风格的根本性切换。

2021 年至 2024 年，A 股核心资产持续调整，主动权益基金超额收益持续弱化，市场对明星基金经理的投资信仰逐步降温。资金避险需求升温，大规模涌入规则透明、费率低廉、波动平稳的宽基 ETF 产品。叠加国家队资金持续配置宽基指数，沪深 300ETF 成为市场主流底仓配置工具，华泰柏瑞充分享受被动投资红利。2026 年初，其核心产品沪深 300ETF 规模攀升至 4394 亿元的历史峰值。

但 2025 年之后，市场环境彻底逆转。A 股整体行情回暖，市场风险偏好持续回升，投资者不再满足于指数平均收益，开始追逐超额收益，宽基配置逻辑全面松动。

资金大幅从宽基 ETF 撤离，数据显示，2026 年上半年全市场宽基 ETF 净流出规模高达 1.85 万亿元，仅沪深 300 指数赛道资金流出量就超 9600 亿元。作为赛道龙头，华泰柏瑞沪深 300ETF 首当其冲，规模从 1 月初 4394 亿元的高点，回落至 6 月末的 949 亿元，半年缩水幅度超八成。

虽然后续市场企稳，该产品在 2026 年 8 月中旬规模重回千亿级别、再度登顶全市场 ETF 规模榜首，但短期极端的规模波动，彻底暴露了华泰柏瑞产品结构极度单一、抗风险能力薄弱的核心问题。

若公司拥有完善的 ETF 产品矩阵，单一宽基产品的规模回撤可通过其他赛道产品对冲缓冲。但华泰柏瑞的 ETF 布局存在明显短板，除头部宽基产品外，旗下 500ETF、1000ETF、科技 100、动漫游戏等细分 ETF 产品，多数规模不足 5 亿元。这类小微产品无法贡献稳定管理费收入，也无法承接宽基流出资金，难以对冲行情波动带来的规模压力。

全系产品的风险承载能力，几乎完全依托沪深 300ETF 单一产品。随着旗舰产品规模大幅回撤，公司 ETF 总规模从 6231 亿元腰斩至 2999 亿元，ETF 行业排名从第三位下滑至第四位，公司整体公募规模排名同步从第 13 位跌至第 18 位。

规模大幅缩水的同时，行业费率改革进一步压缩公司盈利空间。

2024 年 11 月，公募行业费率改革落地，华泰柏瑞沪深 300ETF 管理费从 0.5% 下调至 0.15%，托管费同步降至 0.05%，均触及行业最低标准。在规模大幅缩水之前，公司核心创收产品的盈利能力已先行大幅下滑，盈利水平降至原有三成。

盈利压力在财报中持续体现：2025 年上半年，华泰柏瑞营业收入 9.52 亿元，同比小幅下滑 5%；净利润 2.04 亿元，同比下滑 36%。2026 年上半年，公司净利润 1.88 亿元，同比再度下滑 8.12%。彼时沪深 300ETF 规模仍处于相对高位，而随着后续该产品从 4000 亿级别断崖式回落至千亿以下，规模缩水叠加费率下行的双重挤压，公司后续经营盈利压力将进一步加剧。

更关键的是，ETF 行业的低价竞争已是长期趋势。指数产品具备高度同质化特征，同类跟踪标的产品无核心差异化壁垒，价格自然成为行业核心竞争手段。

2024 年中证 A500ETF 集中发行期间，首批十只产品全部以 0.15% 的最低管理费起步，行业直接进入地板价竞争时代。对于华泰柏瑞而言，沪深 300ETF 是规模基本盘与核心收入来源，没有议价与退出空间，只能持续跟随行业降价，盈利天花板被持续压低。

依靠 ETF 弯道超车的华泰柏瑞，最终也因过度依赖单一被动赛道、产品结构失衡，迎来发展拐点。

挑战加剧：人才流失叠加行业内卷，转型压力凸显

规模与盈利承压之下，华泰柏瑞的深层发展危机持续暴露，人才断档、团队承压成为当下最突出的问题。

近两年，公司核心管理层与投研骨干密集离任，管理层迭代、核心投研人员流失，团队稳定性受到明显影响。大量指数、固收条线核心人员出走后，公司多只产品交由新人接手。

2026 年 2 月，新晋基金经理柳叶青首次履职，接连接手五只宽基指数基金；同年 7 月，再度承接胡亦清离任留下的六只 ETF 产品，入职半年内管理产品超十只。基金经理陈柯含从业初期，便接手多只医药指数产品。目前公司指数基金经理普遍单人管理十只以上产品。

需要明确的是，指数基金虽为被动跟踪产品，但日常运营精细化要求极高，涵盖申赎清单编制、现金头寸管控、跟踪误差调节、成分股调仓交易执行等多个关键环节。单人管理产品数量过载，会大幅提升运营出错概率，极易扩大产品跟踪误差，长期损耗公司多年积累的投研口碑与市场信誉。

与此同时，行业低价竞争持续压缩公司利润空间，直接影响薪酬激励体系的竞争力。相较于主动权益赛道，指数基金薪酬天花板本就偏低，在公司盈利收缩、激励力度减弱的背景下，成熟投研人才持续流失的趋势或将延续，人才梯队建设陷入恶性循环。

除内部团队承压外，行业白热化竞争进一步挤压公司生存空间。

过去十余年，华泰柏瑞依托 2012 年沪深 300ETF 的先发优势，抢占被动投资赛道红利，实现快速崛起。但先发优势并非永久壁垒，随着全行业看清被动投资发展趋势，华夏、易方达、南方、嘉实等头部机构全面重兵布局 ETF 赛道，行业竞争从早期的先发卡位，转为全方位综合实力比拼。

2024 年中证 A500ETF 发行大战，成为行业竞争格局迭代的标志性事件。头部基金公司凭借完善的渠道体系、品牌影响力和多元产品矩阵参与低价竞争，彻底重塑了行业格局。而华泰柏瑞的短板彻底凸显：缺乏强大的渠道分发能力。在产品同质化、费率无差异的背景下，渠道能力直接决定市场份额，公司难以复刻此前的单品突围优势。

当前 ETF 行业马太效应持续加剧，竞争逻辑已从单一产品比拼，升级为公司矩阵化实力对决。华夏基金覆盖宽基、行业主题、跨境等全品类 ETF，产品布局完善；易方达依托低价策略与零售渠道优势持续抢占份额。

反观华泰柏瑞，依旧依赖单一爆款产品支撑规模，产品梯队薄弱、业务结构单一，形成明显的代际差距。曾经的差异化优势，如今已成为制约公司规模扩容、风险抵御的最大短板。

行业红利褪去、单品优势不再、人才梯队承压、渠道实力不足，多重压力交织之下，华泰柏瑞的深度调整仍在持续。如何摆脱单品依赖、完善产品矩阵、稳住投研团队、补齐渠道短板，将是这家老牌公募机构破局的核心关键。