文 / 瑞财经 杨宏彬

2015 年，广告传媒公司出身的谭黎敏，创立了一家科技公司，西井科技。

最初，西井科技瞄准港口物流的自动化，开发了港口智能理货系统，2016   年   12   月，公司完成宁波舟山港下属码头的首个商业化订单。

2017   年，西井科技将业务拓展至无人驾驶运输，2018   年发布无人驾驶品牌   Qomolo，2019 年   8   月，公司无人驾驶新能源商用车产品   Q-Truck 实现工程化量产并交付商用。

时至今日，西井科技的产品及服务已在中国及全球   30   个国家和地区落地应用，形成覆盖枢纽型物流、生产型物流及多式联运场景的业务能力体系。

2025 年，西井科技拿到了赛力斯的大单，公司收入跃升至 4.93 亿元。之后，公司向深交所递表，冲刺创业板上市。

估值 1 月内升高 15 亿

谭黎敏控股 27.52%

西井科技成立于 2015 年 5 月，注册资金 500 万元，由谭黎敏、胡伟强持有 95%、5%。

2023 年初，西井科技注册资金 1,458.33 万元，股东数 39 名，最大股东为上海东井企业管理咨询中心（有限合伙），持股 14.51%。

2023 年 2 月，西井科技完成 D2 轮融资，上海久事、深圳投控、赛领汇鸿、华赛智康为西井科技增资 40.51 万元，作价 1 亿元。其中，上海久事的出资额达到 5000 万元，该企业为久事集团子公司。彼时西井科技投前估值为 40 亿元。

2023   年 8 月，西井科技完成 E 轮融资，资嘉兴平汇、北京中移、金和远高、扬州昕创、和高智行十九号、合泓蓉华为西井科技增资 218.18 万元，作价 5.78 亿元。其中，嘉兴平汇的出资达到 3 亿元，该平台为平安资本旗下。彼时西井科技投前估值为 44 亿元。

2024 年 12 月，西井科技完成 F1 轮融资，上海中移、四川普什为西井科技增资 113.24 万元，作价 3 亿元，彼时西井科技的投前估值为 49.78 亿元。

2025 年 12 月，西井科技连续完成 F2、F3 轮融资，其中 F2   轮融资募资约 3 亿元及 2200 万美元，公司投前估值为 52.78 亿元；F3 轮融资募资 7000 万元，公司投前估值升至 67.91   亿元。

换言之，西井科技的一个月时间内，估值升高了 15.13 亿元。公司 F3 轮融资的投资者为普华凤起、复创绿色，二者分别为普华资本、复容投资旗下。

2026 年 4 月，和高北深将所持股权全部出售，变现 1.39 亿元，原因是其未办理私募基金备案的股东资格。

截止递表，西井科技无控股股东，公司创始人股东谭黎敏直接持有公司 4.67% 的股份，并与上海东井、上海南井、上海北井、上海红井、上海和井、上海泽井六家员工持股平台签订了《一致行动协议》，通过上述六家员工持股平台间接控制了 22.85% 的股权，合计控制公司 27.52% 的股权。

因此，谭黎敏为西井科技实控人，控股比例 27.52%。6 家员工持股平台中，谭黎敏仅担任上海东井、上海和井的执行事务合伙人，这两家员工持股平台的持股分别为 9.68%、5.7%。

一个不多见的现象是，西井科技员工持股平台的持股比例，远远超过谭黎敏的个人持股。

截止递表前，这些平台里共有 73 名激励对象（去重），授予价格均为 1   元 / 每出资额。按 2025 年末员工总数 640 人计算，股权激励人数占比达到 11.4%，且全部为公司董事、高管、核心技术人员或其他骨干员工。一旦公司上市，这些员工将享受丰厚回报。

谭黎敏的盘算很简单，通过股权激励，让核心员工与公司形成利益与风险共担的深度绑定关系。

《预审 IPO》注意到，上述员工持股平台，有 4 家出现了谭黎敏的名字，并且，其中 3 家，由谭黎敏持有最大份额。包括，上海东井，持有份额 86.2179%；上海北井，持有份额 33.7154%；上海和井，穿透后受益份额 52.8%。另外，在上海红井，谭黎敏持有份额 21.5682%，仅低于最大份额持有人李静。

大学老师出任 CTO

明阳电气副总加盟

谭黎敏现任西井科技董事长兼总经理，创立西井科技前，他曾于上海威汉广告有限公司、上海东莱文化传播有限公司（上海东莱）担任执行创意总监及总经理。

天眼查显示，上海东莱的成立时间为 2022 年 12 月，注册资金 100 万元，而招股书显示，谭黎敏在该公司的任职时间为 2009   年 4   月至   2015   年   5   月。上海东莱已于 2023 年 3 月注销，注销前公司由谢兰泉持有 99%。

章嵘担任西井科技董事、副总经理。其在迪卡侬干过 4 年 IT，在陶氏化学（上海）有限公司干过 5 年多的架构师。

陈怡斐任西井科技董事、财务总监。她为通用电气（中国）财务管培生出身，曾做到通用电气（中国）通用电气金融（GE Capital）大中华区和亚太财务总监、通用电气医疗大中华区财务分析总监、通用电气财务管理培训生项目大中华区负责人。

孙作雷任西井科技董事、首席技术官，他为博士研究生学历，副教授，曾在上海海事大学当了 11 年老师，2020   年   7   月，他出任西井科技首席技术官。

鲁小平任西井科技董事会秘书，他今年 1 月才加入西井科技，加入前他曾担任明阳电气（301291.SZ）副总裁兼董事会秘书及首席财务官，其 2024 年在明阳电气领取的薪资为 69.9 万元。

除孙作雷外，西井科技的核心技术人员还包括张波、顾荣琦。加入西井科技前，张波任联想上海研究院资深研究员，现任西井科技高级副总裁。

顾荣琦出生于 1992 年 6 月，加入西井科技前在微策略软件（杭州）有限公司（微策略杭州）干了 5 个月测试工程师，现任西井科技首席工程师。

公开资料显示，微策略杭州是纳斯达克上市公司 MicroStrategy（微策略）在中国设立的研发中心，是其全球最大的海外研发与技术支持机构。

2025 年收入大幅增长

生产型物流场景产生收入

西井科技是一家专注于   AI   产业化应用的科技企业，形成了 " 运营   AI" 与 " 物理 AI" 协同驱动的双层架构。

物理   AI   层的产品包括无人驾驶商用车、自动化起重与存储设备、智能补能系统等，运营   AI   层产品包括全场智能调度平台、场景感知与协同系统、路舶智慧平台。

在枢纽型物流场景，西井科技以无人驾驶新能源商用车与智能调度平台为核心，结合场景感知与协同系统，为海港、陆港、空港等物流枢纽提供覆盖水平运输、垂直装卸、堆存管理、通道管控及能源保障的整体解决方案。

在生产型物流场景，公司将无人驾驶运输与智能调度能力延伸应用至工业制造场景，结合集装箱立体库存储系统，为汽车制造、船舶制造等高端装备生产制造企业提供覆盖厂内外物流运输、仓储管理及生产调度协同的一体化解决方案。

西井科技将主营收入划分为枢纽型物流、生产型物流两部分。2023 年 -2025 年，公司收入分别为 1.81 亿元、1.95 亿元、4.93 亿元。

2025 年，西井科技的枢纽型物流业务收入达到 3.26 亿元，远超 2023 年及 2024 年的 1.71 亿元、1.92 亿元。同时，期内西井科技的生产型物流业务开始产生收入，金额为 1.64 亿元。

2025 年，西井科技收入的明显增长得益于项目数量的增长。各期内，公司为客户提供的枢纽型及生产型物流解决方案项目数量为   43   个、42   个、75   个。

分项目类型来看，西井科技 2025 年增长项目主要是无人驾驶新能源商用车解决方案的交付类项目，以及场景感知与协同系统交付项目。

其中，无人驾驶新能源商用车解决方案的交付类项目各期分别为 10 个、8 个、21 个，场景感知与协同系统交付项目，各期分别为 31 个、29 个、45 个。

五大客户贡献超八成收入

外协采购占比升至五成

西井科技的收入主要是由五大客户贡献的。各期内，五大客户为其贡献了 85.99%、85.75%、81.17% 的收入，最大客户为其贡献了 33.93%、48.87%、33.23%。

2023 年及 2024 年，西井科技的大客户均为天津港集团，期内贡献了 6,150.67 万元及 9,547.97 万元的收入，2025 年，公司最大客户变更为赛力斯，天津港集团退居第四大客户，贡献了 2,492.13 万元的收入。

赛力斯 2023 年及 2024 年均未上榜西井科技五大客户，2025 年，其给西井科技贡献的收入达到了 1.64 亿元。

招股书显示，西井科技已为赛力斯超级工厂打造智慧物流港标杆项目，部署   18   台无人驾驶新能源重卡   Q-Truck，配合重载集装箱立体库与智能调度系统，通过 " 以箱代库 "" 甩挂运输 " 等创新模式实现工厂物流全流程自动化。

另外，2025 年，长江和记实业有限公司位列西井科技第二大客户，为其贡献了 1.57 亿元的收入，2023 年及 2024 年，和记实业的采购金额仅分别为 2,561.67 万元、1,046.29 万元。

采购方面，西井科技存在外协采购的情况。招股书显示，在整车制造方面，西井科技采用外协生产模式，由外协厂根据公司提供的设计方案、参数指标和技术要求完成整车生产。

2023 年 -2025 年，西井科技的外协采购额分别为 1.26 亿元、1.02 亿元、1.63 亿元，占比采购总额的 41.32%、34.77%、52.68%。

各期内，西井科技向五大供应商的采购金额占比分别为 43.86%、47.77%、55.05%。公司各期的五大供应商中，至少有 3 家提供装配服务。

三年净亏 13.57 亿元

服务费花超 9000 万

各期内，西井科技的主营业务毛利率分别为 6.14%、10.83%、10.43%，其中，核心业务枢纽型物流的毛利率分别为 3.78%、9.41% 和 10.02%。

2025 年，公司生产型物流业务的毛利率为   10.82%。招股书显示，赛力斯工厂智能物流项目是西井科技在生产型物流领域落地的首个项目，项目周期较长、人员投入较多、外购硬件金额较大，交付成本较高，因此毛利率水平不高。

各期内，西井科技同行业可比公司毛利率的均值分别为 26.20%、26.58%、28.84%，西井科技的毛利率远低于行业水平。

2023 年 -2025 年，西井科技的期间费用分别为 3.99 亿元、4.67 亿元和 4.83 亿元，占营业收入的 220.10%、239.22% 和 97.88%。

西井科技最主要的费用为研发费用，各期分别为 1.81 亿元、2 亿元、1.92 亿元，费用率分别为 99.95%、102.30% 和 38.98%，该费用的主要构成为职工薪酬，各期分别为 1.27 亿元、1.38 亿元、1.4 亿元，是公司期内毛利的 11.45 倍、6.54 倍、2.71 倍。

各期内，西井科技的管理费用分别为 1.49 亿元、1.91 亿元、1.84 亿元，费用率分别为 82.01%、97.92% 和 37.22%。

该费用的第二大构成为服务费，各期分别为 2,160.55 万元、3,939.92   万元和   2,934.26   万元，招股书指出，该费用是公司股权融资及日常经营过程中获取的第三方专业机构的服务所发生的支出。

各期内，西井科技的销售费用分别为   5,961.63   万元、6,022.62   万元和   8,154.44 万元，费用率分别为 32.89%、30.83% 和   16.54%。

业务宣传费是该费用的第二大构成，各期分别为 2,403.93 万元、1,615.35 万元、2,427.72 万元。招股书指出，公司的业务宣传费包含广告宣传费、行业展会场地搭建及活动支出费用等。

西井科技的资产减值损失是较高，各期达到了 1,895.48 万元、4,649.31 万元及 3,405.47 万元，其中固定资产减值损失分别为 1,035.77 万元、3,461.76 万元、1,572.85 万元。招股书指出，西井科技运营类项目因亏损计提固定资产减值损失。

由于毛利率较低，以及期间费用支出较多，西井科技各期均出现亏损，归母净亏损额分别为 4.16 亿元、4.88 亿元、4.53 亿元。

靠融资活动获取资金

递表前长贷大幅增长

持续亏损下，西井科技的经营现金流持续净流出，各期净流出资金 5.63 亿元、3.12 亿元、3.69 亿元。

公司主要依靠融资活动获取资金，各期融资现金流净流入 8.16 亿元、4.25 亿元、6.25 亿元。

西井科技融资现金流的主要流入项为吸收投资及借款。其中，借款各期流入资金 4.1 亿元、4.53 亿元、6.64 亿元。

各期末，西井科技的短期借款分别为 2.63 亿元、2.86 亿元、2.36 亿元；一年内到期的长期借款分别为 3,393.04 万元、8,504.46 万元、8,108.29 万元；长期借款分别为 4,825 万元、2,545.72 万元、2.53 亿元，2025 年出现大幅增长。

2025 年末，西井科技的现金及现金等价物为 4.82 亿元，足以覆盖同期末的短期借款及一年内到期长期借款。

整体来看，各期末，西井科技的资产负债率分别为 71.14%、84.88% 和 78.92%，与之可比公司资产负债率均值分别为 138.58%、156.28%、171.36%，西井科技的资产负债率低于行业水平。

西井科技选取的可比公司中，主线科技资产负债率非常高，各期末达到 356.49%、394.83%、332.38%；希迪智驾 2023 年末及 2024 年末的资产负债率也达到了 165.51%、189.92%。

而驭势科技、小马智行的资产负债率较低，前者各期末分别为 25.38%、32.57%、57.51%，后者各期末分别为 6.95%、7.81%、5.73%。

附：西井科技上市发行中介机构清单

保荐机构：申万宏源证券承销保荐有限责任公司

会计师事务所：容诚会计师事务所（特殊普通合伙）

律师事务所：北京市金杜律师事务所

评估机构：万隆（上海）资产评估有限公司