最近，高盛释出的一份行业报告显示，覆铜板（CCL）需求狂飙，2028 年规模或达 480 亿美元，将这一产业的国产明星生益科技置于产业舞台的正中央。

自 4 月初以来，这家覆铜板龙头企业的股价从约 50.4 元 / 股一路飙升，6 月盘中更是一度触及 191.88 元 / 股的历史新高，尽管此后股价有所回调，截至 9 月 11 日，报收 148.43 元 / 股，市值仍达 3605 亿元。从 4 月低点至今，其股价的涨幅约 200%。

此番暴涨的直接催化剂，是覆铜板行业正在经历一场涨价潮，并呈现自上而下、全面扩散的特征，正因如此，这一板块已多次掀起涨停潮。

不过，当市场给予了生益科技较高的预期后，其能否持续兑现业绩，在高端产能上实现突破，将决定这一巨头能否继续向上攀登。

纺织大亨，弃纺从电

AI 服务器算力需求的爆发式增长，正在让上游原材料全面紧缺，据悉，单台 AI 服务器的覆铜板用量是传统服务器的 3 到 5 倍，并且需要高规格材料，使得供需更趋向失衡。这也推着覆铜板价格持续上行，自 6 月以来涨幅累计超过 45%。

身处其中，全球覆铜板龙头建滔积层板自 2025 年起，已连续发起十轮涨价，紧随其后，松下也宣布自 9 月 1 日起上调覆铜板价格，部分产品最高涨幅达 30%，南亚塑胶同步跟进，涨幅达 20% 至 25%。

就国产力量而言，生益科技也是这场涨价潮的受益者之一。其上半年实现营业收入 190.26 亿元，同比增长 50.05%。这家如今市值数千亿的行业巨头，其创业故事始于一场果断的弃纺从电。

生益科技的起点，要追溯到 1985 年。那一年，一位年过六旬的香港纺织大亨做出了一个令人意外的决定。他跳出熟悉的纺织赛道，决定来到广东东莞创办一家覆铜板生产工厂。这位企业家名叫唐翔千，出身无锡纺织世家，是香港南联实业主席，被誉为 " 纺织大王 "。当广东省邀请他投资纺织厂时，他出人意料地拒绝了，转而提议 " 一起转型做电子产品 "。唐翔千的远见源于他的留学经历，他坚信，科技才是未来。于是，生益覆铜板有限公司在东莞正式成立。

公司成立之初，国内覆铜板技术还相对落后。唐翔千斥巨资从美国引进了完整的 FR-4 环氧玻纤布覆铜板生产线。然而，技术设备到位后，公司却因管理问题陷入连年亏损。转折出现在 1990 年。当时，刘述峰还在香港的粤商发展公司工作，因业务往来与唐翔千相识。在一次商务谈判中，刘述峰展现出的能力得到了唐翔千的赏识，经过一番长谈，刘述峰下定决心接手运营这家工厂，全面接管生益科技。

在刘述峰的带领下，生益科技从一家接手时年产仅 130 万平方米的小厂，踏上了自主研发的道路。1996 年，公司成功开发高性能玻纤布基覆铜板，逐步替代了传统的纸基覆铜板；1998 年，生益科技在上交所上市，成为国内首家覆铜板上市公司；2006 年，公司实现挠性覆铜板自主量产。从 " 来料加工 " 到自主创新，生益科技完成了蜕变。2024 年 6 月，年近 70 的刘述峰正式宣布退休，将这家市值东莞第一的企业交到了新一代管理团队手中。

市场相对集中

全球覆铜板行业是一个集中度相对较高的市场。根据分析机构 Prismark 的统计，2024 年全球前五大覆铜板企业的市场份额之和达到 55.8%，全球前十大厂商合计市场占有率约为 77%。在这一高度集中的竞争格局中，生益科技全球市占率稳居第二，仅次于建滔积层板。台光电材紧随其后，南亚塑胶则位列第四。

这三家主要竞争对手各有特点。建滔积层板是全球覆铜板行业的绝对霸主，已连续 20 年销量位居全球第一。其核心竞争力在于全产业链垂直整合，从电子纱、玻纤布、铜箔到覆铜板、PCB 一体化生产，成本控制能力强。台光电子（EMC）则是无卤素环保材料领域的全球龙头，在高端消费电子用覆铜板领域具有深厚积累。南亚塑胶作为台塑集团旗下的重要企业，依托集团在化工领域的强大优势，在中高端 FR-4 覆铜板领域占据重要地位。

与这三家竞争对手相比，生益科技产品特点同样鲜明。目前在高端 AI 用覆铜板领域，已建立起一定优势，公司是通过英伟达 M9 级超高阶覆铜板认证的企业，成功切入高端 AI 服务器和新一代算力平台的核心供应链。

不过，在高端的 FC-BGA 等先进封装基板材料领域，生益科技仍处于开发和应用阶段，与国际标杆企业相比尚有差距。在高速覆铜板领域，生益科技目前的市场份额约 6%，远低于其在刚性覆铜板整体市场 13.7% 的份额。

好消息是，随着 AI 算力基础设施建设的持续推进，高端覆铜板的国产化率有望从目前的较低水平大幅提升，而生益科技在这场浪潮中正占据着重要位置。

放眼更多业务

这场席卷产业的涨价浪潮，让生益科技赚得盆满钵满。

8 月 14 日，生益科技披露了半年报，交出了一份向阳的成绩单：上半年公司实现营业收入 190.26 亿元，同比增长 50.05%；归母净利润 32.87 亿元，同比增长 130.42%；扣非净利润 29.08 亿元，同比增长 110.99%。净利润增速远超营收增速，说明盈利能力正在快速提升，这主要得益于高毛利的高端产品占比持续提高。

分业务来看，覆铜板和粘结片业务实现营收 123.57 亿元，同比增长 47.74%，毛利率达 29.16%，上半年公司销售各类覆铜板 8714.01 万平方米，同比增长 14.24%。在覆铜板板块，面对原材料价格上涨和高端产品市场需求持续高速增长的双重压力，公司积极调整优化产品销售结构，推动扩产产能及时释放，带动了销量与毛利的同步提升。

随着主营业务的稳健展开，生益科技正将视野放在更多领域，主要集中在产业的上下游，例如印制线路板（PCB）业务。

上半年该业务实现营收 55.19 亿元，同比增长 52.03%，毛利率达 31.20%，同比增加 3.35 个百分点。这一业务主要由控股子公司生益电子运营。2021 年 2 月，生益电子以 12.42 元 / 股在科创板上市，成为 A 股 " 分拆上市 " 新规后的首单 "A 拆 A" 案例。

2026 年上半年，生益电子实现营业收入 57.84 亿元，同比增长 53.46%；归母净利润 11.11 亿元，同比增长 109.36%。利润增速同样远超收入增速，核心原因在于产品结构向高附加值品类迁移。

在 AI 算力基础设施的黄金浪潮中，生益电子已将 AI 服务器 PCB 作为核心增长主线。报告期内，公司 1.6T 交换机配套产品进入小批量量产阶段，800G 光模块 PCB 已批量生产，1.6T 光模块 PCB 已打样测试中。公司还突破了 5 至 6 阶高阶 HDI 和 30 层以上高多层板等关键技术。这些高附加值产品的放量，正在显著提升生益电子的盈利水平，上半年公司综合毛利率已从上年同期的 30.39% 提升至 34.31%。

在产能建设方面，生益科技同样在加速布局。2026 年 4 月，公司公告拟在东莞市企石镇投资建设 " 松山湖第二工厂 " 高性能覆铜板项目，总投资约 52 亿元，分两期建设，建成后将年产 4800 万平方米高性能覆铜板和 10000 万米商品粘结片。这一项目的推进，将有效缓解公司高端产品产能不足的瓶颈，为未来持续增长奠定基础。

在 AI 算力革命驱动的覆铜板涨价潮中，这家从东莞走出的企业站上了前所未有的产业风口。国产替代的广阔空间、高端产品的持续放量、以及下游 PCB 业务的爆发式增长，共同构成了生益科技未来成长的三重驱动力。

（责任编辑：曹言言 HA008）

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