几个月前，梁文锋还在内部反复强调，DeepSeek" 不接受外部融资、不稀释股权、不被任何人的商业化时间表绑架 "。这句话背后，是一家公司长达近三年靠母公司幻方量化的自有收益养活自己、对外部资本大门紧闭的姿态。

2026 年 9 月 9 日，据鞭牛士、腾讯新闻等多家媒体报道，DeepSeek 已聘请中信证券作为辅导机构，为上海证券交易所科创板首次公开募股（IPO）做准备，计划在今年内正式启动上市流程。

从 " 拒绝融资 " 到请头部券商进场辅导，梁文锋的这步急转弯，只用了几个月。这家公司的资本化脚步快得罕见。

今年 4 月它才第一次接触外部资本，6 月完成首轮融资交割，如今又迈出上市辅导这一步。据公开报道，其估值已升至约 750 亿美元（约 5000 亿元人民币），居国内大模型初创公司估值前列。

但在这家公司身上，估值的膨胀速度，远快于它愿意公开的经营数字。作为一家非公众公司，DeepSeek 的营收、利润至今仍是个秘密。这个约 750 亿美元的估值究竟靠什么支撑，又将在科创板接受怎样的检验？

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从 " 拒绝融资 " 到冲刺科创板 IPO

最近大量招人，是这场急转弯最直观的信号。

9 月 7 日，DeepSeek 旗下 Harness 团队发布招聘信息，计划新增 150 个岗位，相当于在现有约 300 人的团队上再招半个 DeepSeek。

招人的另一面，是人才流失的焦虑。据知情人士透露，多名核心研发人员被资金更雄厚的字节跳动、小米挖走，R1 核心作者郭达雅加入字节，罗福莉加入小米担任 Mimo 实验室负责人。

比人才更紧迫的是钱。训练下一代大模型所需的 GPU、数据中心与电力投入，已进入百亿美元级别。

据媒体报道，2026 年前七个月公司实现营收约 4.75 亿元、录得净亏损约 7.15 亿元，七月营收已约为 2025 年全年的十倍。

真正吞噬现金的是算力，同期 AI 基础设施相关支出约 110 亿元，涵盖服务器租赁、芯片采购与计算设备，而 2025 年全年这项支出仅约 12 亿元，一年间增长近十倍。

OpenRouter 平台数据显示，DeepSeek-V4-Flash 曾连续三周位居全球模型调用量榜首，周调用量达 3.69 万亿 Token，激增的用量背后是等比例的算力账单。

此外，媒体报道显示，公司整体毛利率约 44.6%，其中 API 调用业务毛利率高达 82.9%，提价后的旗舰模型 V4-Pro 高峰时段输出定价为每百万 Token 3.96 美元，仍显著低于月之暗面 Kimi K3 的 15 美元与 Anthropic Claude Opus 5 的 25 美元。

高毛利与规模亏损并存，说明模型一旦训练完成，边际推理成本极低，但前置的算力、研发与人才投入仍远超当前收入。

钱的压力，直接加速了融资进程。

今年 4 月，DeepSeek 第一次接触外部资本，市场传闻估值约 100 亿美元；6 月完成首轮融资交割，投后估值突破 500 亿美元（约 3500 亿元人民币）；7 月新一轮融资启动，投前估值已升至 5000 亿元人民币（约 750 亿美元）。从零到有估值，只用了三个月。

据公开信息，首轮融资中梁文锋个人出资约 200 亿元，为最大单一出资方，腾讯出资约 100 亿元，宁德时代体系出资约 50 亿元，京东、网易、IDG 资本及国家人工智能产业投资基金等参与其中。

问题在于，约 750 亿美元的估值，更多建立在预期之上，而非已被验证的实绩。作为非公众公司，DeepSeek 从未披露过完整的营收与利润，前述 4.75 亿元营收与 7.15 亿元亏损尚无《招股书》交叉验证。

王鹏曾公开评价，DeepSeek 以较低的成本实现了高性能的 AI 模型，在市场竞争中具备显著优势；张孝荣也指出，其训练成本低，源于只激活模型需要的那部分、用更少计算精度等 " 聪明办法 "。低成本、高性能的故事，正是资本愿意给出高估值的原因，但故事要变成现金流，仍需时间。

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5000 亿估值何而来？

支撑其估值逻辑的，还有 DeepSeek 在算力自主上的押注。

公司在内蒙古乌兰察布布局自建智算中心，以降低对第三方云服务的依赖。智参智库 AI 解决方案高级工程师袁博指出，自建数据中心相当于把发展的主动权握在自己手里，从三到五年周期看，单位算力成本会明显低于租赁模式。

今年 4 月，DeepSeek-V4 首次将华为昇腾芯片与英伟达芯片并列纳入硬件验证清单，打破训练靠英伟达、推理用国产的行业惯例，此后包括寒武纪、海光信息、壁仞科技、摩尔线程在内的至少 8 家国产芯片厂商官宣适配方案。

行业研究机构 TrendForce 统计显示，截至 2025 年末，中国开发的 AI 模型在全球使用份额已升至约 15%。

但从全球来看还是有所落差。据外媒报道，Anthropic 在潜在 IPO 中估值或高达 2 万亿美元，OpenAI 计划中的上市估值最高可达 1 万亿美元；国内同行中，智谱 AI 与 MiniMax 已于今年相继在港交所挂牌，月之暗面也已秘密提交赴港上市申请，最新估值约 500 亿美元。

清科研究数据显示，2026 年一季度我国股权投资市场 AI 领域总投资金额超 1100 亿元，占比接近一半，同比上升 185.4%。巴克莱 2026 年测算，全球主要云服务商因 AI 竞赛经历的资本开支，将从 2025 年的约 3680 亿美元升至 2026 年的约 6740 亿美元。

DeepSeek选择科创板而非港股，意味着它更愿意接受人民币市场的定价，也愿意以更严格的未盈利上市标准接受审视。

6 月 17 日，证监会主席吴清在 2026 陆家嘴论坛明确表示，科创板将扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质大模型企业上市。

同日，上交所发布《发行上市审核规则适用指引第 10 号，人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准》，要求企业在申报时至少有一个大模型产品完成上线发布并实现规模化应用。

对 DeepSeek 而言，其 App 自 2025 年 1 月上线后累计下载量已破 1.73 亿次，2025 年底活跃用户约 1.3 亿，上线发布与规模化应用这两项硬指标已天然满足。

但审核层面的包容性不意味着放松把关。上交所相关负责人强调，将从严把好发行上市准入关，严守财务真实性底线，严防带病申报。

华泰证券研报指出，第五套标准目前通过上市的企业约 23 家，自由流通市值占科创板比重仅约 0.87%，本次扩围有望改善整条创投到退出的链条预期，但把关尺度仍是关键。

需厘清的是，聘请辅导机构不等于已经递表，更不等于过会。

在 A 股上市规则下，拟上市企业通常需先由券商完成上市前辅导备案，之后才能正式提交首发申请。目前具体募资规模、上市时间表、目标估值均未最终敲定，DeepSeek 与中信证券也均未回应媒体置评。准确说，这一步是 " 起跑前的热身 "。

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从高考状元到 AI 首富，谁能共享资本盛宴？

站在 DeepSeek 背后的梁文锋，是个 " 数学神童 " 式的人物。

他 1985 年出生于广东湛江吴川，2002 年以吴川一中 " 高考状元 " 考入浙江大学电子信息工程专业，2007 年获信息与通信工程硕士学位。2015 年，他与浙大同学徐进创立幻方量化，凭借数学与 AI 做量化投资，巅峰时与 " 北九坤 " 并称 " 南幻方 "，管理规模一度突破千亿元。

正是这份 " 不差钱 " 的底气，让梁文锋此前近三年坚持零外部股权融资，研发与算力全部由母公司自有收益承担。

急转弯出现在 2026 年春天。单靠一家量化公司的利润，已扛不住万卡集群的烧钱速度。今年 4 月开启首轮融资，梁文锋个人出资约 200 亿元，为最大单一出资方；腾讯出资约 100 亿元，宁德时代体系出资约 50 亿元，京东、网易、IDG 资本等机构参与，国家人工智能产业投资基金也以子公司名义入局。

资本条款透出梁文锋的强势。据媒体报道，除国家人工智能产业投资基金外，几乎所有外部投资方的资金并不进入 DeepSeek 法人主体，而是注入由梁文锋担任普通合伙人的有限合伙企业，再由该合伙企业向公司增资。外部投资方只享有财务收益权，不享有投票权，且股份锁定五年，期间不得转让。

唯一的例外是国家人工智能产业投资基金，直接入股且享有投票权。深圳前海香港商会产业研究院院长阳鑫评价，这套架构的本质是把资金通道和公司治理权在法律上彻底分开，近似于微软投资 OpenAI、谷歌与亚马逊投资 Anthropic 时出大钱、不掌权的硅谷范式。

工商信息显示，今年 4 月 27 日，DeepSeek 注册资本从 1000 万元增至 1500 万元，梁文锋直接持股比例从 1% 跳升至 34%，通过直接与间接持股合计控制约 84.29% 的股权，并掌握近 100% 的表决权。王忠民曾评价，这是一种同股不同权、不同利的 " 股权新叙事 "，创始人以收益权换控制权，资本可以进来，但不能干预路线。

随着融资完成，截至 2026 年 7 月，梁文锋个人身家随 DeepSeek 估值水涨船高突破 360 亿美元，被新浪财经称为 " 全球 AI 公司新首富 "，身家增速在全球亿万富豪中居首。

火爆的抢筹甚至催生了场外转手。据英国《金融时报》报道，部分已获份额的投资者通过多层特殊目的载体（SPV）引入外部资金、层层加价倒卖入场资格，第一层前期费用约 6%，第二层升至 8%，更外层的载体前期费用超过 15%，收益分成最高达 40%。

据知情人士透露，梁文锋已开始亲自审查最终投资者名单，核查出资背后的有限合伙人真实身份，以规避复杂股东结构对未来 IPO 的治理风险。

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