2026 年半年度公司实现营业收入 92.66 亿元，同比增长 21.85%；归母净利润 8.22 亿元，同比增长 21.62%；扣非归母净利润 7.53 亿元，同比增长 24.81%；基本每股收益 2.48 元 / 股；营收利润实现双位数同步增长，高质量发展态势持续验证。

单二季度公司实现营业收入 45.56 亿元，同比增长 13.77%；归母净利润 2.59 亿元，同比增长 -7.99%；扣非归母净利润 2.28 亿元，同比增长 -12.40%

分析判断

（一）全品类矩阵持续完善，全渠道协同驱动高增长

公司 2026 年上半年坚持 " 三路并进 " 产品策略与 "BC 兼顾、全渠发力 " 渠道策略，产品端核心品类稳健增长、新兴赛道快速突破，渠道端传统基本盘稳固、新兴渠道高增，共同推动营收实现 20% 以上的较快增长。

分品类来看，26H1 公司速冻调制食品 / 速冻菜肴制品 / 速冻面米制品 / 烘焙食品 / 其他产品分别实现营业收入 47.50/29.89/11.86/0.78/2.53 亿元，分别同比 +26.37%/+23.73%/-4.46%/ 新增 /+39.55%。速冻调制食品作为核心优势板块保持 26% 以上的较快增长；速冻菜肴制品依托多品牌矩阵实现 23% 以上稳健增长，适配餐饮与家庭多元消费场景；速冻面米制品受行业竞争影响短期承压，同比略有下滑；冷冻烘焙业务依托子公司鼎味泰稳步放量，吐司、贝果等产品适配茶饮、商超渠道贡献增量；" 安斋 " 清真品牌于 2026 年 4 月正式投产，初步完成西北、华中、华北三大区域渠道布局，开局良好，打开清真食品新赛道。

分渠道来看，26H1 公司经销商 / 新零售及电商 / 特通直营 / 商超渠道分别实现营业收入 72.29/9.26/6.44/4.56 亿元，分别同比 +19.63%/+59.01%/+17.42%/+7.84%。传统经销渠道作为基本盘持续稳固，通过数字化赋能经销商推进 " 五大进化 "，合作粘性与市场竞争力持续提升；新零售及电商渠道保持近 60% 的高速增长；特通直营渠道深化与百胜餐饮、海底捞等头部连锁餐饮客户的战略合作，定制化服务能力持续增强；商超渠道与沃尔玛（山姆）、大润发、麦德龙等头部系统开展产品共创与定制合作，渠道价值不断挖掘；海外市场稳步拓展，签约东南亚多国经销商，出口单品数量大幅增长，全球化布局有序推进。

（二）产品结构优化提效，盈利稳健现金流大幅改善

成本端来看，2026 年上半年公司综合毛利率约 21.24%，同比提升约 0.72 个百分点，主要得益于产品结构持续优化，同时规模效应持续释放，叠加大宗物料规范化招投标、供应商梯队优化等采购管控举措，有效对冲部分原料成本压力，盈利能力稳步修复。

费用端来看，2026 年上半年销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别约为 5.17%/2.40%/0.46%/0.32%，同比分别 -0.63/-0.32/-0.07/+0.40 个百分点。销售费用率下降主要系渠道规模效应释放、运营效率提升所致；管理费用率下降得益于精细化管理与费用管控成效显著；研发费用保持稳健投入，聚焦产品创新与工艺升级；财务费用率上升主要受汇兑损失增加影响。报告期内资产减值损失约 1.03 亿元，主要系存货跌价损失及商誉减值损失增加，对利润形成一定拖累。

综合来看，公司归母净利润同比增长 21.62%，扣非净利润增速达 24.81%，盈利增速与营收基本匹配，盈利质量持续提升；经营活动产生的现金流量净额达 4.85 亿元，同比大幅转正并显著增长，主要系销售商品回款增加，现金流状况大幅改善，经营韧性凸显。

（三）产能 + 数字化双赋能，长期成长确定性充足

2026 年上半年公司产品矩阵持续丰富、渠道布局不断深化，经营业绩稳健增长，长期成长逻辑清晰。我们看好公司后续发展：

产品端：持续深化 " 三路并进 " 战略，巩固速冻调制食品龙头优势，推动烤肠第三大板块放量增长，优化速冻菜肴制品多品牌运营，丰富面米制品创新品类，同时加速冷冻烘焙、清真食品等新赛道拓展，推进产品健康化、高端化升级，持续完善 " 全品类 + 多品牌 " 矩阵。

渠道端：持续夯实传统经销基本盘；加速新零售、电商、直播等新兴渠道拓展，提升 C 端占比；深化与连锁餐饮、会员商超、硬折扣店的定制化战略合作；同时稳步推进全球化布局，深耕东南亚市场，拓展海外增长空间。

产能与供应链端：全国多生产基地布局持续优化，在建项目稳步推进，产能逐步释放支撑业务扩张；依托规模效应与供应链数字化升级，持续降本提效。

数字化端：与阿里钉钉达成全域数字化战略合作，打通全业务系统流程，提升组织管理与运营效率，为长期发展赋能。

公司作为国内速冻食品行业龙头，产品力、渠道力、供应链能力全面领先，随着餐饮消费复苏与行业集中度提升，有望持续受益，稳步向全球领先速冻食品企业迈进。

参考最新业绩报告，调整 26-28 年营业收入 180.09/196.54/213.17 亿元的预测至 185.82/203.98/221.64 亿元；调整 26-28 年 EPS 5.11/5.86/6.58 元的预测至 5.02/5.77/6.61 元；对应 2026 年 9 月 4 日 76.63 元的收盘价，PE 估值分别为 15/13/12 倍，维持公司 " 买入 " 评级。

风险提示：市场扩张不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨。

证券分析师：寇星 S1120520040004；

发布日期：2026-9-9；

《安井食品点评报告：中报业绩稳增，多赛道布局夯实长期成长》