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蓝鲸新闻 9 月 11 日讯（记者 代紫庭）卖盐之外，雪天盐业还想把锂电池的 " 另一极 " 装进上市公司。

9 月 11 日晚间，雪天盐业披露重大资产重组预案，拟发行股份及支付现金收购河北坤天 100% 股权，并向包括控股股东湖南盐业集团在内的不超过 35 名特定投资者募集配套资金。

河北坤天主业是锂电池负极材料，今年上半年，公司实现营业收入 14.12 亿元、净利润 1.20 亿元。同期雪天盐业营业收入为 26.58 亿元，归母净利润仅 7918 万元。换句话说，河北坤天半年的收入已经超过半个雪天盐业，净利润也高于雪天盐业同期。

而雪天盐业自己，近几年并不好赚。2023 年至 2025 年，公司归母净利润从 7.10 亿元一路降至 7702 万元，两年缩水近九成。今年上半年，净利润仍在下滑。

传统盐化工生意承压之下，雪天盐业为什么要在此时买下一家负极材料公司？

河北坤天成立于 2018 年，起家于锂电池负极材料石墨化加工，目前已在河北、四川、云南布局生产基地，主营人造石墨等负极材料。

它的股东名单也颇为热闹。除创始人及管理层外，中国石化资本、SK China，以及贝特瑞等产业和投资机构均出现在交易对方名单中。值得一提的是，这份名单里还挤进了不少锂电产业链上的 " 同行 " 和下游企业。负极材料龙头贝特瑞持有河北坤天 1.45% 股份；亿纬锂能全资子公司湖北亿纬动力持股 1.35%；万向一二三、蜂巢能源分别持股 0.81% 和 0.40%。

也就是说，在被雪天盐业收购前，河北坤天身后已经站着从负极材料企业到电池厂的一批产业资本。

但从财务数据来看，河北坤天并不是一家过去几年一直稳定赚钱的公司。

2024 年，公司实现营业收入 12.90 亿元，净亏损 6617 万元；2025 年营业收入增至 19.97 亿元，增幅超过五成，但仍亏损 3259 万元。两年下来，累计亏损接近 1 亿元。

直到今年，河北坤天的利润表才突然转了方向。

2026 年上半年，公司营业收入达到 14.12 亿元，仅半年就做到了去年全年收入的七成左右；净利润则由亏转盈至 1.20 亿元。也就是说，河北坤天今年上半年赚的钱，不仅把去年一整年的亏损覆盖掉了，甚至已经超过雪天盐业同期 7918 万元的归母净利润。

为什么突然赚钱了？

雪天盐业在预案中给出的解释是，2024 年至 2025 年，负极材料行业经历产能扩张和供需变化，产品价格下跌，再叠加高成本库存消化，河北坤天因此陷入阶段性亏损；到了今年上半年，随着产品价格、库存消化以及产能利用率变化，公司盈利情况出现改善。

锂电池负极材料过去几年并不是一门轻松的生意。行业扩产后，企业之间不仅拼技术，也在拼价格和产能利用率。雪天盐业在预案中也明确提示，行业企业可能通过扩大产能、降低售价争夺订单。如果未来市场需求转弱、产品价格继续下降，或者河北坤天的产能释放不及预期，其收入和利润仍可能再次出现波动。

与此同时，河北坤天也还在 " 长身体 "。

2024 年末，公司资产总额为 46.52 亿元，到 2025 年末增至 58.76 亿元，今年 6 月底进一步达到 66.29 亿元。与之同步增长的还有负债：同期从 10.86 亿元增至 22.65 亿元，再增至 28.84 亿元。以此计算，其资产负债率已经从 2024 年末的约 23% 升至今年 6 月底的约 44%。

规模在扩大、利润刚刚翻正、负债也在增加，这就是雪天盐业准备整体收入囊中的河北坤天。

而现在最关键的一个数字还没有出来：雪天盐业到底愿意给多少钱。

截至预案披露日，河北坤天的审计和评估工作均未完成，最终估值及交易作价尚未确定，股份和现金各支付多少，也要等后续重组报告书披露。雪天盐业目前只确定，本次购买资产发行股份的价格为 4.70 元 / 股，同时还计划募集配套资金，用于支付现金对价、中介费用以及河北坤天项目建设等。

雪天盐业为什么此时出手？过去几年，公司并不是没有收入，但越来越难把收入变成过去那么多的利润。

2023 年至 2025 年，公司营业收入从 68.99 亿元降至 54.21 亿元，归母净利润更从 7.10 亿元一路降至 7702 万元，两年缩水近九成。今年上半年，压力仍未消失，公司实现营业收入 26.58 亿元，同比下降 2.89%；归母净利润 7918 万元，同比下降 9.23%。雪天盐业在半年报中直言，公司所在行业仍处于周期低谷，纯碱新增产能释放、下游需求偏弱，产品价格持续承压。

传统业务越来越难贡献过去那样的利润，雪天盐业也早就在给自己寻找 " 第二条腿 "。2022 年，公司通过增资持有美特新材 20% 股权，切入新能源正极材料；2025 年底又收购其 41% 股权，实现控股并表。今年上半年，美特新材实现营业收入 4.75 亿元、净利润 3679 万元。

如今，河北坤天成了下一步，而且筹码明显更大。若交易完成，雪天盐业将在已有正极材料业务之外补上负极材料，新能源版图进一步扩张。说到底，在盐化工利润持续缩水之后，雪天盐业正在更用力地把新能源推到第二增长曲线的位置上。

二级市场方面，因筹划此次重大资产重组，雪天盐业股票自 8 月 31 日开市起停牌。停牌前最后一个交易日 8 月 28 日，公司股价涨停，收报 6.04 元 / 股，上涨 10.02%，总市值约 99.06 亿元。

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