公司半年赚了 21 个亿，老板却在两个月内连砍两刀，套现超过 11 亿。如果把时间拉长，这个数字已经突破 80 亿。最赚钱的时候卖股票，史玉柱到底在怕什么？

2026 年 8 月 26 日，巨人网络交出了一份让整个 A 股游戏板块侧目的半年报：营收 46.89 亿元，同比增长 182.08%；归母净利润 21.44 亿元，同比增长 175.96%。

公司还宣布拟现金分红 15.15 亿元，占上半年净利润的 70.65%，并承诺未来三年分红比例不低于 70%。

可业绩公布后仅仅几天，史玉柱就动手了。

8 月 31 日至 9 月 3 日，巨人网络控股股东的一致行动人上海腾澎投资，通过大宗交易减持公司股份 2241.06 万股。按照 9 月 3 日收盘价 26.92 元 / 股推算，这一轮套现约 6.03 亿元。

这已经是腾澎投资两个月内的第二轮减持—— 7 月 16 日至 8 月 7 日，第一轮减持 1893.56 万股，套现超 5 亿元。

两轮下来超过 11 亿元，而史玉柱持有腾澎投资约 81.15% 股权，按持股权益计算，他个人套现约 9 亿元。

9 月 9 日，巨人网络再度公告，腾澎投资本轮减持计划已全部实施完毕，合计减持 5360 万股，套现 14.26 亿元。

如果把 2013 年减持巨人网络美股股份套现的 1.3 亿美元、脑白金和黄金搭档的出售、民生银行和华夏银行的高位兑现、以及 2026 年 A 股两轮减持加在一起，史玉柱累计套现已经突破 80 亿元。

最让人看不懂的是时间点。

巨人网络的基本面确实撑得起市场信心。现象级手游《超自然行动组》DAU 已突破 1200 万，公司每天进账超过 1000 万元。分红大方，业绩炸裂，按理说股东应该增持而不是减持。

可史玉柱不仅没停，反而在两个月内连续减持。公告披露的减持原因只有四个字—— " 归还银行贷款 "。

什么贷款，需要他在公司最赚钱的时候拼命卖股票？答案藏在十年前的一场跨国并购里。

看得见的是 80 亿，看不见的是钱还没焐热，债主已经等在门口了。

第一笔账：Playtika 并购贷款。2016 年，史玉柱联合财团以 44 亿美元收购以色列游戏公司 Playtika。这笔交易前后花了 110 亿元，其中 66 亿都是贷款。

史玉柱原本想把 Playtika 装进 A 股上市公司巨人网络，但因产品带有社交博彩属性，2019 年重组方案主动撤回。装入 A 股的计划黄了，收购的贷款却没有一笔勾销。

利滚利至今，部分贷款于 2026 年底到期，减持回血，首先要给这桩跨国并购 " 擦屁股 "。

相关主体计划出售 Playtika 约 25.73% 的股份，贷款到期，才是现在式。

多家财经媒体交叉印证，这笔贷款对应的正是巨堃网络收购 Playtika 形成的并购债务，到期时间就是 2026 年底。时间节点，卡得死死的。

第二笔账：替朋友担保，欠下 17.65 亿。

2023 年 10 月，中国执行信息公开网上多了一条记录：史玉柱、北海宏泰投资有限公司，被执行标的 17.65 亿元。这笔钱和 " 泛海系 " 实控人卢志强有关。

史玉柱曾为卢志强提供担保，后来卢志强未能履行还款责任，法院判令史玉柱承担 17.65 亿元连带责任。

法院判决北海宏泰偿还本金 12 亿余元、利息 1.3 亿余元，史玉柱对其中本金 9.9 亿余元、利息 1 亿余元承担连带保证责任。此后，史玉柱又被卷入黄有龙、赵薇相关的担保纠纷。

一边是数十亿元并购贷款，一边是 17.65 亿元连带担保责任。看得见的 80 亿元套现，被这两个窟窿一口一口吞掉。真正能沉淀在史玉柱个人口袋里的数额，恐怕远低于 80 亿元。

除了债务，史玉柱还面临一连串麻烦。巨人投资持有的北部湾银行约 2.77 亿元股权被司法冻结，冻结期限自 2025 年 6 月至 2028 年 6 月。

2026 年 6 月，史玉柱通过持股平台禾博士出售网商银行 0.86% 股权，套现 1.82 亿元——连银行股权都在卖。

2026 年 4 月，中国证监会重庆监管局对巨人网络、史玉柱、刘伟、孟玮采取出具警示函的行政监管措施。

原因是 2020 年巨人网络全资子公司向关联方转让股权，未按规定履行关联交易审议程序及信息披露义务。史玉柱被记入证券期货市场诚信档案。

天眼查显示，史玉柱被执行金额约为 3.51 亿元。股权冻结、监管警示、强制执行——这些信号叠加在一起，很难不让人联想到许家印和恒大的剧本。

网上都在问：史玉柱会不会成为下一个许家印？

许家印出事之前，同样出现过大额减持、资产转移传闻。2026 年 8 月 20 日，深圳中院对许家印案一审宣判，无期徒刑。罪名涉及财务造假、非法吸收公众存款、欺诈发行证券等。

史玉柱的处境和许家印有相似之处——都大起大落，都跨主业，都高位处置资产。

但本质不一样。恒大是体系暴雷，万亿级债务坑了购房者和理财人。史玉柱的问题是个人担保和并购贷款，巨人网络上市公司本身状态不差。

正如有分析指出，不能把巨人网络的经营状况和史玉柱的个人债务混为一谈。

公司能够赚钱，不代表大股东个人资产负债表上没有压力；反过来，史玉柱减持个人股份，也不等于巨人网络主业已经出了问题。

巨人网络上半年经营活动现金流净额 20.72 亿元——《超自然行动组》贡献大量现金流，老产品也在稳定输血。

但市场对他的担忧并非空穴来风。频繁质押股权、大额套现、个人担保纠纷不断——这些信号叠加在一起，加上许家印案刚刚宣判的余震，很难不让股民多想。

1997 年，珠海巨人大厦只建到地面三层便停工。那座锈迹斑斑的钢筋骨架矗立了整整 28 年，是中国商业史上最著名的烂尾楼。史玉柱背上 2.5 亿元债务，从福布斯富豪榜跌成 " 中国首负 "。

1998 年，他借来 50 万元启动资金，做出脑白金。2001 年，他登报还清 2.5 亿债务。2007 年，巨人网络在纽交所上市。

2025 年，停摆近三十年的巨人大厦官宣重启。

2026 年，巨人大厦重启的第二年，史玉柱在业绩高点连续减持。一边是 28 年的烂尾楼终于要补上，一边是个人债务的窟窿越来越大。前半生把钱变梦想，后半生把资产变回现金。

64 岁的他比谁都清楚现金流断裂的滋味——当年巨人大厦停工，就是因为账上只有 1 个亿，预算却从 2 亿追加到了 12 亿。

那个靠脑白金从 " 中国首负 " 爬回来的男人，这次面对的是更大的数字—— 17.65 亿的担保、几十亿的并购贷款、80 亿的套现。钱是还了不少，但人还没完全上岸。

史玉柱和许家印的最大区别，不在于债务规模，而在于他还有一个能赚钱的上市公司在撑着。

巨人网络半年 21 亿的利润、现象级手游的流水、20 亿的经营现金流——这些都是实打实的现金流。只要上市公司不出问题，史玉柱就还有腾挪的空间。

但问题在于，他的个人债务黑洞正在以肉眼可见的速度扩大。这些数字叠加在一起，已经不是靠卖几套房子能填平的了。

他选择在业绩最好的时候减持，说明他比谁都清楚：公司赚钱是一回事，自己还债是另一回事。那个从 2.5 亿债务里爬出来的男人，不会傻到等火烧到眉毛才动手。

只是这一次，火比当年大了太多。2.5 亿和 80 亿之间，隔着的不只是数字，还有 28 年。

巨人网络市值一度超过 1500 亿，如今股价年内已跌 37%。史玉柱在千亿市值腰斩时减持，与其说是在 " 高位套现 "，不如说是在用自己的筹码，拆一座越滚越大的债台。