舒萍套现 27.5 亿港元！海底捞单日市值蒸发 58 亿，或涉离岸信托补税

9 月 9 日，海底捞（06862.HK）开盘即遭重挫，盘中一度跌超 12%，最低触及 10 港元 / 股，最终收跌 9.14%，报 10.34 港元 / 股，市值一日蒸发约 58 亿港元。这场震荡的导火索，是前一交易日盘前一笔悄然落地的大宗交易。

一笔 27.5 亿港元的大宗减持

9 月 8 日盘前，市场录得 16 笔大额成交，总额约 27.5 亿港元，每股作价 10.62 港元，较前一交易日收盘价 11.38 港元折让 6.7%，瑞银担任单一账簿管理人。盘后海底捞发布自愿性公告：控股股东集团成员 SP NP Ltd. 于 9 月 8 日通过大宗交易出售 2.59 亿股股份，占已发行股份总数约 4.65%，按每股 10.62 港元计算，套现约 27.51 亿港元（约合人民币 23.58 亿元）。

公告披露，SP NP Ltd. 由 UBS Trustees ( B.V.I. ) Limited 以 Rose Trust 受托人身份全资拥有，而 Rose Trust 正是海底捞创始人张勇之妻舒萍以财产授予人及保护人身份设立的全权家族信托。换言之，此次减持的真正卖方，是海底捞 " 老板娘 " 舒萍。

减持完成后，海底捞控股股东合计持有 25.35 亿股，占比约 45.49%，仍掌握超过 30% 投票权，控股地位不变。海底捞在公告中反复强调，本次出售 " 纯粹出于股东自身资金需要及财务安排 "，与公司业务、营运及发展前景无关。

夫增妻减的 " 左右互搏 "

耐人寻味的是，就在三个多月前，张勇刚刚真金白银增持公司股份。

今年 4 月 10 日，海底捞公告张勇计划以自有资金增持不少于 1 亿港元；5 月 21 日至 22 日，张勇以每股 13.39 港元的均价买入 1135 万股，耗资约 1.52 亿港元，并称 " 不排除进一步增持 "。彼时公司公告强调，此举系 " 基于对公司价值的认可及对中国消费市场前景的积极判断 "。

然而，舒萍此次减持价 10.62 港元，仅相当于张勇增持成本的约八折（10.62/13.39 ≈ 79.3%）。夫妻二人一增一减、方向相反，令市场困惑不已。摩根士丹利研报测算，舒萍此次减持所得款项相当于张勇及舒萍自上市以来所收股息的 31%，并指出此次减持或与近期出台的离岸信托税务新规有关。

信托补税

外界猜测的导火索

今年 7 月 24 日，财政部、税务总局联合发布 2026 年第 21 号公告，明确对离岸信托的设立、存续及清算环节均按 20% 税率征收个人所得税，并以 " 实质重于形式 " 为穿透原则。对于存量信托，公告设置了 90 日过渡窗口，相关人士须在 10 月 22 日前申报并补缴自 2023 年以来转入信托资产所涉未缴税款，逾期可能加收滞纳金。

据同花顺 iFinD 数据，2023 年至 2025 年海底捞现金分红总额达 136.8 亿港元，年股利支付率均超过 90%。市场测算，张勇夫妇仅信托存续期间的分红收益或需补缴约 14 亿元税款；若再算上本次减持所得按 20% 税率缴纳的个税（约 5 亿元），合计补税压力不容忽视。尽管张勇夫妇已取得新加坡国籍，但若主要经济利益仍在中国境内，仍可能被认定为中国税务居民，避税空间有限。不过，税务因素目前仅为外界推测，未获官方确认。

基本面

增长承压，转型提速

舒萍减持的时间节点，正值张勇重回管理一线的关键时期。2025 年海底捞营收 432.25 亿元，同比仅增 1.1%；净利润 40.42 亿元，同比下降 14.0%，系四年来首次负增长。今年上半年，公司营收 223.37 亿元，同比增长 7.89%；归母净利润 17.67 亿元，同比微增 0.47%；核心经营利润 25.13 亿元，同比增长 4.4%。

结构上呈现 " 主盘收缩、新业态放量 " 的特征：海底捞餐厅经营收入 178.37 亿元，同比下降 4%，自营门店从 1322 家减至 1290 家，人均消费从 97.9 元降至 97 元；而外卖业务收入 20.51 亿元，同比大增 121.2%；" 红石榴计划 " 孵化的其他餐厅分部收入 12.71 亿元，同比增长 113.1%。毛利率 58.4%、净利率 7.9%，均为近四年同期最低。公司将 2026 年定为中台管理能力建设元年，试图通过降本增效对冲主业疲软。

股价方面，海底捞年内最高价为 17.86 港元，9 月 11 日收报 10.06 港元，总市值 560.74 亿港元，较年内高点回撤约 43.7%，年内累计下跌约 29.4%。

老板娘大手笔套现、创始人此前高调增持、离岸信托补税大限临近 —— 多重因素叠加之下，海底捞后续走向仍待观察。而 10 月 22 日的信托补税申报截止日，或许将成为观察创始人家族资金安排的下一个关键窗口。