■存量博弈成为无可避免话题

■三家业绩差距，并非短期市场波动

■第二增长曲线和海外市场成稳固定位关键

  作者 | 邵阳

编辑 | 陈秋

另镜 ID：DMS-012

2026 年上半年，国内家电行业整体步入调整周期。奥维云网数据显示，上半年国内家电全渠道零售额达 4250 亿元，同比下滑 9.9%，其中二季度行业下行幅度进一步扩大至 12.4%。随着上市公司中报披露收官，白电三巨头的半年业绩悉数落地，行业普涨时代的集体高光已然褪去，存量博弈的现实是无法避免的话题。

当然，即使身处同一行业周期之下，这三家头部公司的经营业绩也出现明显分化。其中，美的集团表现最为稳健，是三巨头中唯一实现营收、归母净利润双增长的公司；海尔智家整体业绩小幅承压，但经营态势逐步修复，二季度已显现回暖迹象；格力电器经营压力则持续放大，营收、净利润双双下滑。

三家公司半年报的业绩差距，并非短期市场波动所致，而是过往数年战略布局、资源投入的集中展示。

从当前分化格局来看，公司能否培育成熟的第二增长曲线、能否依托海外市场对冲国内内需疲软，已经成为稳固行业位次的关键。与此同时，AI 家电成为全行业热议的转型方向，上半年三家公司陆续推出了新产品。但相关技术究竟只是停留在营销层面，还是真正能够转化为实打实的业绩增量，仍有待后续市场的检验。

二曲线冷暖不均

海外成重要对冲变量

2026 年上半年，三家白电巨头营收体量拉开明显梯队，美的集团以 2610.52 亿元总营收位居首位，同比增长 3.46%；海尔智家实现营收 1521.15 亿元，同比小幅下滑 2.8%；格力电器营收 893.98 亿元，同比下滑 8.15%，规模差距进一步拉大。

整体营收数据直观展现了三家公司的业绩差距，而单季度走势的变化，更能暴露行业下行周期中各家的经营韧性与压力。聚焦 2026 年二季度单季业绩，龙头公司的走势分化愈发明显。

其中，美的集团延续稳健增长态势，二季度单季营收 1294.72 亿元，同比增速提升至 4.49%，较上半年整体增速进一步提升。海尔智家则迎来明显回暖拐点，二季度营收同比增长 1.39%，成功扭转一季度的下滑态势。反观格力电器，业绩压力集中释放，二季度单季营收同比大幅下滑 15% 以上。

营收规模与单季走势的分化，本质是三家公司业务结构、海外布局的差异化结果。在行业整体承压的背景下，多元化布局、均衡的业务结构成为公司对冲周期风险的核心底气，单一主业依赖的发展模式则难以规避行业下行压力。

美的集团的稳健表现，核心得益于成熟多元的业务布局。其核心基本盘智能家居业务表现扎实，2026 年上半年实现收入 1743.40 亿元，占总营收的 67%，同时保持 4.27% 的同比增长，为公司发展筑牢根基。除此之外，商业及工业解决方案作为核心第二增长曲线，上半年收入 666.66 亿元，占总营收 25% 以上。

海尔智家业务以智慧家庭家电为核心，海外收入 787.8 亿元，占总营收比重超 50%，是三家之中海外收入占比最高的公司。海尔第二增长曲线更多围绕高端化、全屋方案展开，但相比之下，缺少像美的楼宇、机器人那样体量足够大、增速稳定的第二增长板块。

相比之下，格力电器业务结构较为单一，上半年消费电器的收入为 740.74 亿元，占总营收的 82.86%。空调业务贡献了绝大部分收入，而其他新兴业务体量尚不足以对冲空调行业下行压力。此外，上半年外销收入同比下滑 21.98%，很难依靠海外市场对冲国内空调市场疲软的压力。

营收分化之下

盈利质量孰高孰低？

如果说营业收入是上市公司的外在 " 面子 "，那么盈利质量才是决定公司长期发展的核心 " 里子 "。从归母净利润、毛利率、经营性现金流三大核心财务指标来看，这三家头部家电公司上半年的基本面表现，亦呈现出明显的分化格局。

在归母净利润层面，三家公司业绩走势各有差异。其中美的集团是三家公司中唯一实现归母净利润正增长的公司，上半年归母净利润达 264.46 亿元，同比小幅增长 1.66%。不过，其上半年扣非归母净利润仅 195.95 亿元，同比大幅下滑 25.31%。

海尔智家与格力电器则直接出现利润同比下滑。海尔智家上半年归母净利润 103.16 亿元，同比下滑 14.27%，汇率波动是拖累业绩的核心外部因素。数据显示，公司上半年产生汇兑损失 7.04 亿元，而去年同期还实现了 8.82 亿元的汇兑收益，一增一减之间形成近 16 亿元的利润波动，极大扰动了账面利润表现。格力电器上半年归母净利润 132.76 亿元，同比小幅下滑 7.87%。

而毛利率则是竞争力最直观的体现。凭借空调主业的深厚壁垒，格力电器以 28.81% 的销售毛利率稳居三家首位。海尔智家整体毛利率保持稳健，上半年录得 27.23%，公司依托卡萨帝高端品牌的强势赋能，但海外业务受到区域市场竞争加剧、汇率波动冲击。美的集团毛利率为 25.26%，一方面原材料价格波动带来成本压力，另一方面高增长的机器人 B 端业务毛利率水平低于传统家电。

此外，经营性现金流也是值得关注的财务指标。美的集团上半年经营活动产生的现金流量净额为 375.52 亿元，充沛现金流可以支撑研发投入、B 端业务持续布局等。格力电器经营活动产生的现金流量净额为 188.09 亿元，造血能力依旧可观，但对比往年同期已经明显收缩。海尔智家经营活动产生的现金流量净额为 97.52 亿元，同比下滑 12.45%，现金流韧性弱于美的与格力。

AI 家电，谁在用产品说话？

在行业周期之下，为摆脱同质化价格战的困局，美的、海尔、格力三大头部家电公司集体加码 AI 赛道，上半年密集推出了各类 AI 家电新品。但喧嚣的概念背后，AI 究竟能转化为多少实际的销量与利润，仍是悬在三家公司头顶的现实考题。

美的将 AI 布局核心聚焦全屋智能交互体验，今年 3 月，正式推出自研家居智能体 MevoX。相较于传统智能家居的固定指令，MevoX 能够精准理解用户日常自然语言，彻底降低了智能家居的使用门槛与学习成本。同时该智能体具备长效记忆能力，无需用户反复调试设置，可主动适配用户生活与使用习惯。

海尔智家则以场景化落地为核心突破口，重点发力智能厨电与全屋空气两大赛道。其上半年推出的 Seeker 智能厨电套系，将 AI 算法深度嵌入烟机、灶具、洗碗机等核心品类，实现全流程智能感知与调控。除此之外，卡萨帝高端 AI 冰箱搭载专业视觉识别模块，可自动识别食材种类，匹配对应的解冻、保鲜方案。

相比之下，格力的 AI 布局始终坚守主业基本盘，今年 1 月发布了 Star5 AI 家用中央空调，搭载动态全感算法，能够精准捕捉用户作息与使用习惯，提前预判需求。此前，格力冷静王系列空调通过本地部署大模型，支持生活化口语指令操控，同时可结合多维环境数据，自动适配最优运行模式。不过受制于空调单一主业的业务结构，格力 AI 家电的品类覆盖和场景拓展空间相对受限，整体布局更为单一。

站在 2026 年中报的行业观察节点来看，目前 AI 家电仍处在技术落地的探索期，尚未形成规模化盈利效应，也没能成为扭转家电行业下行格局的核心力量。不可否认，AI 智能化是家电行业长期发展的确定性赛道，但未来公司的核心竞争胜负手，不在于花哨的概念营销，而在于落地能力。

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