华西汽车

事件概述

2026 年上半年，公司实现营业收入 24.67 亿元，同比 +27.00%；归母净利润 3.46 亿元，同比 +48.14%；扣非归母净利润 2.72 亿元，同比 +18.64%。

分析判断 :

1、主业稳健增长，大缸径产品结构优化

2026 年上半年，公司核心内燃机零部件业务保持稳健增长。其中，气缸套业务实现收入 13.44 亿元，同比增长 29.23%。2026 年 1 月，公司完成了对中原吉凯恩的收购，通过整合控股权，公司将统筹中原吉凯恩的技术、产能与市场，巩固全球大缸径气缸套市场的竞争优势。公司目前已成为大缸径气缸套领域的核心企业，市场占有率稳居前列。公司大缸径产品核心客户涵盖卡特彼勒、康明斯、潍柴、玉柴等国内外龙头企业。此外，公司活塞环业务实现收入 1.77 亿元，同比增长 12.34%，保持稳定增长。

2、制动鼓业务高速放量，新产品布局打开成长空间

公司第二增长曲线表现亮眼。2026 年上半年，制动鼓 / 盘业务实现收入 3.94 亿元，同比增长 37.93%，成为公司增长的核心引擎。受益于重卡市场复苏及新能源重卡轻量化趋势，公司的双金属复合制动鼓产品凭借显著的技术和性能优势，市场渗透率快速提升，已实现对中国重汽、一汽解放、东风德纳等国内主流重卡车桥公司的全覆盖。公司汽车电子业务实现收入 1.70 亿元，同比增长 10.84%，电控执行器产品在获得欧洲客户定点的同时，积极拓展 ASU（空气悬架系统中的空气供给单元）、人形机器人关节模组等新产品，内生增长动力强劲。高端活塞业务方面，目前已具备大缸径钢活塞的批量生产能力。

3、扣非业绩增长稳健，研发投入持续加大

2026 年上半年，公司归母净利润同比大幅增长 48.14%，主要系收购中原吉凯恩 59% 股权产生 9963 万元的折价收购收益所致。剔除该影响后，公司扣非归母净利润为 2.72 亿元，同比增长 18.64%，主业增长依然稳健。公司持续加大研发投入，上半年研发投入达 1.09 亿元，同比增长 30.24%，为技术创新和新产品开发提供了有力保障。

4、海外业务高速增长，全球化布局加速推进

2026 年上半年，公司海外业务实现营业收入 7.00 亿元，同比大幅增长 44.97%，成为业绩增长的重要驱动力。公司持续推进全球化布局，在中国、泰国、北美、欧洲拥有多个生产、研发和销售中心。为满足客户国际化战略并规避地缘政治风险，公司泰国生产基地建设正按计划推进，该基地规划了 30 万只活塞的年产能，将有效提升公司国际竞争力。

投资建议

公司传统主业稳健，制动鼓业务进入高速放量期，大缸径产品、高端活塞、汽车电子新应用等打开长期成长空间。预计 2026-2028 年营业收入 49.03、58.83、69.42 亿元，EPS 为 0.94、1.12、1.30 元。2026 年 9 月 7 日收盘价为 11.96 元，对应 PE 为 12.39、10.39、8.94 倍。首次覆盖，给予 " 增持 " 评级。

风险提示：新客户拓展及新产品放量不及预期、市场竞争加剧超预期等。

证券分析师：白宇 S1120524020001；

发布日期：2026-9-8；

《中原内配：业绩高速增长，新业务多点开花》