游戏行业 2026 年半年报总结：头部游戏公司中报业绩表现出色 下半年新品有望陆续上线

国泰海通证券    2026-09-10

本报告导读：

头部游戏公司中报业绩表现出色，版号发放常态化，监管回暖，下半年新品有望陆续上线，有望带来相关公司估值和业绩双击，关注 AI 带来的中长期成长机会。

投资要点：

头部游戏公司 中报业绩表现出色，高分红提供强安全边际。2026H1，A 股 23 家游戏公司实现营收 591.09 亿元，同比增长 18.29%；归母净利润 120.02 亿元，同比增长 40.58%，利润增速显著高于收入增速，板块盈利质量明显改善。2026Q2 单季合计，A 股游戏公司共实现营收 299.90 亿元，同比增长 17.88%、环比增长 2.99%；归母净利润 58.73 亿元，同比增长 32.11%、环比下降 4.17%。我们认为 2026 年上半年可视为诸多游戏公司前期产品储备释放后的 " 利润兑现之年 "：版号常态化发放带来产品供给持续放量、出海业务贡献高毛利增量、爆款产品进入长线运营兑现期，共同推动头部厂商步入利润释放阶段。我们认为游戏行业现金流好，吉比特、三七互娱等公司长期坚持高比例现金分红，持续贡献可观的股息回报。2026H1 巨人网络出台 2026-2028 三年股东分红回报规划，通过建立持续、稳定的股东回报机制，彰显了公司投资价值。板块底部区间多家标的持续加大分红力度，提供强安全边际。

版号发放常态化，关注 AI 带来的中长期成长机会。2026 年上半年，国家新闻出版署合计发放网络游戏版号 950 款，审批延续 " 按月稳定发放 " 的常态化节奏。8 月 31 日，国家新闻出版署下发 8 月游戏版号，本次合计 209 款国产游戏、6 款进口游戏获批，单月发放 215 款再创近年来新高，我们认为，常态化、高数量级的版号发放直观印证当前游戏监管环境持续宽松，政策端对游戏产业内容创新、全球化出海的鼓励态度明确。我们认为游戏企业业绩向上的核心驱动来自爆款产品。A 股游戏板块在 2025 年进入产品密集上线带来的景气窗口，实现业绩与估值的戴维斯双击。2026 年上半年，行业新品供给相对偏弱。近期三七互娱、世纪华通、恺英网络等多家厂商的重点新品相继定档上线，部分产品正处于买量投放的早期阶段。若后续产品市场表现超出预期，有望推动 2027 年相关公司业绩上调，并再度迎来业绩、估值共振提升的行情。展望远期，我们认为 AI 技术的应用，有望带来游戏行业中长期的成长机会。

投资策略。今年来，游戏行业受 AI 取代软件等宏观叙事影响，板块估值大幅回调，目前头部公司 26 年 PE 均在 15 倍以内，处于历史估值底部。我们认为 AI 对游戏行业提效明显，行业作为可选消费，但新供给稳定，需求韧性强，叠加头部公司新游下半年陆续上线，板块有望迎来估值与业绩双击。重点推荐头部游戏公司：世纪华通、恺英网络、三七互娱、巨人网络、吉比特、完美世界，港股推荐心动公司。

风险提示。产品上线与流水表现不及预期风险；行业竞争加剧，买量成本上升风险；政策与监管变动风险；海外市场经营及监管风险。

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