雷递网 雷建平 9 月 11 日

开盘站着了最高峰，这之后便是漫长的痛苦时刻，连带着人形机器人行业监管趋势收紧，这便是宇树科技（股票代码为 "688836"）的真实写照。

宇树科技今日收盘价为 477.12 元，较前一日下跌 4.3%；以收盘价计算，公司市值为 1930 亿元。

自上市以来，宇树科技基本是下跌多，上涨少。宇树科技上市时开盘价为 1100 元，不到 1 个月时间，宇树科技股价已跌去 56.6%。早前就有投资者发出灵魂拷问：那些在 1100 元买入宇树科技的散户们，你们现在好吗。

早有一批受害者涌现 有人浮亏超 300 万

宇树科技是 2026 年 8 月 19 日在科创板上市，发行价 150.8 元，发行 4,044.64 万股，募资 61 亿元。

伴随着宇树科技股价的下跌，一批受害者已经涌现，有投资者中签本来是赚了 47 万，但后悔于开盘的时候 1100 元的高价没卖出，此后还进行加仓，最后，忍受不了宇树科技持续的股价下跌，亏损 19 万，黯然出局；

还有投资者幻想着复制长鑫科技开盘后持续高走的态势，在宇树科技跌到 916 元价格时选择抄底，却浮亏超过 300 万元。

几周前，一位投资者对雷递网愤愤不平的表示，称宇树科技上市前，中信证券还发文谈 " 信仰 "，鼓吹：" 面对市场波动，真正该担心的，从来不是回撤幅度本身，而是在错误的方向上坚守太久，在正确的方向上放弃太早。"

上述投资者吐槽说：" 宇树科技上市前，都声称手握独有的核心技术与硬核实力，经过叙事包装、数据修饰，摇身一变就成了行业头部，靠编织故事炒作概念，收割散户，扰乱行业生态。一代又一代入局者，老的套路孵化出新的套路，新人再复刻这套玩法循环往复。"

一旦持有宇树科技到今天，那些高位接盘的散户会亏损更加严重。而宇树科技上市后，众多买入的散户亏钱，也影响了燧原科技、电科思仪、洛轴股份等后续上市企业的资本市场表现，那种开盘就浮盈 47 万的盛况不再。

被质疑是大号遥控玩具

伴随着宇树科技的上市及股价下跌，外界一直存在巨大质疑。

原因就是，宇树科技造出的机器人，除能表演和实验性能，暂时不能参与工厂的生产，弥补替代不了高强度工作，宇树科技现在的价格感觉还是价不配位，就是一个大号玩具。更引发人关注的是，宇树科技更多的是组装人形机器人的概念，并不掌握人形机器人的 " 大脑 "。

此外，英伟达与宇树科技合作，推出新一代人形机器人参考设计 H2+，这次合作由英伟达造 " 大脑 "，宇树造 " 身体 "，搭载 Sharpa 触觉灵巧操作能力。这一合作还曾引发对宇树科技的巨大争议——把 " 灵魂 " 交给了他人。

当下，以宇树科技为代表的人形机器人已经能够实现跳舞表演、机器人的腿法能力甚至超过许多人，很多人以为，人形机器人已经无所不能。

实际上，这种观点是错误的，一位机器人公司 CEO 对雷递网表示，机器人表演本身也是一种赛道，在科研、教育、娱乐等领域也诞生非常优秀的公司，但机器人的表演和真正的工作是两个方向不同的领域。比如，有人跳舞跳得非常好，就认为他能熟练做焊接工作，这是完全不能等同的概念。

宇树科技股价的持续下跌，也引发了监管机构收紧寻求上市的人形机器人公司审批的传闻。传闻称，监管机构对人形机器人 IPO 提出了更严格要求，包括企业必须证明自身能够产生经常性收入，处于亏损收窄的轨道上，或实现真正的创新，其上市申请才有可能被考虑。

梅卡曼德创始人、CEO 邵天兰这两天接连就这一话题展开讨论，邵天兰认为，二级市场不是 " 风险投资 " 市场，不应该一级化，上市公司也要承担对更广泛投资者的更大的责任。

" 因此除了极少数特殊方向以外，绝大部分企业应该最起码证明 PMF（产品 - 市场匹配），以及具备真实、可持续、且有一定规模的业务之后，并且具有足够的治理水平，才应该能够上市。"

" 攒局型 " 具身智能创业 是对创业生态是巨大破坏

邵天兰指出，当前盛行的 " 攒局型 " 具身智能创业，套路就是靠各种关联交易（如 " 数采中心 "、" 租赁公司 "）做虚假的、不可持续的收入，没有 PMF，只有各种发布 " 大新闻 " 炒作，并通过国资投资绑架地方政府支持，成立两三年就要上市，这是对创新创业生态的巨大破坏，对资本市场健康发展的巨大破坏，对国资和健康政商关系的破坏。

" 现在很多‘攒局型’具身智能企业，包括北京、上海一些名气很大估值很高的上春晚的公司，大量利用所谓‘数采中心’和与地方政府、投资方、供应商的关联交易来制造虚假的、不可持续的收入，这种做法是不合法、不道德的，而且是不聪明的。"

邵天兰认为，这种做法不仅仅是试图快速做上市，坑害广大投资者，同时也是给他们自己挖坑－－今年做了这样的收入，明年不但要继续做而且还要做的更多。这样就会让企业进入一个持续作假和失血的漩涡，之前 " 四小龙 " 身上发生的教训看起来这些企业完全没有学到。

邵天兰说，这些企业唯一的幻想就是所谓的政府支持。他还专门点名了知名企业 " 银河通用 "，称所谓 " 北京市支持银河通用上市 " 到底是企业虚张声势，还是确有其事，有没有哪位北京市的领导能出来认领一下，敢支持这样的企业上市，让大家都认识一下？还是这样的人根本不存在？

收入不如优必选 市值却高出近 1600 亿

宇树科技最致命的弱点是商业化层面也不足。

招股书显示，宇树科技 2023 年、2024 年、2025 年营收分别为 1.59 亿、3.92 亿元、17 亿；净利分别为 -1115 万、9450 万、2.78 亿；扣非后净利分别为 -1802 万、7750 万元、5.91 亿元。

宇树科技 2026 年上半年营收 11.5 亿，较上年同期的 7.76 亿增长 48.54%；运营利润为 3 亿元，净利为 2.74 亿元，上年同期为净亏损 3202 万元；扣非后净利为 2.4 亿，较上年同期的 3 亿下降 19.34%。

同期，财报显示，优必选 2026 年上半年营收 12.69 亿，较上年同期的 6.2 亿增长 104.2%；期内亏损为 3.39 亿元，上年同期的期内亏损为 4.4 亿元。

也就是说，宇树科技上半年的收入不如优必选，而优必选同样有众多的人形机器人，优必选 2026 年 6 月就推出工业具身智能人形机器人 Cruzr Y1、商用服务人形机器人 Walker C1、超仿生人形机器人优世界 U1 三大新品。

而截至目前，优必选股价为 77.65 港元，市值为 395 亿港元（约 337 亿元），已经股价腰斩的宇树科技市值依然比优必选要高出近 1600 亿。

宇树科技发行价本来就高，上市当天，开盘价还较发行价大涨 629%，冲着 A 股人形机器人第一股开盘就买入的投资者怎能不成 " 大冤种 "？

随着宇树科技的上市，及随后股价的持续大跌，宇树科技 " 超 100 元报销需王兴兴审批 " 的话题都登上了微博热搜，这背后，也折射出宇树科技这样一家科技新秀从人人追捧的概念走向商业化落地的必经之痛。

宇树科技上市当天，宇树科技创始人王兴兴都没有笑，引发了热议。很多人说，王兴兴面部表情管理失败，有心理医生说，王兴兴不只缺笑容，整张脸凝重到抿嘴；也有人说，王兴兴是压力太大，是被挟持后的无奈。

宇树科技上市当天，就有投资人表示，宇树和王兴兴是一流的企业和企业家。不过在整个机器人行业连大脑都远远没有训练出来的阶段，赶鸭子上架吹了个几千亿市值的泡泡，这波股民是肯定要扑街的。

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