9 月 9 日，千亿酱油龙头海天味业斥资 5135.98 万元回购 149.94 万股 A 股，每股成交价 33.85 元至 34.44 元；同日在港交所回购 42.76 万股 H 股，耗资 1191.48 万港元。

这是 H 股自 9 月 1 日以来连续第 7 个交易日回购，A 股单日投入也较此前明显放量。

回购方案在 6 月 22 日经董事会审议通过：A 股回购资金 10 亿元至 20 亿元、价格上限 53 元 / 股，H 股获股东大会授权不超过 5 亿港元，实施期自 2026 年 7 月 14 日起一年；回购股份七成以上将注销减资，其余用于员工持股计划或股权激励。9 月 9 日买入的 A 股已划入库存股账户，H 股部分拟注销。

7 月 14 日启动当月，公司回购 A 股 181.05 万股、支付约 6580 万元；据 9 月 2 日进展公告，截至 8 月底累计回购 368.32 万股、支付 1.29 亿元，对比方案 10 亿元的资金下限，完成度约 13%。

9 月的节奏明显加快。H 股自 9 月 1 日起连续 7 个交易日回购、累计 312.73 万股、8787.45 万港元；9 月 9 日 A 股单日买入 5135.98 万元，约为此前近两个月投入的四成。

回购加速的背后，是基本面的增速压力。

8 月 27 日半年报显示，上半年营收 161.46 亿元、同比增长 6.01%，归母净利润 41.90 亿元、同比增长 7.13%，扣非净利润 39.60 亿元、同比增长 3.77%。二季度单季扣非净利润 16.13 亿元、同比下降 3.39%，是 2024 年一季度以来首次单季负增长。

拆开品类看，分化更为明显。

酱油、蚝油、调味酱三大核心品类上半年收入分别增长 4.65%、2.56%、1.19%，全部落入个位数区间；薄盐、有机等健康系列收入同比增长 27.09%，是增速最快的产品线，公司专门设立 " 盐 " 值管理中心推广减盐理念。

上半年经营活动现金流净额 12.24 亿元、同比下降 18.52%，仅约为同期净利润的三成；合同负债较年初明显下降，主要系春节备货款于本期确认收入。同期中炬高新营收、净利分别增长 19.23%、61.25%，千禾味业净利增长 15.85%，龙头海天的增速在同行对比中并不突出。

股价层面，已经提前反映了谨慎预期。

9 月 10 日，海天味业 A 股收报 33.9 元，下跌 1.34%，总市值跌破 2000 亿元，较 8 月高点 39 元累计下跌 13%；H 股收报 27.2 港元，下跌 2.58%，半年报发布以来股价累计下挫近 17%。

机构看法有分歧，整体基调偏稳。

招商证券维持 " 强烈推荐 " 评级，预计 2026-2027 年归母净利润 75 亿元、84 亿元；国泰海通将 2026-2028 年 EPS 预测下调至 1.33 元、1.47 元、1.64 元，目标价降至 53.20 元；中信建投维持 " 买入 "。评级与预测有升有降，整体偏稳；研报提到公司二季度主动调整经营节奏，为中秋国庆旺季蓄力。

这轮回购的含金量到底有多高，还得等两个答案。

一是后续回购能否持续提速，完成全年资金目标；二是二季度的扣非增速下滑，能否在三季度旺季得到修复。毕竟回购实施期还有近一年，公司也承诺 2025-2027 年每年现金分红比例不低于归母净利润的 80%，短期筹码托底，最终还要靠业绩落地支撑。

来源：星河商业观察