有投资者在 2015 年 7 月以 42 元买入恒瑞医药，坚定持有 11 年。到 2026 年，股价依旧回到 42 元附近。于是，不少小伙伴开始质疑，持有恒瑞医药 11 年，到底值得么？

名义股价看似原地归零，但真实数据完全不同：

算上送股和分红，这笔投资 11 年时间总收益 240%，年化 12%；公司利润从 15 亿增长到 77 亿，11 年利润翻 5 倍。

利润 11 年翻 5 倍的顶级好公司，最终只跑出平庸收益。这也是所有投资者必须复盘的核心问题：

好公司，为什么拿不出好收益？

11 年时间，平均年化依然有 12% 左右，这已经非常不错了。所以我常说，恒瑞总体来看还是一家非常不错的公司。

11 年的时间，在一个人的投资生涯中不算短。

然而从结果来看最终收益多少有些寡淡。

关键是当前恒瑞仍然谈不上便宜。

对于长期投资者来说，选对一家公司往往可以成就一段高光人生，选错一家公司，可能注定平平无奇。

比如 11 年前如果买入的如果不是恒瑞而是茅台，当下总收益应该有 550% 左右，比恒瑞高一倍。

投资是认知的变现，在投资的过程中，如果我们能有效规避掉一些决策误区，在很多重大分叉口选中对的方向，也许可以很大程度提高我们自己人生的高度。

我认为在这笔投资中，应该思考的有 3 点：

1. 买贵了，我查了下 2015 年 7 月份，42 元左右的价格对应当时估值 55 倍市盈率，谈不上便宜。市场情绪对公司未来业绩给与了过高的溢价。

2. 2021 年估值最高到过 100 倍，这么高的泡沫，是市场馈赠给价值投资者出货的天赐良机。

3. 当仿制药集采反映到利润变化的时候，应该看到了基本面变坏的势头，而创新药的实际营收占比无法支撑长期的高估值，按照价值投资者的逻辑应该要考虑卖出可能性的。

当然这只是事后诸葛亮式的分析，没办法，作为投资者我们也只能不断的从过往的投资案例中反思教训来指导未来的投资。

总结：

1. 好公司，还要有好价格，才是一笔好的投资。不要为自己喜欢的哨子付出过高的价格。

2. 当持有的公司市场给予严重泡沫的时候，卖出是非常必要的。

3. 当公司基本面发生重大改变的时候，是要考虑卖出的。

4. 不要为未来的故事支付价格，不要为公司的宏大叙事买单，。

作为深度价值投资者，应该避免以高于 15 倍估值的价格买入一家公司。即使一家公司非常优秀，也应该保持足够的谨慎。

宁可错过，也不要做错。

愿意支付 15 倍估值以上的价格买入一家公司，有且只有一个场景，那就是公司通过自身的成长，可以快速（一般 3 年）将估值压缩到个位数估值，而且必须 3 年以后的盈利水平有不错的可持续性并不至于下滑。

真正的价值投资，并不是永远不卖，而是：低估布局、泡沫离场、动态纠错、不赌叙事。严守估值底线，才是穿越牛熊、稳定复利的根本。

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