9 月 11 日，国产云端 AI 芯片企业燧原科技正式登陆上交所科创板，成为今年上海开盘市值最大的 IPO。本次公开发行股票 4303.5173 万股，发行价格 142.18 元 / 股，对应发行后总市值约 611.87 亿元。

上市首日，公司股价以 410 元 / 股大幅高开，较发行价上涨 188.37%，开盘总市值达 1764 亿元。按最高价 475 元计算，中一签（500 股）的投资者最高浮盈约 16 万元，堪称名副其实的 " 大肉签 "。

开盘后，燧原科技股价继续冲高，总市值一度突破 2000 亿元。随后股价有所回落，盘中最低下探至 400.20 元。截至午间收盘，股价报约 396.61 元，较发行价上涨约 179%，半日总市值 1707 亿元。

至此，" 国产 GPU 四小龙 " 全部齐聚资本市场，燧原科技也以超 1700 亿元的市值成为其中开盘市值最高的一家。

股价暴涨背后，最大的赢家无疑是腾讯。

作为燧原科技最早也是最坚定的战略投资方，腾讯从 2018 年公司成立之初的 Pre-A 轮便开始押注，此后几乎每一轮融资都不曾缺席。

2018 年 11 月投资 2.86 亿元成为最大单一股东。2019 年 A 轮追投 3000 万元。2020 年 B 轮、2021 年 C 轮持续加码。2023 年 D 轮将 3.5 亿元借款转股并追加 1 亿元。2024 年 E 轮又单独投资 3 亿元。加上本次 IPO 战略配售中腾讯旗下启善投资获配 174.7147 万股、投入约 2.48 亿元，腾讯累计投资约 20.75 亿元。

燧原科技董事长赵立东在上市前公开表示，腾讯作为公司最早的战略投资方，累计投资 20 多亿元，" 这一深度协同合作是战略选择，但绝非路径依赖。"

截至发行前，腾讯科技（上海）直接持有燧原科技 7726.6962 万股，持股比例 19.9493%，其一致行动人苏州湃益持有 0.3087%，二者合计持股 20.2580%，是最大的机构股东。

本次发行后，腾讯系持股比例被稀释至约 18.23%，若计入战略配售新增股份，腾讯合计持有约 7901 万股，占发行后总股本的 18.36%。以午间收盘价 396.61 元 / 股计算，腾讯持股市值高达约 313 亿元。相较于 20.75 亿元的累计投入，账面浮盈近 293 亿元，投资净回报倍数达 14 倍以上。

即便以发行价计算，腾讯持股市值也已超 112 亿元，浮盈逾 91 亿元。从 2018 年的 2.86 亿元到如今近 293 亿元的账面纸面浮盈，腾讯这笔长达八年的投资堪称其在硬科技领域最成功的布局之一。

创始人团队同样收获颇丰。

燧原科技由两位前 AMD 资深高管赵立东和张亚林于 2018 年 3 月在上海张江创立。截至发行前，赵立东和张亚林分别直接持有公司 8.9643% 的股份，二人通过燧原汇智、燧原崇英两个员工持股平台间接控制 10.207% 的股权，合计控制公司 28.1357% 的表决权，为公司共同实际控制人。

本次发行后，赵立东和张亚林的直接持股比例均降至约 8.07%，对应各自持有约 3473 万股。以午间收盘价 396.61 元 / 股计算，赵立东和张亚林每人的直接持股市值均达到约 137.7 亿元，两人合计直接持股市值接近 276 亿元。

若将员工持股平台纳入计算，二人合计控制的股份对应市值超过 400 亿元。创业八年，两位芯片老将不仅将燧原科技打造为国产云端 AI 芯片的领军企业，也成功实现了个人财富的指数级增长。

值得注意的是，燧原科技目前尚未实现盈利。

2025 年度公司营业收入为 9.90 亿元，2026 年上半年收入已达 11.2 亿元，商业化进程明显加速，但净利润仍为亏损。公司选择以市销率作为估值指标，发行价对应 2025 年摊薄后静态市销率为 61.80 倍。

腾讯不仅是第一大外部股东，同时也是燧原科技的第一大客户，公司产品已在腾讯会议、社交应用、游戏 AI 及搜索广告推荐等场景实现大规模商用。

随着上市首日股价暴涨，腾讯和创始团队的账面财富仍在不断刷新，但对于尚未盈利的芯片企业而言，高估值背后也意味着市场对其未来成长的极高期待。

来源：星河商业观察