9 月 11 日，燧原科技 ( 688801.SH ) 正式登陆科创板，开盘报 410 元 / 股，较 142.18 元 / 股的发行价大涨 188.37%；盘中最高触及 475 元 / 股，涨幅一度超过 234%。以开盘价计算，投资者中一签浮盈 13.39 万元。

随着这声锣响，摩尔线程 ( 688795.SH ) 、沐曦股份 ( 688802.SH ) 、壁仞科技 ( 06082.HK ) 、燧原科技 4 家国产算力芯片企业齐聚资本市场。从 2025 年 12 月摩尔线程率先上市算起，这场 " 会师 " 历时 9 个月。

但资本市场的热情，掩盖不了一个更现实的问题：当 " 稀缺性 " 不再是溢价理由，国产算力芯片企业要拿什么来支撑高市值？

从受理到过会，燧原科技仅用了 145 天。1 月 22 日 IPO 获受理，6 月 15 日过会，7 月 9 日注册获批，9 月 11 日上市。公司本次发行 4303.5173 万股，占发行后总股本的 10%，募集资金总额 61.19 亿元，发行市值约 611.87 亿元。142.18 元的发行价，使其成为今年科创板仅次于频准激光 ( 688826.SH ) 、宇树科技 ( 688836.SH ) 的第三高价股，也高于摩尔线程 114.28 元、沐曦股份 104.66 元的 A 股发行价。

打新资金的热度一如既往：网上发行初步有效申购倍数约 6109.34 倍，远超 100 倍的回拨触发阈值；启动回拨后，网上最终中签率仅 0.02455315%，中签号码 20657 个。本次战略配售引入 10 家投资者，合计获配 860.7034 万股。其中，腾讯旗下上海启善投资获配 174.71 万股，是获配数量最多、锁定期最长 ( 36 个月 ) 的一家；小米、兆易创新、中兴通讯、通富微电、华虹集团、上海仪电等产业链企业，以及全国社保基金理事会、基本养老保险基金等长期资金均在列。

不过，燧原科技的首日表现并不算最亮眼。摩尔线程 2025 年 12 月 5 日上市首日收涨 425.5%，沐曦股份 12 月 17 日上市首日暴涨 693%，而燧原开盘涨幅为 188%。

首日涨幅的逐级回落，本身就是一条清晰的信号——国产算力芯片在二级市场的 " 稀缺性溢价 "，正在被稀释。

" 下半场 " 刚刚开始

资本化收官的底气，来自一份集体爆发的成绩单。

2026 年上半年，国产算力 " 四小龙 " 的营业收入落在 10 亿至 20 亿元区间：摩尔线程 17.36 亿元，同比增长 147.42%；沐曦股份 13.24 亿元，同比增长 44.67%；壁仞科技 12.36 亿元，同比增长 1997.6%；燧原科技 11.20 亿元，同比增长 279.08%。四家合计营业收入约 54.16 亿元。

不过，" 四小龙 "54.16 亿元的营收总和，仍不及寒武纪 ( 688256.SH ) 的 59.96 亿元。截至目前，" 四小龙 " 尚未盈利，如何撑起国产算力的市值？答案藏在供需缺口里。

中国信通院数据显示，2026 年一季度国内 AI 算力需求同比增长 417%，而有效供给增速仅为 128%，供需缺口持续拉大。需求端的膨胀速度更是超出想象。国家数据局数据显示，我国日均词元 ( Token ) 调用量已从 2024 年初的约 1000 亿，增至 2026 年 3 月的 140 万亿，26 个月增长 1400 倍。

下游资本开支同步加码：阿里巴巴宣布未来三年 AI 与云计算基础设施投入不低于 3800 亿元；腾讯 2026 年一季度资本开支 319.4 亿元，明确全年 AI 相关资本开支将显著增加。

" 在国内 AI 算力供需缺口持续拉大、国产替代的刚性需求背景下，‘四小龙’进入营收高速增长阶段，但盈利拐点仍待观察。" 北京社科院研究员王鹏表示。

从 " 造得出 " 到 " 赚得到 "，国产算力芯片的下半场，才刚刚开始。