出品：新浪财经上市公司研究院

作者：渚

2026 年上半年，中国电影市场交出了一份令全行业感到寒意刺骨的成绩单。

据猫眼专业版数据，2026 年上半年（1 月 1 日至 6 月 30 日）全国电影累计总票房报收 173.54 亿元，观影人次 4.21 亿，放映场次 7331.2 万场，平均票价 41.1 元。灯塔专业版数据同样显示，上半年全国电影总票房为 173.56 亿元。这一数字较 2025 年同期的 292.33 亿元大幅下滑 118.79 亿元，同比下降约 40.6%；观影人次从 6.41 亿降至 4.22 亿，减少超过 2 亿人次，降幅达 34.2%。

即便放映场次创下历史新高——累计放映达 7331 万场，场均人次却仅为 5.8 人，同比下降 36.2%。市场呈现出典型的 " 量价齐跌 " 格局，行业景气度已降至近十年来的低点，仅略高于 2022 年同期。

在这一宏观背景下，七家 A 股院线上市公司相继披露的 2026 年半年报，几乎全线 " 飘绿 "。除博纳影业在去年同期巨亏基数上实现大幅减亏外，其余六家全部陷入亏损或利润大幅下滑的困境。行业寒冬的传导链条，正从银幕蔓延至每一家上市公司的利润表。

大盘蒸发近 120 亿元

从总量看，173.56 亿元的半年票房，不仅较 2025 年同期蒸发近 120 亿元，更将市场表现拉回了 2014 年的水准。从票房分布看，上半年仅 5 部影片票房突破 10 亿元，2 亿至 10 亿元的腰部影片仅 6 部，同比减少近一半。市场呈现 " 头部集中、腰部断档 " 的两极分化格局，多点开花的能力已基本消失。

从影片结构看，2026 年上半年共有 26 部影片票房过亿，其中国产影片占比近 70%。票房排名前十的电影中，除《挽救计划》为引进片外，其余 9 部均为国产电影。春节档影片《飞驰人生 3》以领跑姿态夺得上半年票房冠军；粤产方言剧情片《给阿嬷的情书》以超 19 亿元的累计票房和豆瓣 9.3 分的口碑成为现象级 " 黑马 "，位居上半年票房榜亚军。

北京电影学院国家电影智库常务副秘书长刘正山对此评价道，上半年电影市场整体呈现 " 总量承压，结构换挡 " 的特征。市场正在挤掉档期泡沫和流量水分，倒逼产业转型升级。然而，对于依赖票房收入的院线上市公司而言，" 挤泡沫 " 的过程意味着切肤之痛。

深入梳理行业现状，当前电影市场四大结构性短板尤为突出。

第一，腰部影片供给严重不足。上半年 2 亿至 10 亿元的腰部影片仅 6 部，同比减少近一半。头部影片虽能制造短期热度，但无法支撑全市场的常态化观影需求。当观众的观影选择高度集中于少数几部头部影片时，院线的上座率和场均收益必然承压。

第二，档期依赖症加剧。春节档票房 57.4 亿元，同比下降 39.7%，场均收益 236 元、同比下降 43.1%，创近十年新低。影片供给数量虽与去年持平（新片 200 部），但票房高度集中于头部，非档期日票房惨淡。单日最高票房上限与天数均创近年新低，单日最低票房天数则在增加。

第三，多元化娱乐消费的分流效应。在短视频、直播、游戏等泛娱乐业态的持续冲击下，电影作为线下娱乐消费的吸引力正在被稀释。影院不再是观众休闲娱乐的唯一选择，这一趋势在非档期表现得尤为明显。

第四，商业模式单一的旧疾未解。正如刘正山所言，" 电影行业过度依赖票房收入，IP 衍生品业务发展严重滞后，缺乏多元化业态 "。当票房收入这根 " 顶梁柱 " 出现动摇时，缺乏第二增长曲线的院线公司便显得格外脆弱。

7 家院线公司业绩几乎全线 " 飘绿 "

今年 4 月由万达电影更名并完成战略转型的儒意电影，交出的首份半年报答卷便遭遇亏损。2026 年上半年，公司实现营业收入 50.89 亿元，同比下降 23.92%；归母净利润亏损 1.55 亿元，而上年同期为盈利 5.36 亿元，同比下滑 128.92%，由盈转亏；扣非归母净利润亏损 2.85 亿元。

从单季度看，2026 年第二季度公司实现营业收入 20.91 亿元，同比上升 5.59%，但归母净利润仍亏损 2.42 亿元。公司国内直营影院实现票房 25.5 亿元（含服务费），同比下降 39.4%，观影人次 5535.7 万，同比下降 32.8%，降幅略好于大盘。

横店影视是此次行业下行中受损最为严重的公司之一。2026 年上半年，公司实现营业收入 8.07 亿元，同比下降 41.20%；归母净利润亏损 6161.87 万元，上年同期盈利 2.02 亿元，同比下滑 130.48%，由盈转亏；扣非归母净利润亏损 1.06 亿元。

从业务结构看，电影放映及相关衍生业务实现营业收入 7.10 亿元，同比下降 45.90%，占总营收约 88%。更令人担忧的是，该业务营业成本 7.16 亿元高于营业收入 7.10 亿元，毛利率由正转负，放映业务直接亏损。公司综合毛利率由上年同期的 22.64% 骤降至 0.81%。

公司院线累计实现票房（不含服务费）6.19 亿元，同比下降 46.50%，观影人次 1846.52 万，同比下降 39.06%。经营活动产生的现金流量净额仅 1088.96 万元，同比骤降 98.15%。在费用端，公司管理费用同比增长 5.63%，而票房收入近乎腰斩，刚性成本压力凸显。

在七家公司中，博纳影业是唯一实现净利润同比改善的企业——尽管这一改善建立在去年同期巨额亏损的基础上。2026 年上半年，公司实现营业收入 4.58 亿元，同比下降 31.90%，其中第二季度实现营业收入 1.81 亿元，同比增长 22.56%；归母净利润亏损 1.69 亿元，扣非净利润亏损 1.88 亿元，同比分别减亏 84.00%、82.75%；经营活动产生的现金流量净额为 1.3 亿元，实现由负转正；毛利率为 4.27%，同比上升 106.31 个百分点。

博纳影业得以在大盘承压下实现大幅减亏，主要得益于谨慎的投资策略和多元化的经营转型。上半年，公司期间费用同比减少 1.72 亿元，其中销售费用同比下降 93.67%；计提资产减值损失 1273.84 万元，同比减少 95.4%。

金逸影视是七家公司中财务状况最为危急的一家。2026 年上半年，公司实现营业收入 3.81 亿元，同比下降 38.87%；归母净利润亏损 5330.34 万元，上年同期盈利 3237.54 万元，同比下滑 264.64%，由盈转亏；扣非净利润亏损 1.02 亿元。

截至 2026 年 6 月 30 日，金逸影视总资产为 20.22 亿元，较上年度末下降 14.9%；归母净资产仅剩 3319 万元，较上年度末的 8468 万元大幅下降 60.8%。

根据《深圳证券交易所股票上市规则》，若公司 2026 年度经审计的期末净资产为负值，股票将被实施退市风险警示。3319 万元的净资产安全垫，意味着下半年的任何亏损都可能将这家公司推向 ST 的深渊。今年 6 月，公司完成董事会换届，63 岁的老将邱显邦接替因个人原因卸任的原董事长李晓文。新管理层的当务之急，是避免公司在 2026 年财报中出现净资产为负的局面。

上海电影是七家院线公司中唯一在 2026 年上半年实现盈利的上市公司。公司上半年实现营业收入 3.17 亿元，同比下滑 12.36%；归母净利润 1525.54 万元，同比下滑 71.62%；扣非净利润亏损 922.28 万元，上年同期盈利 3440.63 万元，同比下滑 126.81%。

收入降幅远小于行业平均水平，是上海电影业绩的相对亮点。公司旗下联和院线实现票房 13.76 亿元（含服务费），位列全国第四，票房同比下降 37.82%，但市占率同比提升 0.36%。直营 SFC 上影影城实现票房 1.82 亿元，票房同比下降 33.28%，市占率同比提升 0.12%。

在 IP 商业化方面，公司报告期新增百事、伊利等头部品牌授权项目 19 个，总曝光 36.2 亿次，带动终端 GMV 约 9.5 亿元。公司还积极推动 AI、XR、MLED 等技术赋能主业，新视野基金已完成极视角（已于港交所上市）、镕铭微电子等多个项目的战略投资。然而，扣非净利润的亏损表明，公司的盈利仍高度依赖非经常性损益，主业的盈利能力在大盘下行中已受到实质性侵蚀。

幸福蓝海是七家公司中净利润降幅最大的企业。2026 年上半年，公司实现营业收入 2.73 亿元，同比下降 33.86%；归母净利润亏损 4572.43 万元，上年同期盈利 863.42 万元，同比下滑 629.57%，由盈转亏；扣非净利润亏损 6437.06 万元，同比下降 1113.8%。

公司电影及衍生业务收入 2.23 亿元，同比下降 36.38%，毛利率为 -6.79%。幸福蓝海院线实现票房 7.73 亿元，同比下滑 37.21%；观影人次 1929.37 万次，同比下滑 30.05%；旗下影城累计 680 家、4160 张银幕，全国排名第五、江苏省内稳居第一。但影城刚性成本高企，放映业务毛利率转负。

更令人忧虑的是，公司经营活动产生的现金流量净额为 -2600.59 万元，同比下降 120.07%，由正转负。截至 6 月末，公司资产负债率高达 79.27%，未分配利润为 -9.28 亿元，累计亏损缺口较大。公司还深陷与傅晓阳等十七名被告的股权转让纠纷，涉案金额 3.83 亿元。多重压力之下，幸福蓝海的经营困境短期内难以扭转。

文投控股（维权）是七家公司中营收规模最小的企业。2026 年上半年，公司实现营业收入 1.10 亿元，同比下降 38.42%；归母净利润亏损 1983.99 万元，上年同期盈利 452.77 万元，同比下滑 538.19%，由盈转亏；扣非净利润亏损 4203.18 万元。

1.1 亿元的营收体量，意味着公司在行业寒冬中缺乏规模效应的保护。营收下降 38.42% 的幅度与行业大盘降幅基本一致，但净利润由盈转亏的幅度远超营收降幅，反映出固定成本对小微企业的压力更为沉重。

七家上市公司的业绩集体承压，绝非偶然。在票房大盘下降 40% 的背景下，院线公司的收入端普遍遭遇 30%-40% 的降幅，而成本端的影院租金、折旧、能耗等固定支出却无法同步缩减。这种 " 收入端弹性下降、成本端刚性不变 " 的剪刀差，正是院线行业集体亏损的核心逻辑。

寒冬之后谁能迈向暖春

2026 年上半年的中国电影市场，正处于一场深度的结构性调整之中。173 亿元的半年票房、40% 的同比降幅、七家上市公司六家亏损——这些数字背后，是行业在告别 " 流量红利 " 和 " 档期泡沫 " 后必须面对的现实。

但寒冬之中亦有微光。《给阿嬷的情书》以素人主演、方言叙事拿下超 19 亿元票房的事实证明，" 真诚叙事 " 的票房转化力从未失效。观众并非不爱看电影，而是不再愿意为 " 大 IP+ 流量明星 " 的旧模式买单。

对于院线上市公司而言，下半年的挑战依然严峻。暑期档的表现、优质内容的供给节奏、以及各家公司在降本增效和业态创新上的推进力度，将决定全年业绩的最终走向。而从中长期看，如何摆脱对单一票房收入的过度依赖、构建多元化的商业模式、提升内容投资的精准度，将是每一家院线上市公司必须回答的命题。

正如刘正山所言，不应只看到市场的 " 冷 "，也应看到 " 净 " ——市场正在挤掉泡沫，倒逼产业转型升级。对于真正具备内容判断力、运营效率和创新能力的公司而言，这场寒冬或许也是一次涅槃重生的契机。