9 月 9 日晚间，通威股份（600438.SH）发布公告披露，拟通过发行股份及支付现金收购青海丽豪清能 100% 股权的交易，审计、评估等基础工作已初步完成，公司也已取得国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》。不过，交易预案披露后，光伏行业市场环境发生明显变化，交易各方在具体方案条款方面仍存在分歧，公司预计无法在首次董事会决议公告后 6 个月内发出召开股东会的通知。同时公司明确表态，基于对光伏行业长期发展前景的信心及对标的资产价值的审慎评估，经各方协商后将继续推进本次交易。

这桩交易的起点可以追溯到今年 2 月。通威股份宣布筹划以发行股份及支付现金的方式，购买段雍、海南卓悦、海南豪悦等 57 名股东持有的丽豪清能 100% 股权。发行价确定为 15.20 元 / 股，不低于定价基准日前 20 个交易日股票交易均价的 80%。2 月 25 日停牌，3 月 11 日董事会审议通过预案并复牌。

丽豪清能并非无名之辈。这家成立于 2021 年的公司，创始人段雍曾任通威股份董事、四川永祥股份董事长，在通威工作近 7 年，是通威硅料业务的 " 一把手 "。他离开通威后创办丽豪，不到五年便将其做成了行业独角兽。截至 2025 年底，丽豪已建成投产的高纯晶硅产能超 20 万吨，在建产能 10 万吨。2022 年，爱旭股份曾以 3.85 亿元入股丽豪 2.78% 股权，以此计算，彼时丽豪的整体估值高达 138.49 亿元。

若收购完成，通威的多晶硅产能将从 90 万吨进一步攀升至 105 万吨以上，约占行业总产的三分之一，在全球硅料环节的领先优势将进一步扩大。

反垄断审查落定，经营者获准放行

9 月 7 日，国家市场监督管理总局公布第二批经营者集中反垄断审查典型案例，案例范围明确涵盖光伏行业。通威收购青海丽豪、弘元绿能 6.3 亿元接手无锡尚德重整等案例，均处于 " 鼓励 + 规范 " 的政策窗口内。

这并非孤例。今年 4 月，TCL 中环宣布以 12.58 亿元控股一道新能，7 月完成交割后被官方定性为 " 有助于改善行业竞争格局，从根源上削弱低水平同质化内卷 " 的典型案例。

从头部硅片企业整合组件资产，头部硅料企业整合行业优质硅料资产，也不难看出光伏产业正进入深度整合期，在全产业链阶段性亏损、落后产能加速出清的行业底色下，头部企业通过并购重组优化资源配置、提升产业集中度，减少行业参与者，是行业发展的共识与必然方向。

更宏观的政策框架也在同步收紧。7 月 2 日，工信部联合发改委、市场监管总局发布三项光伏能耗能效强制性国家标准，覆盖多晶硅、硅片、组件、逆变器等全产业链环节，将于 2027 年 1 月 1 日起实施。相关人士判断，新标准预计将淘汰光伏总产能的 30% 左右。

2026 年堪称光伏行业监管政策的 " 转折之年 "，反内卷路径发生了根本性升级：从过去一年依赖行业自律、政策引导的软性约束，转向 " 执法 + 标准 + 出口 " 等多维度的刚性制度约束，政策力度与系统性均远超以往，为行业产能出清构建了完整的制度框架。

从执法到标准再到出口政策，反内卷的制度框架正在从 " 软约束 " 走向 " 硬门槛 "。通威推进丽豪收购不仅是企业行为，也是政策鼓励方向上的一个样本。

谷底重估，逆周期并购

为什么交易条款需要重新博弈？问题在于行业整体环境变化。

2026 年上半年，通威股份实现营收 343.57 亿元，同比下降 15.19%。

行业层面，多晶硅行业整体产能利用率仅维持在 30% 左右，上半年国内多晶硅产量 53.15 万吨，同比下降 4.8%。N 型料市场均价约 33.5 元 / 千克，而生产成本约 45.5 元 / 千克，每公斤亏损 12 元。

交易进度的延后，恰恰反映出行业周期底部整合的复杂性。 2026 年以来，光伏行业延续调整态势，各环节产品价格持续低位运行，企业盈利普遍承压，标的资产的估值预期、交易对价的设定都需要结合最新的市场环境重新博弈。

但反过来看，周期底部恰恰是整合的最佳窗口。标的资产估值处于低位，收购成本更可控。一旦行业回暖、资产价格回升，整合窗口可能已经关闭。从行业发展规律来看，每一轮周期底部都是行业整合的窗口期。当行业进入存量优化阶段，单纯依靠市场自发的价格出清效率较低，且容易造成资源浪费与恶性竞争。通过龙头企业主导的市场化并购，将优质产能向效率更高的头部企业集中，既能避免落后产能无序退出带来的行业震荡，也能提升行业整体的发展质量。

供给端来看，产能收缩趋势明确，出清节奏持续加快。当前国内多晶硅名义总产能约 350 万吨，行业整体产能利用率降至 30% 左右，，多家二三线多晶硅与硅片企业已处于实质性停产或半停产状态。在需求预计走弱、硅料库存大量堆积的情况下，多晶硅新投产能投放或艰难，原有产能的开工或受价格影响，开工同样难以提振。

而在需求端，2026 年国内光伏新增装机预期回落至 180-240GW，但有观点认为这是阶段性低点。随着各省机制电价企稳、储能配套落地后峰谷电价收益提升，终端电站收益率预期有望改善，装机需求将逐步企稳回升。

供需两端的边际变化意味着，行业最严重的供需失衡阶段正在当下。随着政策出清与市场化整合的双重推进，供需格局逐步修复，行业周期底部的拐点渐行渐近。

并购潮起：从个案到群像的出清

据不完全统计，年内光伏行业的并购重整事件已达到 9 起，为近年来新高。TCL 中环以 12.58 亿元控股一道新能，交割后立即投入约 26 亿元将收购产能改造为 BC 路线。弘元绿能 6.3 亿元接手无锡尚德重整，ST 棒杰以股抵债出清历史包袱。

行业整合并不是简单的 " 大鱼吃小鱼 "。隆基绿能董事长钟宝申多次公开指出，经营主体过多是行业陷入恶性竞争的重要原因。

从多晶硅到硅片，从组件到辅材，几乎每个环节都有大量企业争夺有限的市场份额。地方政府产业招商的推力、资本市场的融资便利、产业引导基金的真金白银，在上行期助推了产能的过度扩张，在下行期则让出清变得格外漫长。

并购整合，正是在行政手段之外，让产能与市场参与者实质性退出的市场化路径。政策划定底线，能耗标准、价格执法、质量监管。市场完成优化，龙头企业整合优质产能，提升产业集中度。两者合力，才是光伏反内卷的最优解。

对龙头企业而言，行业低谷期正是逆势扩张的最佳时机。一方面，周期底部标的资产估值相对合理，收购成本更低；另一方面，通过整合优质产能，能够快速完善产业链布局，提升规模效应，在行业复苏时抢占市场先机。

通威选择在行业最困难的时刻继续推进这桩交易，既是对自身资金实力和整合能力的自信，也是对行业出清节奏的战略判断。在光伏行业从 " 量的扩张 " 转向 " 质的提升 " 的过程中，那些在周期底部主动整合、优化产能配置的龙头企业，将在新一轮行业周期中占据更有利的位置。

整体来看，光伏行业正处于 " 旧模式瓦解、新秩序未立 " 的磨底阶段。低价竞争得到遏制，产能出清持续，行业短期仍有调整压力。但最困难的时期正在过去，行业发展的积极因素正在不断积累。

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